國金證券 賀國文

　　事件

　　　近日，國家質(zhì)檢總局、國家標(biāo)準(zhǔn)化委員會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《通用硅酸鹽水泥》標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)在技術(shù)要求、混合材品種和摻量、合格判定等方面做了較大的變動(dòng)，特別是在水泥品種劃分、混合材種類限定、取消P.O32.5、增加水泥出廠合格證內(nèi)容等方面做了詳細(xì)規(guī)定。

　　點(diǎn)評(píng)

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整是未來水泥行業(yè)的主旋律，而落后產(chǎn)能淘汰則是衡量行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵指標(biāo)。在新頒布的這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中，除了在生產(chǎn)等方面做了更為詳細(xì)和嚴(yán)格的規(guī)定外，我們最為關(guān)注的是：取消了普通水泥強(qiáng)度等級(jí)中32.5和32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào)。

　　立窯是落后產(chǎn)能的主體，由于生產(chǎn)工藝等方面的原因，其生產(chǎn)42.5等級(jí)以上高標(biāo)號(hào)水泥在質(zhì)量、性能、穩(wěn)定性方面與新型干法窯有較大差距，因此其以生產(chǎn)抗壓強(qiáng)度比較低32.5低標(biāo)號(hào)水泥為主，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)領(lǐng)域?yàn)樗�泥質(zhì)量要求并不高的建筑施工領(lǐng)域。我們認(rèn)為，取消普通水泥強(qiáng)度等級(jí)中32.5和32.5R兩個(gè)標(biāo)號(hào)實(shí)際上是提高了立窯水泥等落后產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)的門檻。

　　我們繼續(xù)對(duì)落后產(chǎn)能淘汰速度持樂觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)2008年及以后的落后產(chǎn)能淘汰速度在市場(chǎng)、行政等諸多措施下進(jìn)一步加快，整個(gè)十一五規(guī)劃期間，落后產(chǎn)能淘汰的量將超過2.5億噸，新型干法比例超過70%。

　　維持行業(yè)增持建議。我們維持前期反復(fù)論證的邏輯：只要滿足(需求增量＋落后產(chǎn)能淘汰量)>新增新型干法產(chǎn)能，行業(yè)景氣就會(huì)持續(xù)向上，相對(duì)需求增量，以及新增產(chǎn)能這兩個(gè)變量，落后產(chǎn)能淘汰對(duì)景氣影響的關(guān)鍵作用更加明顯，我們重點(diǎn)推薦中南、華北、以及西北區(qū)域的水泥企業(yè)，包括華新水泥、冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、青松建化。我們認(rèn)為這些企業(yè)享受需求變化、落后產(chǎn)能淘汰、競(jìng)爭(zhēng)格局等方面比較優(yōu)勢(shì)帶來未來價(jià)格上漲的預(yù)期更加明顯。