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　　　淡季不淡，行業景氣高漲

　　首先，07年11月份國內航空公司完成運輸總周轉量316518萬噸公里和旅客運輸量1530.8萬人，同比增長17.5%和14.6%，其中國內和國際航線的總周轉量和旅客運輸量都獲得兩位數的增長。其次，在行業供需相對緊張的情形下，航空公司對票價的掌控能力也逐步加強，自07年8月開始，每個月的航空票價指數都創出近四年來的新高。

　　油價高企和人民幣升值交織影響著航空股的走勢

　　08年1月8日人民幣對美元創出匯改以來的新高，人民幣升值有加速的跡象；剛公布的第一季度航油價格較07年10月31日的價格沒有做調整，但如果國際油價繼續上漲，預計第二季度上調國內航油銷售價格也是必然事件。在目前國內航空市場持續旺盛的大背景下，國內航空公司有能力將高油價的壓力部分轉移給旅客。

　　行業二次整合正拉開序幕

　　隨著東新合作被否以及國航原董事長李家祥調任民航總局代局長，按照李家祥局長對國內民航業的發展思路，民航業的二次整合將不可避免。

　　投資建議

　　在行業景氣持續高漲、人民幣加速升值以及行業整合預期等因素的驅動，我們繼續看好航空行業以及中國國航作為國內航空股龍頭的發展潛力。

　　淡季不淡，行業景氣高漲

　　07年11月份國內航空公司完成運輸總周轉量316518萬噸公里和旅客運輸量1530.8萬人，同比增長17.5%和14.6%，其中國內航線完成運輸總周轉量197669萬噸公里和旅客運輸量1392萬人，同比增長15.6%和14.7%；國際航線完成運輸總周轉量118849萬噸公里和旅客運輸量138.2萬人，同比增長20.7%和13.8%。平均客座率和載運率分別為77.7%和69.8%，比去年同期分別增長4.6和3.6個百分點。在本應行業淡季的11月份，國內航空運輸業交出一份火熱的答卷，行業景氣高漲。

　　在行業景氣的同時，我們欣喜的看到，航空票價水平也逐步走高。自07年8月開始，每個月的航空票價指數都創出近四年來的新高。在行業供需相對緊張的環境下(截止07年11月，我國累計進口飛機數量和金額分別為271架和82.81億美元，同比減少4.2%和10.9%，飛機引進的速度還是低于行業的增長速度)，航空公司對票價的掌控能力也相對提高，使得航空公司的主營業務利潤率得到真正的提升，這將導致航空公司的贏利能力大幅提高。

　　油價高企和人民幣升值交織影響著航空股的走勢

　　進入2008年后的短短四個交易日里，人民幣對美元匯率中間價已經三度改寫匯改以來新高紀錄，08年1月7日銀行間外匯市場美元對人民幣匯率的中間價為1美元對人民幣7.269，人民幣呈現加速升值跡象。人民幣升值對航空公司的詳細影響見08年策略報告，無疑，人民幣升值是投資航空股的重要原因之一。

　　08年年初國際原油價格一度突破100美元大關，但08年1月1日公布的國內航油一季度的銷售價格并沒隨之上調，與07年10月31日公布的銷售價持平，由此第一季度內國內航空公司不必擔心國際油價的高企，但如果國際油價持續上漲，在下一季度上調國內航油銷售價格也是必然事件。但是目前國內航空市場持續旺盛的大背景下，國內航空公司有能力將高油價的壓力部分轉移給旅客。

　　國內航空業二次整合的序幕正在拉開

　　最近民航業內最重要的新聞，一是“東新合作”的被否，這應該是預料之中的事。另一個就是國航原董事長李家祥調任民航總局代局長。

　　李家祥在其《大道相通》一書對中國民航業的發展提出自己的想法：

　　“再度整合，順應市場趨勢；借助競合，謀求共贏；打造國際超級承運人，實現中國由民航大國向民航強國的轉變”。對于目前“天空開放”的政策，他認為，在目前我國航空業整體發展程度不高、整體競爭力不強的情形，天空開放所標榜的自由對等、公平競爭掩蓋了事實上的不公平、不對等，對國內航空公司帶來更大的壓力。這本書雖然大部分的內容是闡述國航的經營之道，但讀者可以從中感受到作者的軍人氣質---“亮劍”的精神以及維護國家利益的使命感。可以預計隨著李家祥調任民航總局局長，國內航空業的整合步伐將加快，國內航空業的競爭將有序化，整體經營環境將有所改觀。

　　當然這種行業整合的預期也成為航空股交易性機會的導火線之一。

　　投資建議

　　在行業景氣持續高漲以及人民幣加速升值的因素驅動下，我們繼續看好航空行業以及中國國航作為國內航空股龍頭的發展潛力。

　　受益于航空業整體的景氣、08年奧運會事件以及其樞紐布局的完善，國航的業績不斷增長是可以預期的，這為投資提供了安全邊際，而未來其在行業整合中的強勢地位又提供了對其的交易性機會。