中銀國際 胡文洲　

　　在大眾市場中占有大量份額。我們樂觀的認為，安踏和李寧將抓住規模達到7億人的大眾市場中的大量份額。我們認為由于這兩家公司的領先地位，投資者將愿意支付一定的溢價。較我們對“享有溢價的領先者”的最高市盈率水平57.3倍，我們對安踏和李寧的估值分別為34.4倍和42.9倍09年市盈率，仍有一定折讓，因此是完全可以實現的。英文版深度報告現已出版。

　　綜合的運動服飾公司。安踏體育是一家生產、銷售并推廣自有品牌產品的綜合運動服飾公司。在其品牌、產品性價比以及獨家銷售代理的銷售網絡方面，安踏公司擁有很強的競爭力。我們預計，由于銷售收入的快速增長和利潤率的擴大，安踏07-09年的每股收益年均復合增長率將達到46.4%。我們給安踏的目標價為16.20港幣，還有62.0%的上升空間。

　　首位的運動品牌。李寧公司擁有中國首位的運動品牌。李寧品牌已獲得了北京奧運會黃金廣告位。公司還通過推出在超級市場銷售的Z-Do和國際戶外運動品牌AIGLE來拓展品牌聯合戰略。我們預計，李寧07-09年的盈利年均復合增長率將達到36.6%。我們給李寧的目標價為36.80港幣，還有49.2%的上升空間。