憑借龐大并且快速增長的國內市場以及不斷開拓的國際市場，我們相信國內領先的工程機械企業再通過5年左右的時間有望躋身國際主流工程機械企業行列。

　　良好的產品結構、業務模式及管理能力是我們尋找這類企業的主要標準。在拜訪過10多家工程機械企業之后，我們認為柳工(000528.SZ)、三一重工(600031.SH)和中聯重科(000157.SZ)已經具備了成為國際級工程機械企業的潛力。今天我們以柳工為例介紹其業務結構及增長前景。

　　坐落于廣西柳州的柳工是我國主流工程機械企業之一。公司現有產品包括裝載機、挖掘機及一部分路面機械與配件業務。裝載機業務目前占公司收入比重在75%左右，挖掘機占13%左右。我們預期未來幾年裝載機業務保持20%左右的穩定增長，挖掘機則有50%左右的快速增長。小型工程機械和2008年三季度將投產的叉車業務也將是公司未來的利潤增長點。綜合來看，我們預期公司未來兩三年利潤復合增長可保持在35%～40%之間。

　　柳工裝載機2007年銷量約27000臺，國內市場份額在19%左右，居國內第一。柳工裝載機不僅產銷規模大，并且由于其零部件自制率較高，提升了公司的盈利能力與產品競爭力。但從裝載機行業的屬性來看，由于基數較大以及未來施工模式的變化，需求很難會有暴發性增長。行業年均增長估計會在15%左右。裝載機下游需求行業的分散性也決定了該產品受宏觀調控的影響較小，周期性不強。

　　挖掘機業務的快速增長是公司未來的主要亮點。挖掘機行業未來幾年需求增幅將是裝載機的2倍，再考慮到對進口產品與合資品牌的替代，挖掘機行業的成長性將更具吸引力。公司挖掘機去年銷量僅為2100臺，雖為國內品牌第一，但總體市場份額不足5%。國內挖掘機市場前幾年90%是一些合資品牌如小松、卡特、現代、斗山等，目前合資品牌仍占有80%左右的國內市場。經過近幾年的技術積累與改進，公司挖掘機產品綜合性能已經超過韓國品牌。挖掘機占公司業務的比重將逐步上升。

　　分析全球主流工程機械企業的成長之路，基本上是經過了從單一工程機械產品到綜合性產品的轉變。叉車和小型工程機械是柳工向產品多元化發展的下一步。按公司計劃，叉車項目將于今年三季度投產，一期建設產能10000臺。公司穩健的管理能力、良好的成本控制及品牌優勢使我們相信公司的新業務能令公司業績持續增長。(作者為基金公司研究員)青山