國信證券 王念春

　　事項：

　　財政部、國家發展改革委日前聯合發布《高效照明產品推廣財政補貼資金管理暫行辦法》。《辦法》規定，大宗用戶每只高效照明產品，中央財政按中標協議供貨價格的30%給予補貼；城鄉居民用戶每只高效照明產品，中央財政按中標協議供貨價格的50%給予補貼，中標企業按中標協議供貨價格減去財政補貼資金后的價格銷售給終端用戶。國家發展改革委、財政部將分批下達高效照明產品財政補貼推廣任務，省級節能主管部門會同財政部門制定具體實施方案，組織中標企業落實推廣任務，確保實現“十一五”期間通過財政補貼方式推廣高效照明產品1.5億只。

　　相關上市公司浙江陽光、佛山照明、雪萊特均出現10-20%的漲幅。

　　評論：

　　體現政府對優質節能照明產品的消費導向

　　近年來政府一直有鼓勵和推廣國內消費節能照明產品的措施，包括列入政府強制采購目錄、范圍較小的補貼等。

　　這一次的補貼方式與過去相比量和范圍都有拓寬。補貼會促進節能照明產品的消費，但我們認為更重要的是體現了政府對優質節能照明產品的消費導向。這一次的補貼需要通過中標程序來完成，預期中標的企業中不會包含外資品牌，中標企業數量可能不超過10家。我們知道國內照明企業超過千家，這樣一種中標程序和范圍將使得消費集中傾向在優質企業的產品。

　　相關上市公司的盈利增厚有待確認

　　短期來看，按中標協議價補貼的30%或50%之后，企業的銷售價格相應的要減去補貼部分，因此從單個產品來看企業的銷售收入并不會因此發生變化，補貼不是完全轉化為企業的利潤。主要是補貼政策下需求增加帶來的收入提升。假定中標企業為10家，未來每年財政部補貼5000萬只節能照明產品，每家平均500萬只左右。對于如浙江陽光這樣的公司來說，1000萬只也就相當于目前公司銷量的5%，這樣計算下來看起來盈利增厚并不明顯。我們期待在這一次財政部的補貼導向之下，省、市級財政也有可能會增加對節能照明產品的補貼，進一步刺激需求的增加，因此我們認為需要對政策推進的進行進一步的跟蹤、以及中標的時間和獲得訂單的情況等才能更好的確認對上市公司的盈利增厚的幅度。

　　有利于形成國內照明產品的有序競爭環境

　　長期而言，以節能燈產品為例，中國節能燈產能占到全球的80%，但國內的應用比率仍然偏低，主要就集中在沿海和東部地區。由于產品質量的參差不齊、價格、產品標準上的缺失等原因，國內較大規模的節能燈企業國內銷售的比率都較低。這一次的補貼政策傾向于引導優質的節能產品需求增加，中標產品優惠的價格更是會使得消費者降低對低價劣質產品的消費比率，我們認為有利于形成國內節能照明產品的有序競爭環境，有利于其中優質企業的發展。

　　維持對相關公司的投資評級

　　由于相應的招標和訂單情況還有待確認，我們暫時維持對相關公司的評級和盈利預期。維持對浙江陽光的“謹慎推薦”評級，維持對雪萊特的“推薦”評級，對佛山照明的“中性”評級。浙江陽光07、08、09年每股收益0.60、0.70、0.91元，佛山照明07、08、09年每股收益1.0、1.15、1.32元，雪萊特07、08、09年每股收益0.30、0.39、0.56元。