對于鋼鐵這個周期性行業，其較低的市盈率是否應該區別看待，市場的意見分歧一直比較大。在最近兩年的大牛市里，武鋼的股價也翻了近十倍，寶鋼等龍頭企業也頻頻出手收購、兼并，不少鋼鐵股的每股收益超過了1元。但隨著地產市場的宏觀調控，鋼鐵出口關稅的上調，鐵礦石價格的艱難談判，2008年里鋼鐵股的業績增速是否還能維持？

　　丁艷芳 何宵雯

　　東方證券：

　　盈利能力受成本上漲的約束

　　東方證券為2008年的鋼鐵行業定義為“成本約束下的均衡”。一方面資源供給特別是鐵礦石供應的約束很可能成為鋼鐵產量增速下降的主要原因，另一方面，雖然鋼鐵需求總體仍將保持旺盛，但緊縮調控會給鋼材需求帶來一些不確定性。而進出口方面，東方證券預計今年會發生重大變化，由于國內產量增速下降，加征關稅的影響，國內外價差大幅縮小，出口將大幅下降。雖然鋼鐵價格依然處于高位，但東方證券認為成本分析對于2008年的中國鋼鐵業將比以往更重要，由于原材料供應的緊張，部分小鋼廠已面臨關閉境地，鐵礦石等原材料價格因素導致的成本上漲已成為推動鋼價的主要因素，因此2008年選擇鋼鐵股時要尤其關注其控制成本的能力。

　　重點考察成本優勢

　　對于具體的鋼鐵股來說，要在價格上漲和成本上升之間尋找機會。首先，成本上升會支撐鋼價高位運行，但如果成本上漲幅度更大，那么利潤增速則會大幅下降。在礦價高漲的背景下，具備自有鐵礦資源或集團以優惠價格供應的公司會具備一定成本優勢，寶鋼、攀鋼鋼釩、唐鋼、西寧特鋼、鞍鋼、八一鋼鐵、武鋼、包鋼、酒鋼宏業等具備這一屬性，東方證券綜合估值因素后，推薦寶鋼、武鋼、唐鋼和鞍鋼這四家具有成本優勢的公司。

　　資產注入有一定機會

　　雖然有成本的壓力，但鋼鐵股還存在整體上市這個投資機會。因為國內鋼鐵企業上市時一般只將集團的部分優勢資產分離上市，集團公司內仍存在大量鋼鐵主業資產，經過近年來的工藝改造和新建產能，母公司旗下的鋼鐵資產盈利能力大幅增強。根據集團公司鋼鐵資產的盈利能力測算，整體上市后能提高上市公司盈利能力的是大冶特鋼、萊鋼、邯鄲鋼鐵、酒鋼宏業、三鋼閩光、濟南鋼鐵、攀鋼鋼釩(按盈利能力提升幅度降序排列)。

　　東方證券認為，萊鋼、大冶特鋼、邯鄲鋼鐵、三鋼閩光的估值最有吸引力，其中三鋼閩光IPO時曾承諾擇機注入中厚板生產線，大冶特鋼也曾承諾2009年2月前注入新冶鋼不低于3億元的優質資產。此外，唐鋼和首鋼中長期也存在整體上市預期。