中金公司 范艷瑾

　　要點：

　　存貸款利差繼續處于高水平。基于最優貸款利率的存貸款利差基本保持不變，基于HIBOR的存貸款利差正在擴大。

　　基于HIBOR的貸款通常與3個月和6個月期HIBOR掛鉤。2007年下半年，與3個月和6個月期HIBOR掛鉤的貸款利率下降幅度低于儲蓄存款利率降幅及1個月期和更短期限定期存款(大型銀行主要融資來源)利率的降幅，存貸款利差相應擴大。

　　數據顯示，截至去年11月份，香港金融機構存貸款繼續快速增長。2007年7月-11月期間，香港所有金融機構平均貸款余額較07年上半年平均水平增長11.9%，遠遠高于07年上半年6.9%的半年環比增幅。我們預計，2008年貸款增速依然強勁，因為實際利率下降會提振與房地產有關的貸款業務。

　　外資銀行在中國內地存貸款業務增勢迅速。截至去年第三季度的數據證實了我們的觀點，即07年下半年外資銀行資產擴張步伐非常迅速。數據顯示，中國內地的外資銀行存貸款較07年上半年分別增長14.4%和11.9%，為2004年上半年以來最高同比增幅。另外，媒體援引中國證監會某官員的話報道，在中國內地外資銀行10月份資產環比增幅甚至更高。

　　我們繼續看好大型銀行。大型銀行在融資成本方面具有優勢，而且在繁榮的樓市背景下地產升值將產生大量重估收益。我們青睞的銀行按順序依次為：(1)中銀香港(2388 HK，目標價26.65港元)：被低估的程度最高，相對而言，擁有最多的房地產業務；(2)恒生銀行(11 HK，目標價175.73港元)：擁有最佳的執行能力，從以往來看，風險相對較低；渣打銀行(2888 HK，目標價335.18港元)：在各地區中業務規模相對均衡；(3)東亞銀行(23 HK，目標價58.93港元)：相對而言，在中國內地業務比重最高，對于希望打入內地市場的外資金融機構來說，東亞銀行為其提供了投資機遇。