銀河證券 劉彥明

　　核心觀點:

　　醫(yī)改的雙輪驅動模式帶來細分市場的高增長。

　　與技術進步和人口老齡化驅動因素相比，政府醫(yī)療新政重塑醫(yī)療行業(yè)增長軌跡。政府大幅加大財政投入和醫(yī)療籌資方式的結構性調整構成醫(yī)改的雙輪驅動模式，該著力點旨在解決看病難和看病貴問題。醫(yī)改使行業(yè)未來充滿了10年10倍以上的市場增長空間，財政投入增幅的階段性特點使個別年份出現(xiàn)超預期的增長。醫(yī)療行業(yè)在醫(yī)療器械、品牌普藥、大病統(tǒng)籌等諸多細分治療市場存在持續(xù)高增長機會。

　　子行業(yè)價值得以提升。

　　政府醫(yī)療器械采購的大幅增長有利于提升醫(yī)療器械類上市公司價值，國內醫(yī)院用藥市場的放量、大病統(tǒng)籌等因素有利于品牌普藥制劑類、專科用藥類上市公司業(yè)績提升。

　　給予行業(yè)謹慎推薦的投資評級。

　　預計板塊106家醫(yī)藥上市公司2007年的凈利潤約為105億元，整體市盈率約為51倍。基于2008年業(yè)績預測的22家典型公司的REP值均值約為4.8，表明市場對于整體上市、業(yè)績持續(xù)高增長等主題投資高度關注。全球400多家藥企估值比較涉及諸多參數，業(yè)績和成長性依然構成估值的基石，香港、印度、歐美均有國內可參照公司。板塊整體估值反映高成長預期，醫(yī)改大變革有利于諸多公司業(yè)績持續(xù)高增長。行業(yè)評級維持“謹慎推薦”。

　　諸多細分市場的高增長有利于相關上市公司受益于產業(yè)新秩序。

　　比如同仁堂強在公司品牌和產品質量，醫(yī)藥分開政策將帶來治療性中成藥品牌品種的市場放量。我們認為公司煥發(fā)國藥金字招牌的使命任重而道遠，看好公司的發(fā)展前景。而率先解決基層缺醫(yī)少械將成為新醫(yī)改的發(fā)力點，萬東醫(yī)療將分享醫(yī)療影像設備高增長的市場機會。雙鶴藥業(yè)大輸液品種、心腦血管藥物放量和結構調整效益明顯，醫(yī)藥中低端市場的啟動有利于公司的經營性損益保持年均30%以上的增長，該指標將成為醫(yī)藥藍籌公司的新標桿。