插圖/劉飛

    隨著鋼鐵企業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)一步提高，生產(chǎn)效率得到改善，以及鋼價(jià)出現(xiàn)上漲，鋼鐵行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力將有所提升。目前鋼鐵行業(yè)的估值處于較低水平，未來仍有一定的提升空間

　　隨著2007年CPI的節(jié)節(jié)攀高，央行2007年10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、6次加息，但宏觀經(jīng)濟(jì)趨熱之勢(shì)依然，市場(chǎng)對(duì)宏觀調(diào)控趨緊下的鋼鐵行業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生了一定的分歧。盡管鋼鐵板塊在2007年的表現(xiàn)也許顯得較為平淡，然而隨著奧運(yùn)會(huì)的舉行進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，鋼鐵板塊也有望隨著奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)的最后“沖刺”，在2008年獲得進(jìn)一步的發(fā)展。

　　宏觀調(diào)控下的鋼鐵供需

　　宏源證券2008年鋼鐵行業(yè)研究報(bào)告認(rèn)為，直接針對(duì)鋼鐵行業(yè)的宏觀調(diào)控政策目前主要包括兩方面：對(duì)鋼鐵落后產(chǎn)能的淘汰和對(duì)鋼材出口的調(diào)控。2007年9月11日，國家發(fā)改委披露了上半年淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能結(jié)果，與國家發(fā)改委簽訂“軍令狀”的省、自治區(qū)、直轄市關(guān)停淘汰落后煉鐵、煉鋼產(chǎn)能的任務(wù)分別只完成了36％和43％，落后產(chǎn)能的淘汰壓力依然存在。

　　一位業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出，國內(nèi)宏觀調(diào)控的另外一個(gè)層面可能將直接導(dǎo)致包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的需求“大戶”對(duì)鋼材需求的降低，從而使鋼企的大量產(chǎn)能無法得到消化，將直接影響到鋼鐵企業(yè)2008年的業(yè)績表現(xiàn)。

　　但宏源證券的研究報(bào)告同時(shí)認(rèn)為，國內(nèi)鋼材市場(chǎng)的總體需求依然旺盛，預(yù)計(jì)2008年固定資產(chǎn)投資增速不會(huì)低于25%，國內(nèi)快速的經(jīng)濟(jì)增長使得2008年我國鋼材需求量依然可以保持大約10％的增長。

　　華寶證券分析師丁偉也認(rèn)為，宏觀調(diào)控將帶來部分產(chǎn)業(yè)的鋼材需求下降，但在另一方面，國家大力發(fā)展的某些建設(shè)項(xiàng)目，仍然將使鋼鐵的需求得到有效增加。京滬高鐵、“鳥巢”及央視新大樓等項(xiàng)目的建設(shè)恰恰就是在宏觀調(diào)控背景下，鋼材需求增加的表現(xiàn)。

　　此外，出口也是鋼鐵產(chǎn)能得到消化的一個(gè)重要因素。中原證券的研究報(bào)告即認(rèn)為，目前全球新增鋼鐵產(chǎn)能供給明顯不足，而全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展則使世界鋼鐵需求繼續(xù)處于高位，同時(shí)國際需求增量部分將主要依靠我國出口，這些都將使鋼鐵行業(yè)2008年的需求得到保障。

　　成本壓力與漲價(jià)之辯

　　2007年，鋼鐵原材料、海運(yùn)費(fèi)出現(xiàn)快速上漲。從數(shù)據(jù)來看，去年四季度與一季度相比，噸鋼成本大幅增長，噸鋼的毛利也相應(yīng)出現(xiàn)下降。以螺紋鋼為例，一季度每噸成本為1561元，四季度則上升至3593元，相比之下其價(jià)格僅由一季度的每噸3267元上漲至四季度的4120元，鋼價(jià)的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于成本的同期漲幅。

　　中原證券認(rèn)為，2008年鋼鐵行業(yè)的成本壓力依然很大，鐵礦石、煤炭的價(jià)格上漲將對(duì)鋼鐵行業(yè)的業(yè)績?cè)鲩L產(chǎn)生較大壓力。

　　然而，從2008年全年的表現(xiàn)來看，丁偉認(rèn)為，盡管成本上升對(duì)鋼鐵企業(yè)有較大的壓力，但是在目前國內(nèi)產(chǎn)能依然沒有能夠有效滿足需求的情況下，鋼鐵企業(yè)可以將成本上升壓力轉(zhuǎn)移到下游企業(yè)。而近期寶鋼股份（600019.SH）、武鋼股份（600005.SH）等龍頭企業(yè)紛紛提價(jià)更是體現(xiàn)了這一點(diǎn)。有分析師測(cè)算，鋼價(jià)上漲6％就能基本轉(zhuǎn)嫁鐵礦石價(jià)格上漲30%的影響。

　　平安證券也認(rèn)為，隨著2008年鋼鐵企業(yè)技術(shù)水平的進(jìn)一步提高，生產(chǎn)效率得到改善，以及鋼價(jià)出現(xiàn)上漲，鋼鐵行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力將有所提升。同時(shí)，目前鋼鐵行業(yè)的估值水平仍然處于市場(chǎng)較低水平，未來仍有一定的提升空間。

　　稅收影響

　　今年1月1日，兩稅合并的政策正式實(shí)施，國內(nèi)企業(yè)的所得稅率從33％下降至25％。“所得稅的調(diào)整，將是2008年鋼鐵行業(yè)有望保持平穩(wěn)增長的重要因素。”一位券商研究員表示。也有券商研究員指出，兩稅合一，對(duì)鋼鐵等目前實(shí)際稅負(fù)達(dá)到33％的公司積極意義重大，一旦稅率降低至25%，此類個(gè)股的凈利潤增長將因此同比增長15%左右。

　　然而，1月1日同時(shí)調(diào)整的出口退稅政策卻給鋼鐵企業(yè)2008年帶來一定的壓力。

　　東方證券研究報(bào)告認(rèn)為，從中長期分析，多次稅率調(diào)整的累加效應(yīng)將更為明顯，鋼材出口繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，目前在國內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲后，考慮關(guān)稅因素，國內(nèi)國際鋼材有效價(jià)差已大幅縮窄，加之海運(yùn)費(fèi)的大幅上漲，國內(nèi)鋼材出口動(dòng)力已大幅衰竭。

　　但國泰君安的報(bào)告認(rèn)為，出口關(guān)稅的調(diào)整將有利于進(jìn)一步淘汰落后產(chǎn)能，短期可能會(huì)影響鋼鐵企業(yè)的利潤，但從長期來看將會(huì)優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高鋼鐵企業(yè)的技術(shù)水平和盈利能力。盡管出口限制政策的出臺(tái)將不可避免地導(dǎo)致鋼材出口的減速，但國內(nèi)鋼價(jià)受成本推動(dòng)和需求拉動(dòng)的雙重作用將維持高位運(yùn)行，鋼鐵企業(yè)的利潤也將保持穩(wěn)定增長。

　　從整體來看，2008年鋼鐵業(yè)仍然有望保持繼續(xù)向好的趨勢(shì)，在成本推高、價(jià)格也相應(yīng)上漲的背景下，龍頭型鋼鐵企業(yè)的業(yè)績將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。