光大證券 肖超虎

　　◆國務院原則同意銀行入股保險公司：

　　據有關媒體報道，國務院日前已批準了銀監會和保監會聯合上報的關于商業銀行投資保險公司股權問題的請示文件(下稱“160號”文件)。“160號”文件原則同意銀行投資入股保險公司，試點范圍為三至四家銀行。該文件只是對銀行投資入股保險公司予以準許，而銀行投資新設保險公司尚不在這一文件的許可范圍內。

　　◆銀監會與保監會有望加強合作：

　　銀監會及保監會此次聯合上報”160號”文件表明兩大部門已就如何加強銀保深層次合作和跨業監管合作問題進行了合作。我們相信，隨著銀行保險業務的進一步融合，雙方之間的監管會更加深入的進行合作。

　　◆銀保合作將往縱深發展：

　　我們認為該文件的出臺為商業銀行提供了進入保險行業的機會，但并不意味著僅僅給保險公司引入了競爭，更多地是加強了銀行保險合作的空間。目前我國銀行保險的份額僅為30%左右，而韓國和馬來西亞等國已經達到50%，意大利、法國等國家該比例為70%。我國銀保市場成長空間巨大。銀行和保險之間的合作將往縱深發展，在客戶共享、產品設計、員工培訓等方面進行更多的合作，共同開發廣闊的銀保市場。

　　◆銀保合作將更具排他性：

　　目前銀保合作主要是保險公司利用銀行的渠道進行銷售，進行客戶資源的共享。

　　在這種合作模式下，一家商業銀行與多家保險公司合作，有的銀行同時代理的保險公司產品超過10家。當銀行可以獲得保險公司股權之后，這種“一對多”的銷售模式可能面臨變局，銀保之間的合作將更具排他性。

　　◆保險巨頭會加快謀求銀行股權：

　　由于目前我國銀行和保險業的集中度都比較高，大型銀行和保險公司的市值比較大，其相互之間通過參股合作的可能性較小。銀行為了實現其綜合金融戰略，會謀求中小保險公司的股權，實現進入保險業務的計劃。為了應對大型銀行帶來的競爭壓力，保險巨頭會加快謀求銀行股權，維持自身在銀行保險方面的競爭力。

　　◆維持保險行業“增持”評級：

　　對保險行業來說，銀保合作的深化無疑是利好，有利于擴大保險公司的目標客戶群，加快保費收入增長，降低承保費用支出。但對保險巨頭來說，目前的競爭格局可能發生變化，大型銀行介入保險行業后可能給它們帶來沖擊，使其市場份額下降。值得慶幸的是，保險巨頭們已經開始謀求商業銀行的股權，這會為其維持在銀保市場的份額做好準備。所以我們繼續維持保險行業“增持”評級。