興業證券 田輝

　　保額進一步調整總體上對賠付率影響不大，財產險公司經營壓力仍來自于保費調低。新三責險保費調整預計將進一步壓縮財產險公司的利潤水平。

　　中國保監會08年1月11日公布了調整后的機動車交通事故責任強制保險費率方案，該方案于2008年2月1日零時起執行。同時，商業三責險也有望隨之同時調整。

　　點評:

　　保額進一步調整總體上對賠付率影響不大。與聽證會方案相比，新交強險將醫療費用保額調高2000元。同時，無責任交通事故中財產損失賠償限額降至100元。我們維持中國財產、太平洋財產和平安財產調整后交強險賠付率70%、65%和64%的假設不變。

　　財產險公司經營壓力仍來自于保費調低。如不考慮投保率因保費降低而帶來的增長，假設08年2月1日開始執行新費率標準，按中國會計準則，中國財產、中國太保和中國平安08年稅前利潤將分別下降6.89億元、1.6億元和1.56億元，折合每股為0.06元、0.02元和0.02元。

　　08年交強險投保率上升將改善賠付率和費用率狀況。假設08年交強險投保率升至43%，低賠付率車型或低賠付地區業務比重提升，則賠付率有望降低2個百分點。此外，由于會計核算和新業務前期投入問題，長期看，中國財險、太平洋財險和平安財險交強險的費用率將分別降至34.92%、38.81%和44.1%。

　　新三責險保費調整預計將進一步壓縮財產險公司的利潤水平。目前國內財產險公司70%左右的保費收入來自于車輛險，近3年我國機動車保險保費收入占財產保險公司保費收入的比重分別為66.3%、66.9%及70.1%。新三責險條款雖暫未公布，但是保費降低趨勢預計將影響加大財產險公司經營壓力。

　　在上述經營壓力下，除保費規模增長外，投資能力將成為財產險公司提高業績的重要手段。我們暫時維持中國平安和中國太保盈利預測不變，并分別給予“推薦”和“觀望”的投資評級