銀河證券 王國平

　　核心觀點(diǎn)：

　　電信收入增長推動移動運(yùn)營商業(yè)績提升，電信投資下滑對設(shè)備廠商造成壓力

　　未來幾年我國電信業(yè)務(wù)收入仍將保持快速增長，這保證了移動運(yùn)營商業(yè)績的提升，即使是電信資費(fèi)的逐步下降也不會改變這一趨勢。由于移動替代固網(wǎng)趨勢不改，2008年固網(wǎng)運(yùn)營商的業(yè)績?nèi)詫⑴腔膊磺啊?/p>

　　目前TD網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度低于預(yù)期，規(guī)模也不大，加上我國3G牌照沒有發(fā)放，電信重組消息不明，導(dǎo)致運(yùn)營商在2008年資本支出謹(jǐn)慎，電信投資2008年將會出現(xiàn)小幅下滑，這對通信設(shè)備廠商的發(fā)展造成壓力。

　　3G牌照發(fā)放和電信重組最快也要等到2008年年底

　　我國3G牌照的發(fā)放已經(jīng)進(jìn)入考慮日程。不過從時(shí)間上看，最快也要拖到2008年年底，不排除拖到2009年的可能性。關(guān)于電信重組，如果政策可以達(dá)到目的，應(yīng)該不會做外科手術(shù)式的動作，未來固網(wǎng)運(yùn)營商通過租賃，并購等手段進(jìn)入移動通信的可能性很大。從時(shí)間上看，電信重組應(yīng)該與3G牌照發(fā)放同時(shí)進(jìn)行，或者相差不大。

　　看好電信運(yùn)營業(yè)的發(fā)展，維持通信設(shè)備業(yè)中性評級

　　電信運(yùn)營業(yè)和通信設(shè)備業(yè)2008年預(yù)期市盈率均超過30倍，與整個(gè)市場相比沒有明顯優(yōu)勢。相對于設(shè)備廠商，在2008年我們更看好電信運(yùn)營商，特別是移動通信運(yùn)營商，而固網(wǎng)運(yùn)營商的機(jī)會應(yīng)該出現(xiàn)在電信重組消息明朗之時(shí)。給予電信運(yùn)營業(yè)推薦評級，維持通信設(shè)備業(yè)中性評級。

　　關(guān)注重點(diǎn)公司

　　我們主要從成長性和行業(yè)發(fā)展的角度選擇公司。首選中國移動(0941.HK)，該公司2008年回歸的可能性很大，目標(biāo)價(jià)位172元。A股選擇的運(yùn)營商是中國聯(lián)通(600050.SH),也是目前唯一的選擇，目標(biāo)價(jià)位為10.5元。而通信設(shè)備廠商的選擇是龍頭公司中興通訊(000063.SZ), 目標(biāo)價(jià)位為71元。

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