平安證券 張國君

　　上周國際原油價格沖高回落。投資者擔心美國經濟增長放緩可能導致石油需求下降，從而導致油價出現回調。但也有利多油價的消息，如美聯儲暗示降息，伊朗局勢依然緊張等。WTI期貨合約上周最后一個交易日收盤價為92.69美元。我們認為，不能排除油價短期內重回100美元的可能性。

　　1月9日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署保持物價穩定工作，明確提出，近期成品油、天然氣價格不得調整。對此，我們認為，這只是政府為保障春節期間價格穩定的臨時措施。我們堅持一貫的觀點，即在國家推行節約能源政策的大背景下，未來成品油、天然氣價格改革大方向不會動搖。

　　上周甲醇價格出現企穩跡象，草甘膦價格依然堅挺，其他化工品價格則漲跌互現。

　　2007年12月，國家發展改革委核準了中國藍星(集團)總公司整體重組改制，并通過增資擴股方式引入美國黑石集團作為戰略投資者的項目。黑石集團持股比例為20%。藍星集團旗下擁有藍星新材(600299)、沈陽化工(000698)和藍星清洗(000598)三家上市公司。我們認為黑石集團的參股，將對這三家公司的未來發展產生十分深遠的影響。綜合分析這三家公司的基本情況和發展潛力，我們認為：藍星新材將是其中最具有投資價值的品種，而沈陽化工和藍星清洗則存在交易型的機會。天富熱電(600509)1月9日發布公告，公司全資子公司上海匯合達投資管理有限公司之控股子公司北京天科合打半導體有限公司在新疆石河子市設立的全資子公司新疆天科合達藍光半導體有限公司碳化硅晶體項目獲得國家科技支撐計劃課題撥付資金955萬元。公司此次收到國家撥付的近1,000萬元資金，將有助于從財力方面保障提高SiC晶體成品率的工作順利進行，也反映出國家有關部門對公司SiC項目的重視和大力支持。我們維持公司“強烈推薦”評級和48.05元的目標價。

　　一、油價沖高回落

　　上周國際原油價格沖高回落。投資者擔心美國經濟增長放緩可能導致石油需求下降，從而導致油價出現回調。但也有利多油價的消息，如美聯儲暗示降息，伊朗局勢依然緊張等。WTI期貨合約上周最后一個交易日收盤價為92.69美元。我們認為，不能排除油價短期內重回100美元的可能性。

　　OPEC輪值主席認為高油價將貫穿一季度

　　OPEC新任輪值主席、阿爾及利亞能源和礦業部長沙基卜·哈利勒5日表示，當前的高油價狀況很可能會貫穿整個第一季度。哈利勒當天在阿爾及利亞首都阿爾及爾出席一個能源會議時說，油價上升勢頭“很可能要持續到2008年第一季度末”，預計到第二季度有望“穩定”下來。在談到將于2月1日在維也納舉行的OPEC特別會議是否會做出增產決定時，哈利勒說，OPEC“將認真研究有關世界經濟增長情況的預測”，特別是受到次貸危機打擊的美國經濟前景。他指出，如果美國經濟確實出現衰退，OPEC將不會增產。

　　此前在去年11月舉行的第三屆OPEC首腦會議上，委內瑞拉總統查韋斯曾表示，希望OPEC在政治上更加強大，在國際政治舞臺上發揮更大的作用。對于國際石油市場，他說，目前接近100美元的國際油價是正常的，但如果伊朗問題出現惡化的話，油價將可能升至每桶200美元。

　　美國經濟增長速度放緩可能導致其原油需求減少

　　美國財政部長保爾森7日說，住房市場下滑正損害美國的就業前景，并將對經濟構成持久影響。該消息引發了交易者對美國經濟增長前景的擔憂。此外，美元匯率走高也打壓了當天的油價。

　　另據美國有關部門預測，由于美國大部分地區的氣溫將遠高于正常水平，本周美國取暖油消費量預計比正常水平低40%左右。美國取暖油消費量低于正常水平，有助于緩解交易者對國際市場原油供應可能趨緊的擔憂。

　　伯南克暗示降息

　　1月10日，美聯儲主席本·伯南克在華盛頓舉行的一個午餐會上發表講話。伯南克當日表示，為避免住房和信貸市場問題把經濟拖入衰退境地，美聯儲已準備好在需要的時候進一步降息，以刺激經濟增長。

　　伯南克說，美國經濟去年第四季度的增長速度比第三季度放慢，但看起來仍在繼續溫和增長。然而，最新跡象顯示，2008年經濟前景惡化，增長面臨的下行風險更加顯著，特別是住房需求因抵押貸款市場問題而進一步疲軟。同時，油價上漲、資產價格縮水等有可能影響到個人消費開支。他還說，勞動力市場表現也是經濟增長前景面臨的風險。上周公布的報告顯示，12月份美國的失業率上升了0.3個百分點，而新增就業明顯下降。如果勞動力市場形勢惡化，那么消費開支受到影響的風險就會加大。伯南克說，因此，美聯儲已準備好在必要的時候采取進一步降息行動以支持經濟增長，采取足夠措施以防止經濟下行風險。

　　為支持經濟增長，美聯儲在從去年9月開始的3個月里連續3次降息，將美國的聯邦基金利率即銀行間隔夜拆借利率從5.25%降到了4.25%。

　　地緣政治局勢依然緊張

　　美國有線電視新聞網7日的報道稱，5艘伊朗革命衛隊攻擊艇在赫爾木茲海峽對3艘美國海軍艦只進行了挑釁。美國有線電視新聞網援引未透露姓名的美國官員的話稱，伊朗攻擊艇5日晚些時候駛入距美艦200米的海區，其中的一艘伊朗船只發電稱：“我正駛向你，你將在數分鐘后爆炸。”一艘美國艦只的艦長當時下達了開火的命令，伊朗攻擊艇在美軍開火命令下達時開始退卻，美軍水兵當時已進入陣位，正準備開火。

　　伊朗外交部發言人侯賽尼7日說，此前發生的伊朗和美國艦艇對峙事件屬于“正常”范疇，已經得到解決，并稱伊朗快艇當時沒有識別出美艦身份。美國國家安全委員會發言人約翰德羅7日發表談話，警告伊朗必須停止可能導致危險事件發生的“挑釁行為”。

　　石油價格因美國和伊朗艦只在霍爾木茲海峽的國際水域發生重大對抗的報道上漲了30美分，上漲至每桶98美元以上。

　　美國總統布什將于8日開始到訪中東地區，這次為期9天的中東之旅是布什停留美國以外時間最長的外訪，被各界廣泛關注。布什在行前不久表示，聯合阿拉伯國家和以色列“對付伊朗威脅”是此次出訪的兩個最主要目標，這引發伊朗方面的強烈不滿。

　　據英國廣播公司12日的消息，伊朗最高精神領袖哈梅內伊在會見來訪的國際原子能機構總干事巴拉迪時措辭強硬地警告美國，不要企圖利用有關核問題的爭端迫使伊朗屈服。他還說，伊朗的核項目只能應該在原子能機構討論，留在聯合國安理會毫無意義。哈梅內伊再次重申，伊朗不會生產核武器。目前，美國政府正在敦促安理會討論通過制裁伊朗的第三輪協議。

　　二、成品油近期不會漲價

　　1月9日，國務院總理溫家寶主持召開國務院常務會議，研究部署保持物價穩定工作，明確提出，近期成品油、天然氣價格不得調整。對此，我們認為，這只是政府為保障春節期間價格穩定的臨時措施。我們堅持一貫的觀點，即在國家推行節約能源政策的大背景下，未來成品油、天然氣價格改革大方向不會動搖。

　　我們想提醒投資者注意的是，07年9月21日，發改委、教育部、民政部、財政部、鐵道部、農業部、商務部、國家糧食局等八個部門聯合發出通知，要求各地加強價格調控，保障中秋、國慶期間市場供應，穩定后四個月價格總水平。通知明確提出，年底前，原則上不準出臺新的政府調價項目。但政府最后還是迫于國際原油價格大幅上漲的壓力，于11月1日將成品油價格提高500元/噸，并將工業用(包括發電及運輸)天然氣的出廠基準價格上調了0.4元/立方米。這中間相隔不到一個半月的時間。可見，政府的行政命令可能在短期內有效，但最終無法和市場規律抗衡。我們預計，最快3月份新一屆政府成立后就可能會有相關改革措施出臺。

　　四、行業動態

　　07年我國進口原油花費近800億美元

　　據海關總署披露，2007年我國進口原油花費797.7億美元，進口成品油花費164.3億美元，分別比上年增加超20%和約6%。去年，我國原油進口比上一年增加1800萬噸，同比增長略超12%。因去年國際油價大漲，我國進口石油花費增幅高于數量增幅。近年來，我國石油消費量保持6%左右增幅，而自產原油產量只有2%左右增幅，進口石油逐年增加的情況未來仍將繼續。

　　塔里木油田油氣產量當量達到1950萬噸

　　中石油塔里木油田公司近日表示，07年塔里木油田生產原油643萬噸、天然氣155億立方米，油氣產量當量達到1950萬噸，再創新高。其中，天然氣產量增幅超過50%，確保了向“西氣東輸”管道平穩、優質供氣。塔里木盆地“既富油，更富氣”，天然氣資源量8.93萬億立方米，占中國天然氣總資源量的22%。07年塔里木油田躍居中國第一大天然氣生產區。發端于塔里木油田的“西氣東輸”工程，所輸送的天然氣，已惠及華北、華東12個省份的80多個城市。

　　新疆08年原油產量有望達到2740萬噸

　　新疆各油氣田企業新披露的生產計劃顯示，08新疆原油產量有望達到2740萬噸，增加幅度相當于再開發一個年產百萬噸原油的油田。這些計劃還顯示，新疆今年天然氣產量將達到242億立方米，油氣產量分別比上年增長100萬噸和30億立方米。其中，中國石油塔里木油田公司計劃產油645萬噸，產氣180億立方米；新疆油田公司計劃產油1232萬噸，產氣35億立方米；中國石化西北分公司計劃產油609萬噸，產氣9億立方米。

　　07年新疆共生產原油2640萬噸，生產天然氣212億立方米，總油氣當量達到4330萬噸，已經建成中國最大的油氣產區。

　　塔河油田07年生產原油536萬噸

　　中國石化塔河油田1月10日公布，07年該油田共生產原油536.25萬噸，天然氣9.5億立方米，油氣產量實現快速增長，向千萬噸級大油田邁出堅實的一步。塔河油田位于資源富集的塔里木盆地北緣，由中國石化西北油田分公司負責勘探開發。據最新統計，07年塔河油田原油、天然氣產量快速增長，分別比上年增加64.25萬噸和8000萬立方米，原油產量突破500萬噸大關，進一步鞏固了中國陸上十大油田的地位。塔河油田原油增產量占07年新疆全區原油增產量的近40%。

　　中國石化股份公司副總裁、西北油田分公司經理焦方正說，塔河油田去年共投產新井135口，新井建產率達91%，比04年提高約20個百分點，前期油藏評價水平獲得提升。油田還通過提高采收率實現增油28.87萬噸。此外，塔河油田采取了加強油藏管理、挖掘老采油區增產潛力等策略，增加原油產量30萬噸以上。2008年，塔河油田預計原油產量將越過600萬噸門檻，達到609萬噸。

　　總面積56萬平方公里的塔里木盆地是目前國內公認的陸上勘探開發潛力最大的含油氣盆地，油氣資源總量達229億噸油當量，其中原油、天然氣遠景儲量分別為80億噸和10萬億立方米。目前，塔里木盆地油氣探明率約10%，被地質學家稱為中國油氣工業的戰略接替地區。

　　五、重點跟蹤上市公司動態

　　藍星新材(600299)

　　2007年12月，國家發展改革委核準了中國藍星(集團)總公司整體重組改制，并通過增資擴股方式引入美國黑石集團作為戰略投資者的項目。黑石集團持股比例為20%。

　　我們預計隨著黑石集團進入藍星，這將給集團及控股公司帶來更多的新理念，并有利于相關公司的機制轉變，從而有利于相關公司形成更強的競爭力，并有可能安排針對管理層的相應激勵措施。同時黑石集團的豐富經驗也將有助于藍星集團的戰略整合以及整體上市。

　　藍星集團旗下擁有藍星新材(600299)、沈陽化工(000698)和藍星清洗(000598)三家上市公司。我們認為黑石集團的參股，將對這三家公司的未來發展產生十分深遠的影響。

　　綜合分析這三家公司的基本情況和發展潛力，我們認為：藍星新材將是其中最具有投資價值的品種，而沈陽化工和藍星清洗則存在交易型的機會。

　　我們預計藍星新材07、08年每股收益分別為1.10和1.65元，隨著07年公司10萬噸有機硅、1萬噸PPO、5萬噸環氧樹脂等高毛利率項目的投產、雙酚A業務的復蘇，以及公司面臨整體上市的機遇，我們維持對藍星新材“強烈推薦”的投資評級。我們預計沈陽化工07、08年每股收益分別為0.32和0.52元，藍星清洗07、08年每股收益分別為0.26和0.48元，我們給予沈陽化工和藍星清洗“推薦”的投資評級。

　　天富熱電(600509)

　　天富熱電1月9日發布公告，公司于近日收到石河子市財政局“石財企[2007]123號”文《關于撥付國家科技支撐計劃課題資金的通知》：經國家科技部、財政部審核，公司全資子公司上海匯合達投資管理有限公司之控股子公司北京天科合打半導體有限公司在新疆石河子市設立的全資子公司新疆天科合達藍光半導體有限公司碳化硅晶體項目獲得國家科技支撐計劃課題撥付資金955萬元。

　　公司此次收到國家撥付的近1,000萬元資金，將有助于從財力方面保障提高SiC晶體成品率的工作順利進行，也反映出國家有關部門對公司SiC項目的重視和大力支持。我們預計公司配股后07、08和09年每股收益分別為0.33、0.67和1.09元，維持公司“強烈推薦”評級和48.05元的目標價。