中投證券 王海軍

　　3.2重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

　　3.2.1航天信息-特殊的行業(yè)模式成就龍頭地位

　　商業(yè)企業(yè)一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將打開(kāi)公司成長(zhǎng)的空間，降低一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)的政策是符合國(guó)家和企業(yè)的整體利益。

　　一般納稅人名義稅率為17%，特殊貨物銷(xiāo)售為13%；小規(guī)模工業(yè)和商業(yè)納稅人分別按照年銷(xiāo)售額4%和6%征收。雖然一般納稅人名義稅率為銷(xiāo)售額17%，但由于可以抵扣進(jìn)項(xiàng)稅，因此其實(shí)際稅負(fù)僅為毛利率的17%。例如，某企業(yè)采購(gòu)100元商品，按照110元銷(xiāo)售，實(shí)際繳納增值稅為110*17%-100*17%=1.7元，實(shí)際增值稅率為1.7/110=1.55%。而小規(guī)模納稅人按照銷(xiāo)售額4%(商業(yè)企業(yè))

　　-6%(工業(yè))計(jì)算繳稅，遠(yuǎn)高于上面例子的1.55%。

　　若要與小規(guī)模納稅人稅負(fù)相同，一般納稅人毛利率要達(dá)到23.5%以上(商業(yè)企業(yè))或35.3%以上(工業(yè)企業(yè))，對(duì)于很多企業(yè)來(lái)說(shuō)，達(dá)到這個(gè)毛利率水平還是有難度的。因此，大部分小規(guī)模納稅人特別是毛利率低的企業(yè)，希望降低一般納稅人門(mén)檻以達(dá)到節(jié)稅目的。

　　另一方面，小規(guī)模納稅人和一般納稅人進(jìn)行業(yè)務(wù)來(lái)往，由于一般納稅人從小規(guī)模納稅人那里購(gòu)買(mǎi)原材料拿不到增值稅發(fā)票而對(duì)一般納稅人來(lái)說(shuō)沒(méi)有了進(jìn)項(xiàng)抵扣，這樣就無(wú)形中提高了一般納稅人的產(chǎn)品成本，使得一般納稅人缺乏意愿與小規(guī)模納稅人交易，從而導(dǎo)致小規(guī)模納稅人的產(chǎn)品賣(mài)不到一般納稅人手中，不利于小規(guī)模納稅人的發(fā)展。

　　此外，從國(guó)家角度來(lái)考慮，國(guó)家為鼓勵(lì)中小企業(yè)的發(fā)展，降低中小企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)，促進(jìn)企業(yè)在平等機(jī)會(huì)下的發(fā)展，降低一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)也是稅收政策改革的方向。

　　公司增值稅防偽稅控業(yè)務(wù)占有總利潤(rùn)的比例66%以上，此外，公司在稅控機(jī)業(yè)務(wù)方面進(jìn)展收益于公司完善的全國(guó)服務(wù)渠道，所以雖然起步晚但市場(chǎng)份額已經(jīng)進(jìn)入全國(guó)前3名；公司未來(lái)將實(shí)行內(nèi)涵增長(zhǎng)與外延收購(gòu)協(xié)同發(fā)展，公司已經(jīng)收購(gòu)了湖南衛(wèi)通公司，向航天通信業(yè)務(wù)進(jìn)發(fā)，新的并購(gòu)步伐將加快，預(yù)計(jì)公司在2008年一月份將收購(gòu)第二單資產(chǎn)—公司前景可期望。

　　在不考慮商業(yè)企業(yè)一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)降低到前提下，預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為1.52、2.08、2.76元，07-09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率34.75%。

　　3.2.2 *ST東方A-受益于TFT產(chǎn)業(yè)景氣發(fā)展周期

　　在行業(yè)景氣通道打開(kāi)的基礎(chǔ)上，我們瞄準(zhǔn)國(guó)內(nèi)TFT投資機(jī)會(huì)自然首先落在核心競(jìng)爭(zhēng)力首屈一指的京東方。

　　第一，公司通過(guò)多年的技術(shù)消化吸收、創(chuàng)新轉(zhuǎn)化具有了自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的技術(shù)積累；第二，公司目前維持在92%以上的成品率，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其它TFT廠商，成品率是TFT廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素之一；第三，穩(wěn)定的核心戰(zhàn)略全球客戶(hù)。

　　公司定向增發(fā)進(jìn)軍毛利率高、未來(lái)市場(chǎng)空間更大的中小尺寸領(lǐng)域—

　　TFT4.5代線。

　　我們的觀點(diǎn)：公司充分考慮自身的優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展空間，選擇4.5代線是保證盈利前景、最適合公司的“藍(lán)海戰(zhàn)略”。

　　國(guó)家整合國(guó)內(nèi)TFT產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略將惠及公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　據(jù)測(cè)算，中國(guó)TFT產(chǎn)業(yè)整合后的市場(chǎng)占有率將攀升到全球前6位，將在世界的競(jìng)爭(zhēng)中贏得話語(yǔ)權(quán)，整合是大勢(shì)所趨。從技術(shù)、市場(chǎng)分析出發(fā)，京東方都有天生的優(yōu)勢(shì)，成為整合平臺(tái)也符合邏輯，即使國(guó)家牽頭作為整合平臺(tái)的大股東，京東方也將受益于整合帶來(lái)的股權(quán)收益。

　　預(yù)測(cè)公司07-09年EPS分別為0.33、0.58、0.85元，07-09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率82.68%。

　　3.2.3遠(yuǎn)望谷-最有可能爆發(fā)性增長(zhǎng)的RFID高科技公司..公司在鐵路RFID市場(chǎng)保持壟斷地位，并將持續(xù)穩(wěn)固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

　　促使公司形成在這一行業(yè)龍頭地位的驅(qū)動(dòng)因素主要有：1)技術(shù)壁壘2)市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘3)品牌信譽(yù)壁壘。

　　..市場(chǎng)先進(jìn)入優(yōu)勢(shì)是RFID公司確立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，同時(shí)極大地提高了其他競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入壁壘。

　　公司利用積累的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)成功開(kāi)拓了在煙草、軍事應(yīng)用、物流等RFID其它應(yīng)用市場(chǎng)的先發(fā)進(jìn)入優(yōu)勢(shì)，為公司持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)注入新的推動(dòng)力。

　　..獨(dú)特的商務(wù)模式——“啞鈴”模式鑄就高達(dá)55%的持續(xù)毛利率。

　　模式使得公司自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和外部資源利用形成協(xié)同效應(yīng)，公司因此專(zhuān)注于價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了我們對(duì)公司持續(xù)盈利能力的信心，給予一定的盈利溢價(jià)。

　　.. IPO項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將解決公司當(dāng)前產(chǎn)能無(wú)法滿(mǎn)足需求的瓶頸問(wèn)題，可顯著提升公司的盈利能力，為公司今后3-5年的持續(xù)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　看好RFID產(chǎn)業(yè)發(fā)展的廣闊空間，公司為鐵路RFID產(chǎn)業(yè)的龍頭，復(fù)制先進(jìn)入的“卡位”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)于煙草、軍事后勤、物流等領(lǐng)域。

　　預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.66、0.89、1.37元，07-09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率43%。

　　3.2.4華東科技-國(guó)內(nèi)觸摸屏行業(yè)的先行者

　　消費(fèi)模式改變帶來(lái)電子產(chǎn)品應(yīng)用終端的消費(fèi)升級(jí)換代，觸摸屏TP將成為未來(lái)手機(jī)、PDA、消費(fèi)電子、便攜式游戲機(jī)、GPS顯示等應(yīng)用終端的新模式。

　　據(jù)iSuppli數(shù)據(jù)，2006-2012年全球八種主要技術(shù)的觸摸屏銷(xiāo)售額將增長(zhǎng)近一倍，從06年的24億美元出貨額增加到2012年的44億美元。

　　公司為國(guó)內(nèi)起步較早的電阻式觸摸屏生產(chǎn)廠商,目前電阻式TP產(chǎn)能達(dá)到近3000萬(wàn)片/年的生產(chǎn)規(guī)模，未來(lái)將加速向高端產(chǎn)品—ITO膜對(duì)膜TP、電容式TP(具有響應(yīng)速度快的優(yōu)勢(shì))進(jìn)軍。

　　公司為國(guó)內(nèi)最大的電阻式觸摸屏廠商，國(guó)內(nèi)整個(gè)TP市場(chǎng)占有率前3甲。

　　公司繼續(xù)“瘦身計(jì)劃”，定位于做大做強(qiáng)觸摸屏產(chǎn)業(yè)和特種電光源產(chǎn)業(yè)，逐步剝離與公司定位無(wú)關(guān)的資產(chǎn)，這是公司08年價(jià)值體現(xiàn)的催化劑。

　　進(jìn)入2007年，公司先后轉(zhuǎn)讓出江蘇天澤信息產(chǎn)業(yè)公司31.51%的股權(quán)、飛東照明有限公司29.9%的股權(quán)等非相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　預(yù)測(cè)公司07-09EPS分別為-0.88、0.43、0.60元，凈利潤(rùn)同比大幅度增長(zhǎng)。

　　3.2.5生益科技-向高端CCL進(jìn)軍的國(guó)內(nèi)龍頭..公司為國(guó)內(nèi)最大、產(chǎn)品類(lèi)型齊全、具有自主技術(shù)積累并持續(xù)增長(zhǎng)的CCL(覆銅板)生產(chǎn)廠商。

　　公司從2001年以來(lái)，銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，2001-2006銷(xiāo)售收入增加3.72倍，凈利潤(rùn)以CAGR=66%的速度增長(zhǎng)。

　　..全球CCL(覆銅板)行業(yè)相比于下游PCB行業(yè)較高的集中度有利于行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2006年全球前10大CCL生產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率達(dá)到62.3%，而前10大PCB廠商的市場(chǎng)占有率僅為31.59%左右。

　　..公司戰(zhàn)略調(diào)整初見(jiàn)端倪—產(chǎn)品向高端進(jìn)軍的路徑日漸清晰。

　　公司建立“生益科技工程技術(shù)中心”，表明公司開(kāi)始走向提高產(chǎn)品附加值、適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求的高端市場(chǎng)領(lǐng)域，為公司持續(xù)增長(zhǎng)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　.. CCL目前的出口退稅政策有望在2008年及以后的時(shí)間里得到糾正。

　　中國(guó)CCLA(中國(guó)覆銅板協(xié)會(huì))已經(jīng)向信息產(chǎn)業(yè)部提出調(diào)整關(guān)稅產(chǎn)品目錄的報(bào)告書(shū)，將覆銅板的原稅目“74102100襯背精煉銅箔”調(diào)整為“74102110印刷線路板用覆銅箔層壓板”，如果得到糾正則將增加公司每年上千萬(wàn)的利潤(rùn)。

　　預(yù)測(cè)公司07-09EPS分別為0.51、0.64、0.74元，07-09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20.45%。

　　3.2.6法拉電子-薄膜電容器行業(yè)龍頭，初現(xiàn)“隱形冠軍”的風(fēng)采

　　公司薄膜電容器銷(xiāo)售數(shù)量國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、世界前三甲。

　　2006年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4.91億元、主營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.85億元、凈利潤(rùn)1.07億元，分別同比增長(zhǎng)23%、25.8%、25.9%。公司未來(lái)三年保持平均30%左右的銷(xiāo)售年復(fù)合增長(zhǎng)率。

　　面對(duì)全球石油、金屬等價(jià)格暴漲壓力，公司取得令業(yè)內(nèi)羨慕的40%左右持續(xù)毛利率和20%左右的持續(xù)銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率。

　　我們認(rèn)為這只是表面現(xiàn)象，其正真本質(zhì)為：點(diǎn)點(diǎn)滴滴的工藝優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)驗(yàn)淀積、上下游談判能力、品牌知名度鑄就了公司的優(yōu)秀盈利能力，教科書(shū)上看到的基業(yè)長(zhǎng)青模型正在被公司日益踐行并成功著。

　　公司在節(jié)能燈與汽車(chē)電子領(lǐng)域雙管齊下。

　　全球知名節(jié)能燈品牌“曼佳美”投資8億元、年產(chǎn)值10億元的節(jié)能燈項(xiàng)目建設(shè)在漳州落成，公司不排除把生產(chǎn)線直接建立在利勝電光源的家門(mén)口；公司進(jìn)軍汽車(chē)電子行業(yè)的步伐從沒(méi)有停止過(guò)。

　　新廠房08年內(nèi)投入使用，產(chǎn)能將增加50%左右。

　　預(yù)測(cè)公司07-09年EPS分別為0.62、0.80、1.01元，07-09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率30%左右。

　　3.2.7力元新材-受益于未來(lái)汽車(chē)驅(qū)動(dòng)新動(dòng)力源成長(zhǎng)的廣闊前景

　　公司在較短的時(shí)間內(nèi)超越Inco(加拿大國(guó)際鎳公司)和日本住友電工，成為世界泡沫鎳行業(yè)的龍頭。

　　公司2006年產(chǎn)能為500萬(wàn)平方米，全球市場(chǎng)占有率27%，超越Inco公司的19%、日本住友電工的16%市場(chǎng)份額。

　　開(kāi)發(fā)應(yīng)用節(jié)能、環(huán)保的新型動(dòng)力源成為全球汽車(chē)發(fā)展的必然趨勢(shì)，HEV為將來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間里最可行、最經(jīng)濟(jì)、最環(huán)保的汽車(chē)。

　　傳統(tǒng)燃油汽車(chē)存在常用工況熱效率不高和較嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題；電動(dòng)汽車(chē)(EV)受其電池技術(shù)的制約，從性能、價(jià)格、使用方便上還不夠理想。HEV把傳統(tǒng)燃油汽車(chē)和電動(dòng)汽車(chē)的優(yōu)點(diǎn)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，既提高了燃油經(jīng)濟(jì)性，又降低了排放污染。

　　通過(guò)定向增發(fā)注入電池業(yè)務(wù)促進(jìn)了公司產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸、形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　06年增發(fā)前實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅5億、增發(fā)后的07-10年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)收入分別為6億、16億、22億、28億，四年復(fù)合增長(zhǎng)率68%。

　　預(yù)計(jì)06-10年EPS分別為0.06、0.13、0.45、0.75、1.12元，08-2010年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為57.76%。

　　3.2.8 S*ST天頤-未來(lái)一年內(nèi)可能成為半導(dǎo)體照明領(lǐng)域的領(lǐng)先者

　　2007年10月20日，三安集團(tuán)以16781030.82元的價(jià)格，競(jìng)得公司原大股東湖北天發(fā)實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的5429.7萬(wàn)股法人股，占總股本的45.43%，一舉拿下S*ST天頤大股東席位。

　　三安集團(tuán)主要從事冶金、礦產(chǎn)、LED行業(yè)的投資管理，本次收購(gòu)后三安集團(tuán)將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬將其擁有的LED類(lèi)資產(chǎn)注入上市公司，因此本次收購(gòu)后，天頤科技股份公司的主要業(yè)務(wù)將變更為L(zhǎng)ED外延片和芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

　　因三安集團(tuán)下屬企業(yè)中，除廈門(mén)三安電子有限公司外再無(wú)其他企業(yè)從事LED外延片和芯片業(yè)務(wù)。故S*ST天頤將有可能作為大陸半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的航母駛?cè)胭Y本市場(chǎng)。

　　廈門(mén)三安電子有限公司于2000年11月初由三安集團(tuán)、信息產(chǎn)業(yè)部電子第十三研究所和廈門(mén)市開(kāi)元國(guó)有資產(chǎn)投資有限公司分別按60%、20%、20%的比例，共同出資1.5億元組建成立，2007年5月，三安集團(tuán)持股99%。

　　三安電子是目前國(guó)內(nèi)最大的超高亮度發(fā)光二極管外延及芯片產(chǎn)業(yè)化基地，主要產(chǎn)品為全色系LED外延片、芯片、光通訊核心元件等，系國(guó)家科技部圈定的國(guó)家半導(dǎo)體照明工程龍頭企業(yè)，目前的產(chǎn)能在國(guó)內(nèi)占58%以上，居全國(guó)第一位，在亞太地區(qū)(除日本外)排名第四位。2006年，三安電子主營(yíng)收入2.895億元，凈利潤(rùn)6312.433萬(wàn)元。

　　3.2.9同洲電子-數(shù)字電視與機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的受益者

　　公司是我國(guó)數(shù)字電視龍頭企業(yè)。

　　在機(jī)頂盒產(chǎn)品方面擁有數(shù)字電視接收、數(shù)據(jù)廣播技術(shù)、高標(biāo)清兼容數(shù)字機(jī)頂盒、數(shù)字電視系統(tǒng)集成等關(guān)鍵技術(shù)，參與了二十多項(xiàng)數(shù)字電視國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，技術(shù)研發(fā)實(shí)力積累深厚。公司推出了系列化CI接口型數(shù)字電視機(jī)頂盒、高標(biāo)清兼容數(shù)字電視機(jī)頂盒、支持硬盤(pán)的PVR數(shù)字電視機(jī)頂盒、數(shù)據(jù)廣播接收卡等產(chǎn)品。

　　模擬電視向數(shù)字電視的轉(zhuǎn)換是DTV發(fā)展的必然趨勢(shì)。

　　國(guó)內(nèi)數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)正處于全面啟動(dòng)和快速發(fā)展期，北京、深圳、廣州、廈門(mén)、青島等大中型城市數(shù)字電視業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，南海、貴陽(yáng)等中小城市數(shù)字電視市場(chǎng)也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)。國(guó)內(nèi)數(shù)字電視的啟動(dòng)推動(dòng)國(guó)內(nèi)DTV有關(guān)業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，公司有線機(jī)頂盒已運(yùn)用于中央電視臺(tái)、深圳天威、杭州等地的重要項(xiàng)目。

　　隨著2007年整體轉(zhuǎn)換陸續(xù)開(kāi)始，2008年將迎來(lái)數(shù)字電視用戶(hù)高速的增長(zhǎng)，部分地區(qū)在2008年底將完成整體轉(zhuǎn)換工作。

　　公司是衛(wèi)星直播產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)以及地面有線電視數(shù)字改造的直接受益者，2007年和2008年有望實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)07、08年公司的有線機(jī)頂盒銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率在50%以上。

　　預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.48、0.86、1.20元，07-09年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為58.11%。

　　3.2.10廣電運(yùn)通-國(guó)內(nèi)ATM產(chǎn)業(yè)龍頭，受益國(guó)內(nèi)銀行采購(gòu)加速

　　公司作為ATM設(shè)備國(guó)外品牌的進(jìn)口替代廠商彰顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　公司的主導(dǎo)產(chǎn)品為ATM，現(xiàn)已形成年產(chǎn)6,000臺(tái)ATM的生產(chǎn)能力，生產(chǎn)能力和銷(xiāo)售規(guī)模在ATM國(guó)產(chǎn)廠商中均名列第一，2006年公司ATM的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為16.45%，國(guó)際市場(chǎng)占有率為1.2%左右。目前，公司已發(fā)展成為我國(guó)ATM行業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的龍頭企業(yè)，并成功躋身全球ATM供應(yīng)商前列。

　　公司接單能力逐漸增強(qiáng)，主要受益于銀行采購(gòu)加速而導(dǎo)致的訂單迅速擴(kuò)大—國(guó)內(nèi)銀行對(duì)自助金融網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)的ATM設(shè)備采購(gòu)需求增加(包括更新?lián)Q代和新購(gòu)設(shè)備)。公司在2007年屢中中國(guó)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等國(guó)內(nèi)銀行大訂單。

　　公司未來(lái)成長(zhǎng)的基礎(chǔ)雄厚。

　　公司在未來(lái)幾年，先前設(shè)備過(guò)了保修期以后，則每臺(tái)ATM設(shè)備將收取維護(hù)費(fèi)用，按照可比公司的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)每臺(tái)每年的維護(hù)費(fèi)用為5000-6000元左右，公司未來(lái)成長(zhǎng)能力不成問(wèn)題；公司另外一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)為建設(shè)銀行訂單的大幅度增長(zhǎng)和工商銀行訂單的打開(kāi)；AFC業(yè)務(wù)將受惠于中國(guó)大中城市地鐵和輕軌交通的大量鋪開(kāi)而快速增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為1.46、2.40、3.31元，07-09年復(fù)合增長(zhǎng)率為50.57%。

　　3.2.11萊寶高科-募集資金項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度決定公司未來(lái)的業(yè)績(jī)

　　液晶面板進(jìn)入景氣，中小尺寸面板市場(chǎng)保持較高的增長(zhǎng)速度。

　　07-09年中小尺寸液晶面板需求的年復(fù)合增長(zhǎng)率為20%左右。公司為國(guó)內(nèi)唯一中小尺寸CF供應(yīng)商。

　　公司具有穩(wěn)定的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

　　公司歷來(lái)重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的開(kāi)發(fā)與創(chuàng)新工作，將新產(chǎn)品研發(fā)作為公司保持核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要保證。公司目前開(kāi)發(fā)研究的TFT-ARRAY陣列的投產(chǎn)將給公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)保證。

　　公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ITO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)技術(shù)。

　　公司是國(guó)內(nèi)首家自主掌握STN型ITO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，所生產(chǎn)的ITO導(dǎo)電玻璃主要以中高檔產(chǎn)品為主。觸摸屏產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展將帶動(dòng)公司ITO導(dǎo)電玻璃未來(lái)市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.86、1.21、1.89元，07-09年復(fù)合增長(zhǎng)率為48.25%。

　　3.2.12華微電子-國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體分立器件龍頭地位完全確立

　　公司占據(jù)國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體絕對(duì)龍頭。在國(guó)外功率半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的大背景下，公司為國(guó)際廠商首選的國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體OEM商。公司在未來(lái)3年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅度優(yōu)化，成本控制效率進(jìn)一步提高，將繼續(xù)鞏固自己在國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體器件行業(yè)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　公司是國(guó)內(nèi)功率半導(dǎo)體行業(yè)的龍頭，2008年有望進(jìn)入全球功率半導(dǎo)體廠商前十位。

　　未來(lái)三年，公司將通過(guò)定向增發(fā)、與跨國(guó)公司的競(jìng)合來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的擴(kuò)張、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　2007年11月28日，公司定向增發(fā)方案正式通過(guò)，發(fā)行不超過(guò)3500萬(wàn)股，募集資金為公司將來(lái)的增長(zhǎng)打下堅(jiān)固的基礎(chǔ)。

　　公司將在原先優(yōu)秀內(nèi)控的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮內(nèi)部激勵(lì)和外部擴(kuò)張的戰(zhàn)略，將使我們更加堅(jiān)定對(duì)公司盈利前景的信心，給予公司盈利溢價(jià)。

　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.63、0.81、1.19元，07-09年復(fù)合增長(zhǎng)率為37.43%。

　　4、綜合看，三個(gè)外部因素對(duì)行業(yè)影響低于預(yù)期

　　4.1新所得稅法的正式實(shí)行對(duì)電子行業(yè)公司的影響

　　2008年1月1日，《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》將正式施行，除個(gè)別優(yōu)惠政策外，內(nèi)、外資企業(yè)將統(tǒng)一實(shí)行25%的企業(yè)所得稅。兩稅并軌的實(shí)施對(duì)上市公司整體而言是利好，但對(duì)不同的行業(yè)的影響有所差異。

　　電子信息行業(yè)中的絕大部分上市公司的稅率是20%以下，所以從表面上來(lái)看，新稅法條例的施行對(duì)電子行業(yè)中的上市公司來(lái)說(shuō)是享受不到稅率優(yōu)惠的。

　　4.1.1投資者無(wú)需過(guò)多擔(dān)心其對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成重大影響

　　首先，為了保持稅收優(yōu)惠政策的連續(xù)性，企業(yè)所得稅法第57條規(guī)定了對(duì)原依法享受低稅率和定期減免稅優(yōu)惠的老企業(yè)、法律設(shè)置的發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作和技術(shù)交流的特定地區(qū)內(nèi)、以及國(guó)務(wù)院已規(guī)定執(zhí)行上述地區(qū)特殊政策的地區(qū)內(nèi)心設(shè)立的國(guó)家需要重點(diǎn)扶持的高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家已確定的其他鼓勵(lì)類(lèi)企業(yè)，實(shí)行過(guò)渡性稅收優(yōu)惠政策。

　　其次，這次新的所得稅法的正式施行充分體現(xiàn)了國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向—注重自主創(chuàng)新和節(jié)能減排的推進(jìn)力度。從行業(yè)上看，新稅法的優(yōu)惠政策主要向高新技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、節(jié)能減排型、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等傾斜，其中有的是減半征收，有的三免二減半。

　　再次，對(duì)于開(kāi)發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)費(fèi)用，允許加計(jì)扣除(在原有100%的基礎(chǔ)上再加一個(gè)比例)，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用可按實(shí)際發(fā)生額的150%抵扣當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額。對(duì)固定資產(chǎn)可以用加速折舊法或者負(fù)債年限，相當(dāng)于放寬優(yōu)惠范圍。

　　最后，對(duì)于工資薪金比較高的高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)有利。由于取消了計(jì)稅工資制度，企業(yè)真實(shí)合理的工資薪金支出可在稅前據(jù)實(shí)扣除，減少了所得稅的稅基。

　　4.1.2所得稅新法實(shí)行對(duì)電子行業(yè)及公司影響的應(yīng)對(duì)

　　在電子行業(yè)中選擇投資標(biāo)的時(shí)候，主要考慮以下兩點(diǎn)。

　　首先，考慮地域因素。新企業(yè)所得稅法規(guī)定的區(qū)域優(yōu)惠主要有兩類(lèi)：一類(lèi)是“5+1地區(qū)”，即五個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)加浦東新區(qū)，這些地區(qū)仍將延續(xù)原有的所得稅優(yōu)惠；第二類(lèi)是西部地區(qū)12個(gè)省份的企業(yè)所得稅優(yōu)惠，根據(jù)現(xiàn)行稅法規(guī)定，這些地區(qū)實(shí)行15%的優(yōu)惠稅率，并于2010年截止。

　　另外，重點(diǎn)考慮自主技術(shù)創(chuàng)新、節(jié)能(減排)環(huán)保、高新技術(shù)企業(yè)以及即將推出的創(chuàng)業(yè)投資板塊企業(yè)。

　　4.2人民幣升值預(yù)期對(duì)電子信息行業(yè)的影響

　　2005年7月21日，我國(guó)決定改革過(guò)去單一盯住美元的匯率制度，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一攬子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2年來(lái)人民升值幅度較大，預(yù)期未來(lái)三年也將處于升值的預(yù)期通道。

　　4.2.1人民幣升值對(duì)我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)影響

　　經(jīng)過(guò)20多年的快速發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)已成為增長(zhǎng)速度持續(xù)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)規(guī)模位居前列、外貿(mào)出口連年第一、就業(yè)人數(shù)成倍增加的國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，同時(shí)又是一個(gè)以加工貿(mào)易為主、出口依賴(lài)度高達(dá)66%的外向型產(chǎn)業(yè)。因此，人民幣升值對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)存在一定的影響。

　　鑒于我國(guó)電子信息產(chǎn)品整機(jī)的60%以上出口，人民幣升值對(duì)全行業(yè)影響明顯。按2006年出口總額3640億美元測(cè)算，人民幣實(shí)際升值3.1%，扣除來(lái)料加工貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易中的進(jìn)料部分，保守估計(jì)，全行業(yè)因匯兌損失導(dǎo)致利潤(rùn)減少約為220億人民幣。

　　從總體上說(shuō)，我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)時(shí)期，大多數(shù)核心技術(shù)尚無(wú)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，就比較優(yōu)勢(shì)而言，我國(guó)目前是勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，加工貿(mào)易仍是我國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)參與國(guó)際分工與合作的主體。因此，我國(guó)出口的電子信息產(chǎn)品尚無(wú)足夠的技術(shù)空間來(lái)消化人民幣升值的壓力。

　　4.2.2電子信息產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)對(duì)人民幣升值的建議以及投資建議

　　電子信息產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)對(duì)人民幣升值的措施建議

　　公司加大對(duì)研發(fā)的重視，提高產(chǎn)品附加值，從而形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技創(chuàng)新公司，提高高附加值產(chǎn)品的出口比例，調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)；我國(guó)的電子信息產(chǎn)業(yè)公司應(yīng)當(dāng)拓展思路，充分利用中國(guó)日趨完善的金融市場(chǎng)，利用金融手段來(lái)抵抗人民幣升值的壓力；電子信息產(chǎn)業(yè)公司要適應(yīng)人民幣升值的壓力，通過(guò)提高出口產(chǎn)品附加值來(lái)

　　考慮逐步提高產(chǎn)品價(jià)格，對(duì)于交貨期比較長(zhǎng)的合約，企業(yè)最好在合約中列出價(jià)格隨匯率波動(dòng)的條款；企業(yè)對(duì)自己資產(chǎn)的持有方式也應(yīng)當(dāng)做一些調(diào)整，可以通過(guò)增持歐元等貨幣來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如果條件允許，可以借助人民幣升值的機(jī)會(huì)進(jìn)行一些對(duì)外投資，實(shí)行“走出去”戰(zhàn)略，以改以前“引進(jìn)來(lái)”的思路。

　　應(yīng)對(duì)人民幣升值的投資建議

　　建議在選擇國(guó)內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司時(shí)，選擇科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品附加值高、價(jià)格轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)的優(yōu)秀公司。

　　另外，積極關(guān)注電子信息產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)品出口結(jié)算貨幣處于貶值、進(jìn)口機(jī)器設(shè)備資本投入占主要、主要原材料靠進(jìn)口而市場(chǎng)又主要是國(guó)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)。

　　4.3即將推出的創(chuàng)業(yè)板彰顯國(guó)家長(zhǎng)期支持科技創(chuàng)新

　　2007年12月第六屆中小企業(yè)融資論壇在深圳召開(kāi)。證監(jiān)會(huì)主席尚福林以“深入貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，大力推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)改革與發(fā)展”為題發(fā)表了重要講話。全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危，全國(guó)人大常委、財(cái)經(jīng)委副主任周正慶，科技部副部長(zhǎng)曹建林，中央政策研究室副主任鄭新立，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席屠光紹，上交所理事長(zhǎng)耿亮，PECC中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展委員會(huì)主席周道炯，全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、中國(guó)證券登記結(jié)算公司董事長(zhǎng)陳耀先出席會(huì)議并講話。

　　科技是第一生產(chǎn)力。

　　提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家，是我國(guó)國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，是提高我國(guó)綜合國(guó)力的關(guān)鍵。圍繞這一戰(zhàn)略要求，資本市場(chǎng)可以而且應(yīng)當(dāng)成為支持企業(yè)自主創(chuàng)新的重要平臺(tái)。

　　準(zhǔn)確把握創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位，圍繞提高自主創(chuàng)新能力，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)將突出三個(gè)“重點(diǎn)”：一是重點(diǎn)服務(wù)于加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)；二是重點(diǎn)服務(wù)于統(tǒng)籌城鄉(xiāng)與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的整體提高；三是重點(diǎn)服務(wù)于加強(qiáng)能源資源節(jié)約和生態(tài)環(huán)境保護(hù)，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。

　　制度設(shè)計(jì)上合理確定創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻，突出對(duì)高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力；適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)；上市公司要體現(xiàn)成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性和行業(yè)的多樣性。

　　創(chuàng)業(yè)資本和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力，根據(jù)科技型中小企業(yè)獨(dú)特的成長(zhǎng)規(guī)律和融資特點(diǎn)，建立我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，妥善解決科技型中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是把科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的中心環(huán)節(jié)，是連接科技創(chuàng)新者和投資者的中間環(huán)節(jié)，是推動(dòng)科技進(jìn)步的發(fā)動(dòng)機(jī)，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)器。

　　綜上所述，從新所得稅法、人民幣升值預(yù)期、創(chuàng)業(yè)板推出三個(gè)方面綜合來(lái)看，對(duì)電子信息行業(yè)的影響將低于預(yù)期。

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