興業證券 鄒國英

　　我們看好零售板塊在2008年1季度中的表現，行業估值水平在基本面的有力支撐下有望保持剛性。

　　事件：

　　受美國次貸風波及美國經濟可能將衰退的影響，近期全球股市重挫。自2008年1月15日至22日，上證指數和滬深300指數均下跌了17.06%，A股零售板塊跟隨市場也出現了急跌，下跌幅度達到13.54%。

　　點評:

　　此次零售板塊股價急跌，主要受市場因素影響，而行業及主要上市公司的基本面未發生異常變化。事實上，我國零售行業仍運行于高景氣狀態中。2007年，我國社會消費品零售總額有望達8.9萬億元，同比名義增長16.4%，實際增長12.8%左右，增速分別較上年提高2.7和0.2個百分點。而從長期看，受益財富效應和城市化發展，我國零售行業具備較高的成長性。

　　目前A股主要零售類上市公司08、09年的平均市盈率分別為38倍和29倍，雖仍高于國際估值水平，但與我國零售行業的盈利增長水平基本相當。因此，即使在當期投資者信心受到嚴重打擊的情況下，市場能接受的合理估值水平出現下降，我們認為在基本面的有力支撐下，我國零售板塊的估值水平有望保持剛性。

　　由于第1季度和第4季度為商業銷售旺季，因此，我國商業零售類上市公司2007年第4季度，尤其是2008年1季度業績將較好，我們看好商業零售板塊在1季度中的表現。繼續看好鄂武商A、百聯股份、新華百貨、銀座股份等具備區域競爭優勢的連鎖百貨類公司。