國信證券 鄭東

　　事項：

　　最近兩日，伴隨著市場的大幅下調，鋼鐵股也出現較大幅度調整。1月17日，申萬黑色金屬指數跌幅達到3.98%，跌幅市場排名第三位，申萬黑色金屬指數5日跌幅達到7.97%，位居市場第一位。

　　評論：

　　鋼鐵行業基本面良好，國內外鋼價繼續上漲

　　2007年底整體供需形勢依然偏緊，社會庫存量較低。11月份，國內鐵、鋼、材產量分別為3990.45萬噸、3969.13萬噸和4767.57萬噸，分別同比增長10.40%、4.30%和12.70%。盡管國內鋼鐵出口增速持續下降，但是也難擋產量下降的大勢，11月份國內粗鋼供應量同比增長10.1%；11月世界(除中國)粗鋼產量6927萬噸，同比增長3.6%。

　　所以，今年首季國內鋼材市場總體趨好，價格震蕩向上。國內外鋼鐵供需形勢偏緊，整個社會庫存量較低，促使近期國內外鋼材價格普遍上漲，武鋼股份1月2日上調了鋼材出廠價，鞍鋼股份1月14日也上調了鋼材出廠價，其他鋼廠也紛紛上調出廠價。隨著春季鋼鐵需求旺季的到來，預計08年國內外的供需形勢將更加緊張，促進國內外鋼材價格上漲，使得鋼鐵企業有能力將成本轉嫁出去。優勢企業2008年的噸鋼利潤將比2007年顯著提高。

　　原材料成本方面，近期，國際海運費價格出現較大幅度下跌，同時國產鐵精礦價格也出現一定幅度的下跌，鋼鐵企業的生產成本壓力有所緩解。同時，海運費下降推動國內鐵礦石價格下降，將使得中國在鐵礦石協議價格談判中獲得更多的籌碼，有利于獲得更合理的礦石價格。

　　鋼材出口政策對國內供給影響不大

　　2008年1月1日起，對部分鋼鐵產品出口加征關稅，已在預期之內，并好于預期。我國采取限制鋼材出口的措施，將進一步推動國際市場鋼材價格的上漲，而國際鋼材市場價格的上漲將消化出口退稅政策調整的不利影響。因此，2008年我國鋼材出口仍將保持一定規模，同樣不會對國內鋼材市場帶來很大的影響。中國鋼材出口有利于國際市場供需平衡。加征出口關稅之后，我國鋼材的出口量進一步下降的空間不大。而受鋼鐵原料供應緊張，價格上漲的影響，預計2008年一季度國內粗鋼產量難以出現突破性的增長，加上國際市場鋼材資源供應不足的現象再度顯現，國際市場供求平衡仍需要中國粗鋼產量增長來滿足。

　　鐵礦石價格談判仍在進行之中，鐵礦海運費大幅下降

　　一年一度的鐵礦石談判已全面展開，目前已進入談判的第二輪，談判結果尚未出臺，談判比較艱苦，談判的焦點在“價格上漲幅度為30%--50%之間”展開，預計談判結果要推遲到4月份以后。目前國際鐵礦海運價格大幅下降，也表明未來未來國際鐵礦貿易量將有所回落，加上中國出口鋼材減少帶來的產能降低對鐵礦需求預期下降，這對中國需方談判可能會有利。但總體上，鐵礦石價格壓力仍然很大，不容太樂觀。因此，近期鋼材價格普遍上漲也是對此預期的反映。

　　估值較低，維持鋼鐵行業“推薦”評級

　　鋼鐵股目前的估值水平整個A股市場最低，最新的鋼鐵行業2007年和2008年的動態PE分別為23.31倍和17.71倍，整個A股市場的2007年和2008年的動態PE分別為38.11倍和28.41倍，鋼鐵板塊處于明顯低估水平。08年宏觀從緊的政策，仍然要保證宏觀經濟持續穩定快速發展，這是鋼鐵行業景氣依然向好的根本依據。上半年受成本推動和下游需求旺盛影響，鋼材價格預計將繼續上漲并維持高位，因而給鋼鐵企業帶來良好的業績增長預期。我們繼續維持鋼鐵行業的“推薦”評級。鋼鐵股近期的調整為投資者提供了買入的良機。