銀河證券 王國平

　　1.事件

　　1月22日，國家發(fā)改委與信息產(chǎn)業(yè)部舉行了“降低移 動電話國內(nèi)漫游通話費上限標準聽證會”，但是并沒有確定兩套降價方案中哪一套為最終方案，官方表示最終定案將爭取在“最短時間內(nèi)拿出”。

　　2.我們的分析與判斷

　　大部分消費者支持第二套方案是可以理解的，因為相對來說，第二套方案的資費標準要遠遠低于第一套方案。目前的問題不是選擇哪套方案的問題，而是為什么消費者在聽證會上只能從這兩套方案中選擇。從方案選擇上看，我認為，最終采用第二套方案，或者采用一個比較接近第二套方案的方案的可能性比較大。

　　雖然是降低移 動漫游費的聽證，不過我們認為本次聽證會最大的盈家還是移 動運營商。由于目前移 動通信在本地通話費上對固網(wǎng)的替代作用已經(jīng)非常明顯，一旦下調(diào)漫游費，特別是選擇了第二套方案，在長話方面移 動通信對固話的替代作用也將會進一步加強，這對固網(wǎng)運營商無疑是雪上加霜。

　　當然，我們不能夸大本次漫游費降價對移 動運營商的影響。因為在很多地方，移 動運營商通過各種套餐實現(xiàn)的漫游資費已經(jīng)低于或者接近于了第二套方案的要求。因此我們認為，本次聽證會對移 動運營商業(yè)績的實際影響并不大，更多的是一種名義上的影響。

　　對于兩家移 動運營商來說，由于本次漫游資費下降強化了移 動對固網(wǎng)的替代作用，因此對于中國移 動利大于弊。對于中國聯(lián)通，我認為相對中性，一方面從大趨勢上看移 動對固網(wǎng)的替代對聯(lián)通是利好，另一方面在新增的移 動用戶中，中國聯(lián)通僅僅占有五分之一的份額，影響有限。從資費水平上看，由于中國聯(lián)通相對于中國移 動本來就要低一些，因此相對于中國移 動其有更多的用戶的資費水平已經(jīng)低于或者接近于了第二套方案的要求了，因此我認為本次漫游資費下調(diào)，對中國聯(lián)通影響不大。

　　由于本次漫游資費下調(diào)對固網(wǎng)的影響更為負面，因此運營商的不均衡性將會更加明顯，也就預(yù)示了未來電信格局的變化更加迫切，電信重組離我們也更進一步了。雖然我們認為從理性分析上講，電信重組要到今年年底或者明年年初，但是不排除提前出現(xiàn)的可能性，只是目前看來這種可能性還不是很大。

　　3.投資建議

　　繼續(xù)維持對電信運營業(yè)的推薦評級，重點關(guān)注中國移 動(0941.HK)和中國聯(lián)通(600050.SH/0762.HK)。

　　對于中國聯(lián)通來說，本次漫游資費聽證，以及后續(xù)方案的確定對其影響相對中性，其目前將更多受到電信重組消息的影響。

　　對于固網(wǎng)運營商來說，在電信格局出現(xiàn)變化前，本次移 動漫游資費的下調(diào)影響相對更加負面。

　　附：

　　本次漫游資費下調(diào)的兩種方案方案一：

　　取消現(xiàn)行國內(nèi)漫游通話費上限標準高出本地通話標準資費的每分鐘0.2元。國內(nèi)漫游通話費實行主被叫按同一標準收費。不占用國內(nèi)長途電路的，后付費用戶上限標準每分鐘0.4元，預(yù)付費用戶每分鐘0.6元；占用國內(nèi)長途電路的，另外加收國內(nèi)長途通話費，每6秒0.07元。

　　方案二：

　　取消現(xiàn)行國內(nèi)漫游通話費上限標準高出本地通話標準資費的每分鐘0.2元。不區(qū)分是否占用長途電路，不區(qū)分后付費和預(yù)付費用戶，國內(nèi)漫游通話費實行主被叫差別收費。主叫上限標準為每分鐘0.7元，被叫上限標準為每分鐘0.3元。占用國內(nèi)長途電路不再另行加收國內(nèi)長途通話費。