天相投顧 謝波

　　事件描述：

　　基金已經公布2007年四季報。我們據此比較2007年四季度和2007年三季度的基金重倉持有有色金屬行業股的變化。

　　評論：

　　1.與2007年三季度相比，2007年四季度基金大幅減持有色金屬股票。和三季度比較，天相行業分類的有色金屬板塊基金重倉股市值占基金凈值的比重由1.8%減少至0.71%。從基金重倉股的數量上來看，2007年四季度基金重倉持有有色金屬行業股合計為18支，而2007年三季度合計為21支。截至2007年12月31日，有色行業流通市值占A股流通市值的4.41%，基金持有的有色行業市值僅占基金持股市值的0.94%，屬于低配。

　　2.重倉持有有色金屬行業個股的基金數量和持股規模都大幅減少。云南銅業從24家減少到9家，占流通股的比重由37.93%減少到16.87%；寶鈦股份從10家減少到4家，占流通股的比重由22.36%減少到5.78%；中金嶺南從17家減少到4家，占流通股的比重由19.44%減少到2.11%；錫業股份從18家減少到11家，占流通股的比重由35.55%減少到26.19%。

　　3.從個股看，07年四季度的前五大重倉股分別為錫業股份、云南銅業、山東黃金、中色股份及中金黃金；其中中色股份、中金黃金為新進入前5名，而三季度處于前5名的寶鈦股份、中金嶺南則被擠出前5名。

　　4.重倉股覆蓋了全部的基本金屬品種。18只重倉股中，小金屬公司3家(錫業股份、吉恩鎳業、寶鈦股份)、鋁業股4家(關鋁股份、焦作萬方、南山鋁業、中國鋁業)、黃金股3家(山東黃金、中金黃金、辰州礦業)、鉛鋅業股5家(中色股份、宏達股份、馳宏鋅鍺、中金嶺南、西部礦業)、銅業股2家(云南銅業、銅陵有色)、稀土類1家(包鋼稀土)。

　　5.基金增倉明顯的公司：馳宏鋅鍺、銅陵有色、吉恩鎳業、關鋁股份、宏達股份。基金減倉明顯的公司：云南銅業、寶鈦股份、中金嶺南、錫業股份、山東黃金、江西銅業、云鋁股份、廈門鎢業。具有資源優勢、并購重組預期較強的公司增倉明顯，而前期漲幅較大、估值較高的公司減倉較為明顯。

　　6.我們維持有色金屬行業“增持”評級。綜合考慮供求基本面等因素，我們認為，本輪金屬牛市還沒有結束，但基本金屬的走勢分化仍將持續。我們繼續看好黃金、鋁、銅行業的投資機會，而預計鋅行業盈利能力將有所下降。

　　7.我們建議關注三類投資機會：(1)具有資源優勢的公司，如山東黃金(600547)、中金黃金(600489)、馳宏鋅鍺(600497)等；(2)關注資源、冶煉、深加工一體化公司，如中國鋁業(601600)、云南銅業(000878)、南山鋁業(600219)等；(3)具有并購重組、資產注入預期的公司，如中色股份(000758)等。