銀河證券 張曦

　　核心觀點:

　　2007年支持壽險上市公司股價亮麗表現的是權益投資的豐厚回報，同樣一幅畫卷在2008年將難以復制。對壽險公司的投資價值，我們仍然堅持基于保險保障功能，從長期發展趨勢來認識的理念。

　　2008年傳統壽險業務將重拾升勢。

　　大型中資壽險公司保單銷售狀況有明顯改善，且傳統型險種的銷售將重拾升勢：(1)2008年股票市場的操作難度加大，需要專業的研究與豐富的投資經驗支持，小型保險公司依靠高投資回報率搶奪市場份額的經營策略將難以持續；(2)固定收益類資產回報率的提高將有助于傳統保單價值的提升，在股市回報預期下降時，穩健的投資回報加上保障功能的保單將會重新受到消費者的歡迎。

　　看好固定收益類資產的投資回報。

　　2008年商業銀行貸款規模受到嚴格控制，其過剩資金向債券市場的流動，將帶動債券市場的興旺，我們看好2008年固定收益市場的交易性機會和壽險公司持有的固定收益類資產的投資回報。

　　行業評級：謹慎推薦。

　　基于我們對商業壽險市場容量的測算，以及對投資回報率和折現率的假設，對三家壽險公司的估值如下表所示。我們給予中國人壽、中國平安和中國太保以“謹慎推薦”評級，以及行業“謹慎推薦”評級。

　　關注政策面因素：黨的十七大會議精神體現了政府在社會保障體制建設方面的決心，我們預期2008年政策面上將陸續會有利于行業發展的政策出臺。