□ 武漢新蘭德 余 凱

　　目前航運業(yè)的各個子行業(yè)景氣度正在出現(xiàn)一定的轉(zhuǎn)換，干散貨運費在經(jīng)歷了2007年的瘋狂上漲之后，2008年開始出現(xiàn)了明顯的下跌， 2007年持續(xù)低迷的油料運費則在進入2008年后出現(xiàn)了明顯的上漲過程，而且幅度非常明顯，而集裝箱運價則保持繼續(xù)高位。整體來說，航運業(yè)的行業(yè)景氣度未來存在一個結(jié)構(gòu)性的變化趨勢，油料運費上漲將提升相關(guān)企業(yè)的價值，對于干散貨運費在近期的大幅下跌需要有所警惕，而集裝箱運費則相對平穩(wěn)，中長期仍有上漲潛力。因此，隨著航運業(yè)相關(guān)子領(lǐng)域的景氣度出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化，相關(guān)上市公司的估值也會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化。

　　干散貨運費仍有下調(diào)的空間

　　國際著名企業(yè)嘉吉公司的能源輸運和工業(yè)部門發(fā)布研究報告稱，今年海運市場供給增長將會快于需求的增加，海運費也將面臨著降價的壓力。預(yù)計在2008年新船交貨的總載重噸將可以達到3000萬噸，船隊的增長將遠遠快于需求的增加。總的來說，“中國因素”仍將主導(dǎo)全球干散貨市場需求，如果鋼材出口受到限制，鋼材產(chǎn)量以及鐵礦石進口都可能隨之受到影響，這將會給海運費帶來進一步下降的壓力。

　　因此，對于從事遠洋干散貨運輸為主的中國遠洋(601919)、中海海盛(600896)而言，影響可能會相對比較明顯，鐵礦石運輸占比重較大的中海發(fā)展(600026)也需要警惕，而由于近海干散貨運費并沒有出現(xiàn)太明顯的下跌，因而寧波海運(600798)和長航鳳凰(000520)相對影響較弱。

　　油料運輸有望進一步好轉(zhuǎn)

　　由于產(chǎn)油國和需求國地理位置的差異，全球原油貿(mào)易量增速一直領(lǐng)先于需求增速，而中國又是全球原油貿(mào)易的主力。國內(nèi)經(jīng)濟的高速發(fā)展使得中國對于原油進口的需求逐年上升。2006年我國共進口原油1.45億噸，同比增長14.5%，原油進口增量占世界原油貿(mào)易量增量的34%。未來，國內(nèi)經(jīng)濟高速發(fā)展及國家石油戰(zhàn)略儲備的需要使中國在全球原油運輸市場上的地位愈發(fā)重要。

　　我們預(yù)計單殼油輪的逐步退出將成為市場的轉(zhuǎn)折點，從今年以來油料運費(包括原油和成品油)所出現(xiàn)的明顯上漲跡象來看，2008年市場就將有可能走出反轉(zhuǎn)行情。

　　因此，對于以原油運輸為主的招商輪船(601872)而言，操作上應(yīng)積極看好。同時，中海發(fā)展(600026)的油運業(yè)務(wù)比重也比較大，這在一定程度上會抵消公司干散貨業(yè)務(wù)運費下調(diào)的壓力。另外，長航油運(600087)也是以油運為主(主要是成品油)，操作上也值得關(guān)注。

　　集裝箱航運依然將平穩(wěn)增長

　　與2006年的集裝箱市場相比，2007年整個集裝箱市場并沒有出現(xiàn)大起大落，呈現(xiàn)出緩慢復(fù)蘇的跡象，但這種復(fù)蘇的力度很有限。值得關(guān)注的是，集裝箱船航運市場經(jīng)過一年半的調(diào)整，從2007年1月份開始穩(wěn)步回升，特別是亞歐航線貨量增幅較大。同時，越南、拉美、南非等新興市場快速發(fā)展，進一步拓展了集裝箱運輸市場，預(yù)計這種增長勢頭仍將延續(xù)。

　　以中國為代表的亞洲新興市場經(jīng)濟高速成長構(gòu)建了亞洲出口航線的繁榮，也帶動了國際集裝箱航運市場的快速增長。國際集裝箱貿(mào)易量已多年保持10%以上的增速，而亞洲出口航線(主要是亞歐航線)更是表現(xiàn)搶眼。根據(jù)遠東班輪公會最新統(tǒng)計表明，2007年上半年遠東―歐洲航線西行運量同比增長21%，其中到達地中海地區(qū)的貨量增長24%，而至北歐地區(qū)貨運量增長19%。

　　雖然人民幣升值、中國調(diào)整出口退稅政策等因素一定程度上抑制了中國出口增速，但以中國為代表的亞洲新興市場經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長仍將是支持國際集裝箱航運市場需求保持兩位數(shù)增長的長期因素。

　　前幾年的集裝箱訂單產(chǎn)生的新增運力逐步釋放，造成國際集裝箱航運市場運力供給大幅增長。雖然2008年仍然是運力快速投放周期，但預(yù)計增速將有所放緩，保持在12%-13%左右。

　　因此，對于主營集裝箱運輸?shù)?span id=stock_sh601866>中海集運(601866)而言，中長線持股比較合適。另外，中國遠洋(601919)也有集裝箱運輸業(yè)務(wù)，不過由于其干散貨業(yè)務(wù)受運價下調(diào)的壓力較大，應(yīng)該謹慎對待。