東方證券 秦緒文

　　12月份不同子行業增速差別明顯基本型乘用車市場銷量在去年同期較高的基數的基礎上僅增長11%，但創出絕對銷量的歷史新高；交叉型乘用車市場同比負增長，顯示了該市場羸弱的成長性；大，中，輕客車和客車底盤產品保持了較高的銷售增速，符合旺季的銷售特點；卡車市場中，重卡整車，25噸-40噸半掛牽引車，中型貨車底盤保持了較高的銷售增速，淡季不淡，我們認為增量的很大部分來源于國III排放標準提前實施地區的經銷商的屯貨行為；

　　2007年行業高增長，產品結構優化全年乘用車市場增長24%，高檔小型車，中級車和豪華車銷售增速遠遠快于乘用車行業增速，推動乘用車行業盈利高增長；交叉乘用車市場全年僅增長8%，市場集中度越來越高；卡車行業整體增速平穩，但是重卡整車，重卡底盤，中卡底盤，半掛牽引車細分市場表現出強勁的增長勢頭，增速遠遠高于卡車行業整體，顯著增厚卡車行業的盈利水平；受內需和出口的雙引擎拉動，大中型客車細分市場全年增速也非常迅猛；

　　部分上市公司旗下整車企業的市場表現強勁。12月份，上市公司下屬的乘用車生產企業一汽豐田，上海大眾，上海通用，長安福特馬自達，一汽轎車，長安鈴木等生產企業銷售增速較快；商用車方面，12月份，中國重汽在重卡整車細分市場繼續保持較高的增速；一汽和東風汽車在25～40噸半掛牽引車細分市場增速較快；宇通客車和金龍汽車繼續維持各自在大型客車，中型客車細分市場的王者地位，并維持較快增速；從全年來看，乘用車為主的上市公司旗下的上海大眾，長安福特馬自達，海馬汽車，一汽豐田，一汽轎車保持了較高增速；以商用車為主的上市公司旗下的中國重汽，陜西重汽，北汽福田，江淮汽車在相應的重卡產品細分市場增速迅猛；宇通客車和金龍汽車在大中型客車細分市場王者地位牢不可破，增速較快。

　　投資評級。維持對上海汽車，一汽夏利，長豐汽車中性的投資評級；維持對長安汽車，海馬股份，一汽轎車增持的投資評級。

　　乘用車主要銷售數據點評

　　2007年12月，基本型乘用車市場共實現銷售529,595輛，同比增長11%。由于2006年較高的銷售基數，基本型乘用車市場的銷售增速處于全年的低位。但是就絕對銷量而言，2007年12月創造了近十年的單月銷售峰值。全年基本型乘用車市場共現銷售5,270,631輛,同比增長24%。

　　2007年12月，交叉型乘用車市場實現銷售88,963輛，同比下降4%；全年共實現銷售987,810輛，同比增長8%。

　　2007年中級車及豪華車細分市場的銷售增速非常高，而中檔小型車及以下細分市場的成長性較差。

　　中級車車型的市場份額已經占據國內乘用車6成以上的市場份額，成為最重要的細分市場。

　　小型SUV市場在2007年全年顯示了良好的成長性。

　　2007年銷售增速最快的基本型乘用車合資企業前五名是廣州豐田，東風本田，長安福特，一汽大眾，一汽豐田；自主品牌前五名是華晨中華汽車，比亞迪汽車，海馬汽車，江淮汽車，奇瑞汽車。

　　2007年基本型乘用車合資企業市場份額前五名是上海通用，上海大眾，一汽大眾，一汽豐田，廣州本田；自主品牌前五名是奇瑞汽車，吉利汽車，海馬汽車，一汽夏利，比亞迪汽車。

　　2007年交叉型乘用車市場僅僅增長8%，成長性較差；..上汽通用五菱仍舊是交叉型乘用車市場的王者，2007年全年同比增長26%；市場份額47%，幾乎是處于的第二位的長安汽車的兩倍。

　　根據網上車市價格監測體系數據顯示，2007年全年車市CAPI累計下降6.2%，與2006年全年價格走勢接近。

　　各細分市場狀況來看，入門級中級車和小型車市場價格2007年累計下降幅度最大，分別為6.7%和6.6%；價格累計下降幅度最小的是微型車市場和豪華車細分市場，下降幅度均在3%左右；高檔中級車價格指數全年累計下降4.8%。

　　在入門級中級車市場主流車型中，別克凱越下滑幅度明顯，全年累計價格下降10.6%；在高檔中級車主流車型中，雅閣價格降幅較為明顯，全年累計下降10%。

　　商用車主要銷售數據點評

　　12月份，共銷售商用車203,949輛，同比增長5%；全年銷售商用車2,493,990輛，同比增長14%。

　　12月份，重卡整車，25噸-40噸半掛牽引車，中型貨車底盤，大型客車，中型客車，輕型客車，輕型客車及客車底盤等細分市場保持了較高的銷售增速。

　　2007年全年，重卡整車，25噸以上半掛牽引車，重卡底盤，中卡底盤，大型客車，中型客車，輕型客車等細分市場維持了較高的銷售增速。

　　重卡整車和輕卡整車在卡車整車中的比重越來越大，而中卡整車所占的比重越來越小，說明卡車整車向兩級分化；

　　25噸-40噸半掛牽引車在全部半掛牽引車市場中的比重越來越大，已經成為半掛牽引車的主流車型；

　　重卡底盤，中卡底盤占據了底盤市場的絕大部分份額，而且二者絕對銷量也遠遠超過重，中卡整車的銷量，說明重，中卡市場上用車逐漸向個性化定制，專用化方向轉變；

　　過去24個月，重卡整車銷量增速波動向上，顯示了該細分市場強大的成長性；中卡整車銷量增速波動向下，顯示該市場正在趨于萎縮；輕卡的銷量增速波動平穩，顯示該細分市場的成長較為平穩。

　　過去24個月，25噸-40噸半掛牽引車細分市場維持了較高的銷售增速，2007年全年的銷售增速高位運行，波動較小，顯示了強勁的成長性；

　　過去24個月，重卡底盤的銷售增速波動中樞始終在高位，顯示了該細分市場的成長性非常好；中卡底盤銷售增速波動向上，顯示了該細分市場的成長性引人矚目；而輕卡底盤的銷售增速波動中樞較低，顯示該細分市場的成長性一般；

　　過去24個月，大中型客車銷售增速波動平穩，波動中樞相對處于較高水平，表明成長性相對較好；而輕型客車的銷售增速波動中樞相對較低，顯示了該細分市場的成長性一般；

　　中國重汽在重卡整車，40噸以上半掛牽引車細分市場是絕對的王者，遙遙領先于處于第二位的競爭者；一汽集團在25噸-40噸半掛牽引車細分市場，中卡整車細分市場具備領先優勢；東風汽車在重，中，輕卡車底盤細分市場具備領先優勢；福田汽車在輕卡整車市場具備絕對領先優勢；宇通客車，金龍汽車和金杯汽車分別統治大，中，輕型客車細分市場。

　　商用車各個細分市場的產品銷售比重的變化趨勢

　　商用車各個細分市場的產品月度銷量及增速變化趨勢

　　商用車各個細分市場上主要廠商的市場份額的變化趨勢