長城證券 王茜

　　事項：

　　2008年1月10日，健康網在北京召開了2008抗生素新年論壇。這次會議主要從2007年行業運行情況及抗感染藥物市場回顧、快速成長的抗感染品種討論、價格及成本變化對行業的影響與對策，抗生素出口與國際貿易、醫改前的準備等方面，邀請行業內領導、專家及企業家進行了演講與討論，使我們對抗生素原料藥及制劑的發展現狀及趨勢有了更深刻的了解。

　　要點：

　　行業告別低迷，抗生素原料藥與制劑價格尋求博弈中的平衡

　　2007年1-11月，行業增速比前10個月略有下降，但總體運行態勢良好。實現工業總產值5661.7億元，同比增長24.85%;實現主營業務收入5207.23億元，同比增長24.56%，利潤總額499.21億，同比大幅增長51.07%。抗感染藥方面，今年的特點主要在于原料藥價格高企，青霉素工業鹽、阿莫西林口服粉、頭孢曲松無菌粉等出口型抗生素原料藥在今年的二、三季度均出現了較大的漲幅，隨后在四季度又出現了明顯回落，其中青霉素和阿莫西林的價格已經接近年初的低點。綜合分析環保壓力、人民幣升值等因素的影響，業內普遍認為青霉素工業鹽、阿莫西林等價格有望探底回升。制劑方面，抗生素類產品今年仍保持著30%左右的增長，但預計隨著抗生素濫用的問題越來約被國內醫療機構所認識，未來此類藥品占總體用藥規模的比例將逐漸下降。總的來說，目前國內的原料藥行業還遠未成熟，仍存在著價格波動過頻過大等問題，無論是從制劑還是原料藥企業的角度出發，都呼喚更加理性和成熟的市場盡快建立。

　　看好頭孢類制劑及GCLE中間體

　　基于頭孢類制劑的更好的療效，在場專家普遍看好頭孢，尤其是口服頭孢類藥品的市場前景。此外，合成頭孢菌素的中間體GCLE，在合成的收率和質量穩定性方面均優于7-ACA，也是未來的發展方向之一。

　　影響2008年抗生素行業盈利的關鍵因素

　　未來一年，決定行業盈利的關鍵除價格的波動外，就是環保、出口退稅、人民幣升值等政策性因素。建設和諧社會、綠色奧運，要求企業必須加大資金投入以提高環保質量。這樣的環境對國內的醫藥原料行業，尤其是兩高企業(高污染、高能耗)比較集中的抗生素行業的影響是深遠的。加大投入意味著成本增加，甚至企業為了達到排放標準，不得不進行減產甚至停產，僅利用目前有限的環保設施處理自己的“三廢”，間接的造成供需不平衡，助動了價格波動。我們認為環保是把雙刃劍，一方面必然導致企業的成本增加，另一方面，也會提高行業的集中度，使規范的、實力雄厚的企業受益。

　　2007年6月19日，國家財政部、稅務總局發布了《關于調整部分商品出口退稅率的通知》，當時處于中國原料藥全行業大幅度價格上漲的敏感期，該通知的發布給行業帶來了不小的震蕩，但此次出口退稅的下調并沒有涉及中國出口的優勢品種，例如抗生素和維生素類，未來的政策導向將使此類原料藥面臨較大的出口退稅下調風險。08年，人民幣的升值趨勢、玉米、水、電價格的上漲也將給原料藥行業帶來挑戰。

　　定點生產使給企業帶來市場的擴大和抗風險能力的提高

　　第一批基本用藥定點生產企業以及入圍的藥品已經確定，將采取“集中采購、定點生產、統一陪送、優先使用”的方式，對于企業來講，這種定點生產的資格意味這市場蛋糕的擴大和營銷費用的縮減。以華北制藥為例，其注射用青霉素鈉、注射用頭孢唑林鈉和阿莫西林膠囊已經納入定點生產名單，無疑給企業帶來了新的增長點和抵御國際原料價格波動的能力。

　　關注上下游產業鏈完整、具有品種和品牌優勢的公司

　　建議投資者關注上下游產業鏈完整，具有品種和品牌優勢的公司。白云山95%的抗生素產品是前景良好的頭孢類，并且根據市場需求的變化，產業結構將由注射劑逐漸向口服劑型偏移，公司的業績將得到普藥需求放量的支撐，給予“推薦”的投資評級。