國金證券 劉波　

　　投資要點

　　事項

　　全球第四大輪胎公司美國大陸集團在2007年3月表示2008年一季度要對輪胎提價。近期我們拜訪了部分輪胎企業，了解到國內企業也蠢蠢欲動。

　　評述

　　我們認為企業提價的直接驅動因素在于成本的上升。國際上，橡膠價格不斷小幅攀升，07年均價比06年上升了10%，而全球輪胎過去的一年漲價幅度在5-8%之間。國內，自2007年7月1日起，輪胎出口退稅從13%降到5%，而作為應對措施，國內企業的輪胎出口價格普遍提升了5%，換來第三季度利潤較好的銷售行情。不過，隨著原油價格高位運行，橡膠價格仍緩慢攀升，生產企業成本不斷受壓。

　　由于橡膠占輪胎成本的60-70%，隨著橡膠、炭黑等原料價格的上漲，輪胎企業必然尋求提價來保證合理的利潤。我們預計國內企業提價幅度可能在3-4%之間，歐美巨頭4-5%。

　　不過，對國內企業而言，本次預計的提價僅僅彌補了出口退稅下調與成本上升的負面影響。而國際輪胎巨頭，由于輪胎售價普遍較高，利潤較為豐厚，預計提價不僅抵消成本上升的影響，還可增厚利潤水平。

　　長期來看，我們更為關注輪胎企業的品牌以及銷售網絡建設。目前，世界上著名的輪胎品牌有米其林、固特異、普利司通、大陸等。在國內，就技術而言，青島賽輪、雙錢股份、黃海股份等底蘊深厚；就銷售而言，青島賽輪與雙錢股份的品牌創建模式走在國內同行前列。

　　中國已占據世界輪胎行業市場的17%，目標40%。主要原因是北美等主要生產國產能在萎縮，這些發達地區人工費用高、技術工人緊缺、能源的消耗大、CO2污染等，產能轉移成為趨勢。

　　目前世界輪胎需求增長2-3%。國內企業由于品牌、技術、網絡等劣勢，導致國內企業難以與國際品牌競爭。盡管中國正成為世界輪胎的制造中心，但輪胎不僅影響汽車的技術性能，而且影響汽車的安全性能，國內轎車市場72%都被國外品牌占據，確實值得國內企業思考。

　　公司影響。如果輪胎產品全面提價，敏感性最高的為風神股份，其次為黔輪胎與青島雙星，而雙錢股份與st黃海由于單位股本的產能較低，獲益程度相對偏小。