銀河證券 趙勝利

　　核心觀點:

　　汽車行業迎來景氣高峰，需求旺盛，銷量繼續保持快速增長態勢

　　2008年汽車銷量將突破1000萬輛，增速為17%。我們預計在2010年以前，汽車需求快速增長的態勢不會改變。收入的快速增長和消費者年輕化，將不斷提高我國汽車化水平，支持汽車需求快速增長。同時，國內廠商憑借產品良好的性價比參與國際分工，即使在人民幣加速升值背景下，汽車出口仍將保持較快增速。

　　汽車行業投資增速放緩，產能利用率保持較高水平

　　隨著國際汽車巨頭在我國完成布局，新進入者明顯減少。隨著2004年汽車產業政策、2007年汽車品牌銷售辦法和出口許可證制度實施，汽車行業進入門檻大幅提高，產能利用率保持在70%左右。

　　毛利率保持穩定，銷量和綜合車價推動汽車整車行業盈利持續增長

　　旺盛的需求和較高的產能利用率減輕了廠商競爭壓力，汽車價格下降幅度趨緩�？紤]到原材料價格漲幅有限，我們預計未來三年整車行業毛利率保持16%左右，利潤總額年復合增長率將為21%。

　　上汽集團成功整體上市推動汽車行業資產注入浪潮

　　上汽集團成功完成整體上市，大幅提高了汽車行業上市公司整體質量。面對在融資和并購方面動作頻頻的上汽集團，一汽集團壓力很大，整體上市的可能性也最大。我們預計2008年汽車集團優質資產注入是推動上市公司業績提高的重要方式。

　　價格風險部分釋放，行業估值趨于合理，提高投資評級

　　13家主要汽車整車行業對應2008年市盈率為26倍，市凈率為5倍。雖然比14家全球著名汽車公司估值水平高出一倍，但是比滬深300成分股估值水平低13%。近期股價調整18%，價格風險部分釋放，提高投資評級。

　　重點關注公司：

　　1、江鈴汽車(200550/000550)：作為內涵式增長典范，擁有穩健專注的管理團隊、滿足收入增長需求的新產品路線和高端輕型客車市場領先地位。2、一汽夏利(000927)：參股30%的一汽豐田開始進入收獲期，也看好一汽集團整體上市的正面作用。