中金公司 陳華

　　投資要點：

　　火電設備國內需求見頂，清潔發電設備亮點不斷。2007年國內新投產發電裝機1.04億千瓦，同比增長-2.4%。關閉小火電機組1438萬千瓦，凈增發電裝機8962萬千瓦，年底總發電裝機達到7.1億千瓦。預計08年國內新投產發電裝機約9000萬千瓦。

　　火電設備需求明顯下滑，新投產火電裝機8500萬千瓦，同比增長-8.4%。年底火電總裝機達到5.5億千瓦，占比77%，比重繼續下滑，有利改善我國的能源結構，降低溫室氣體和污染物的排放。

　　新投產水電裝機1500萬千瓦，同比增長34%。年底水電總裝機達到1.45億千瓦，占比20%。三峽電站已有21臺機組投產，發電能力達1480萬千瓦。金沙江水電開發全面啟動，溪洛渡電站于07年11月實現截流。

　　隨著田灣核電站兩臺百萬千瓦核電機組投產，結束了我國連續兩年沒有新投產核電裝機的歷史，年底核電裝機容量已達885萬千瓦，占比1.2%。紅沿河核電項目已開始啟動。

　　電網投資穩健增長，主網架電壓等級持續上升。2007年全國新增220千伏以上輸配電容量1.9億千伏安，同比增長21%。

　　其中550千伏設備新增0.8億千伏安，占比42%；330千伏0.08億千伏安，占比4%；220千伏1億千伏安，占比53%。

　　500千伏電網逐漸成為各區域和省級電網的主網架，電網結構更加合理，配置資源的能力更強。2007年全國電網投資金額達到2451億元，同比增長16%。電源投資與電網投資之比首次降到了1.2:1，電網投資得到加強，電力投資結構趨于合理。

　　預計08年電網投資金額接近3000億元，增長20%。

　　A股首選置信電氣和寶勝股份，H股首選哈動力。

　　置信電氣(600517)受益于電網投資的持續增長以及電網降低線損率的迫切要求。07年電網線損率為6.85%，同比下降了23個基點，但仍高于兩電網公司的目標。采用非晶合金變壓器，是降低配網線損率的重要手段。置信電氣07年凈利潤預增150%以上，略超預期。去年年底新接的1.2萬臺江蘇訂單在07年4季度和08年1季度交貨，有望提升今年1季度業績。股價對應08年市盈率37倍，相對09年53%的盈利增長估值偏低。

　　寶勝股份(600973)受益于電線電纜行業的快速增長和市場份額的持續提升。在固定資產投資旺盛和經濟電氣化程度加深的帶動下，07年前11月電線電纜行業收入和毛利潤分別同比增長34%和38%。寶勝股份與新加坡電力公司簽署的4億訂單意義重大，國際頂級客戶認可公司產品質量，后續合作空間廣闊。股價對應08年市盈率24倍，相對09年43%的盈利增長估值偏低。

　　哈動力(1133)07年底手持訂單達到750億，是06年收入的2.6倍，08和09年產能已經排滿。08年初公司中標巴基斯坦卡拉奇本奎生姆電站建設項目，為其提供一套56萬千瓦的機組，訂單金額約3.75億美元。相信08年公司還將繼續承接新訂單，以滿足2010年的生產計劃。哈爾濱鍋爐廠參加完成的超超臨界燃煤發電技術的研發和應用項目獲2007年度國家科學技術進步獎一等獎，公司的技跏盜Φ玫攪順浞痔逑幀９杉鄱雜?8市盈率14倍，估值未充分反映09年22%的盈利增長。