中投證券 王海軍

　　財政補貼支持節能照明需著眼于長遠財政部、國家發改委日前聯合發布《高效照明產品推廣財政補貼資金管理暫行辦法》(財建[2007]1027號)，財政補貼重點支持高效照明產品替代在用的白熾燈和其它低效照明產品，主要是普通照明用自鎮流熒光燈、三基色雙端直管熒光燈(T8、T5型)和金屬鹵化物燈、高壓鈉燈等電光源產品，半導體(LED)照明產品，以及必要的配套鎮流器。

　　建議投資者關注節能燈照明企業上游優勢企業，如生產節能燈用薄膜電容器的龍頭-法拉電子；亞太前五、全國最大的半導體照明LED航母-S*ST天頤(關注我們后續不久的深度報告)

　　投資要點：

　　國家通過財政補貼實現“十一五”期間推廣高效照明產品1.5億只、節電290億度、減少二氧化碳排放2900萬噸。我們認為此政策的導向性較強，不構成對相關節能燈制造企業的根本性盈利大幅增長動力器作用。還需要國家借鑒美國、歐洲、日本、澳大利亞等國的節能燈照明政策來實質性提高全國節能燈的普及率，以緩解能源和環境的壓力。

　　實質增加相關節能燈制造企業收入相比其銷售規模動則上10億來說，占比很低，政策性導向大于實質意義，節能燈推廣需要國家制定長期的相關政策。

　　按此財政補貼計劃推算，2008-2010年平均每年推廣節能燈大約5000萬只，每只節能燈按照市場平均價格10元左右，每年僅此新增需求5億元左右，按照全國至少10家的生產廠商來計算，平均每家每年額外增加5000萬的平均收入，對于像佛山照明、浙江陽光這樣的公司不構成實質性大幅度盈利增長，對公司影響有限。

　　我們在此背景下尋求照明節能產品的上游盈利優勢企業。法拉電子為全球節能燈三大知名節能燈的合作供應商，生產一個節能燈需配套薄膜電容器為6-9個；此補貼政策規中，對于半導體照明(LED)產品進行補貼，促進節能環保的第三代照明產品市場進一步擴大，建議關注LED行業的真正龍頭公司。

　　建議關注的相關上市公司：法拉電子和S*ST天頤。法拉電子為照明節能燈(T5、T8系列)必用上游產品-薄膜電容器的全國最大制造商，公司的客戶為全球知名節能燈前三品牌制造商，如飛利浦、利勝電光源(節能燈知名品牌“曼佳美”制造商)、松下等；S*ST天頤為亞太前五、國內龍頭的半導體照明LED(節能環保產品)的上游外延片與芯片專門制造商。我們給予持續“強烈推薦”的投資評級。