國金證券 趙莉

　　投資要點

　　在經歷了年初第1周的調整后，煤炭股在1月7日出現了超出市場的強勁表現，從持續的跟蹤、分析而言，我們判斷有3大影響因素值得關注：

　　1)中煤能源的回歸對短期的煤炭板塊形成刺激。

　　2)國際油價突破100美圓/桶，從能源的比價效應而言，煤炭比較優勢明顯，國際和國內煤炭價格上漲預期強烈；中國新年度煤炭定價逐步落實，漲價幅度超越預期。

　　3)市場對煤炭行業景氣持續性的信心增強。

　　我們強調，煤炭行業的景氣會得到持續和提升。

　　1)2008年煤炭行業的景氣持續將得到維持和提升：維持的動力來自下游旺盛的需求，提升的動力來自煤炭行業乃至全國工業企業的結構調整、產業升級。

　　2)煤炭企業的定價話語權和成本轉移能力在加強，能源行業利潤轉移仍將保持繼續向上的趨勢。

　　近期，主要煤炭港口-秦皇島港煤炭庫存的下降，顯示需求的旺盛態勢，結合港口煤炭的價格上漲動態而言，則很好地反映了冬季儲煤高峰和春運前煤炭需求的旺盛程度。

　　我們判斷：后一階段值得重點關注的焦點問題包括2個大的方面：

　　1)煤化工產業規劃的正式出臺。

　　2)煤炭行業整合對資產注入的實質推動、具體案例。

　　我們繼續推薦：西山煤電、中國神華、潞安環能、開灤股份、國陽新能、恒源煤電、蘭花科創；建議關注露天煤業、中煤能源。

　　根據公告，中國神華公開發行180000萬股A股普通股，其中網下向詢價對象詢價配售的54000萬股股票鎖定期即滿，將于2008年1月9日起上市流通。

　　我們維持中國神華的盈利預測和估值目標：考慮集團注資預期，未來12個月估值目標為：72.78元~75.68元RMB。(敬請參閱中國神華跟蹤分析報告)

　　煤炭股上漲：源自市場對行業景氣的信心

　　經歷年初1周的調整后，1月7日煤炭股大漲：3大因素影響

　　在經歷了年初第1周的調整后，煤炭股在1月7日出現了超出市場的強勁表現，從持續的跟蹤、分析而言，我們判斷有3大影響因素值得關注：

　　1)中煤能源的回歸對短期的煤炭板塊形成刺激。由于低基數原因，中煤能源未來3年左右的成長性較為顯著，同時中煤能源H股估值水平較高，因此，預期中煤能源在A股IPO后估值水平會較高。

　　證監會發審委定于2008年1月11日審核中煤能源IPO，我們預期1月中煤能源有望掛牌上市。

　　中煤能源是中國第二大煤炭企業、最大的煤炭出口企業，煤炭儲量居全球煤炭上市公司第五位和國內第二位，也是中國最大的煤礦機械制造企業和最大的獨立煉焦企業之一。根據中煤能源招股書，公司擬發行不超過15.25億股A股，所募資金將用于投資內蒙古鄂爾多斯2500萬噸/年煤礦、黑龍江雞西1000萬噸/年煤礦以及其他煤化工項目。

　　2)國際油價突破100美圓/桶，從能源的比價效應而言，煤炭比較優勢明顯，國際和國內煤炭價格上漲預期強烈；中國新年度煤炭定價逐步落實，漲價幅度超越預期。

　　3)市場對煤炭行業景氣持續性的信心增強。雖然煤價上漲后，政策性成本對煤企利潤侵蝕仍舊偏大，但市場對煤炭行業景氣上升的信心較以往大為增強，煤炭企業本身的定價話語權也強化了這種信心。

　　行業基本面的變化：維持前期觀點

　　我們在1月2日的投資快訊中強調，煤炭行業的景氣會得到持續和提升。

　　1)從2007年1-11月份煤炭行業經濟運行趨勢和支撐因素來看，2008年煤炭行業的景氣持續將得到維持和提升：維持的動力來自下游旺盛的需求，提升的動力來自煤炭行業乃至全國工業企業的結構調整、產業升級。

　　2008年及“十一五”后幾年之節能減排的壓力較大，對煤炭的需求會有一定抑制，但我們認為抑制的是增量，同時，也將抑制粗放型的產能增量，促進供、求兩端的結構調整、產業升級，進而提升煤炭行業經濟運行質量。

　　2)從2007年4季度煤炭價格的持續上漲及2008年煤炭定價合同的逐步落實來看，煤炭企業的定價話語權和成本轉移能力在加強。因此，從利潤轉移趨勢的角度而言，我們判斷，其仍將保持繼續向上的趨勢。

　　從數據的持續跟蹤分析來看，我們建議關注煤炭庫存的變化，尤其是中間環節庫存的變化，其反映運輸的順暢程度和下游的需求旺盛程度。

　　主要煤炭港口-秦皇島港煤炭庫存的下降，顯示需求的旺盛態勢，結合港口煤炭的價格上漲動態而言，則很好地反映了冬季儲煤高峰和春運前煤炭需求的旺盛程度。

　　我們建議后階段關注的焦點問題

　　我們判斷：后一階段值得重點關注的焦點問題包括2個大的方面：

　　1)煤化工產業規劃的正式出臺。在高油價背景下，煤化工的發展前景巨大，對煤炭的消費需求將產生根本性的重大影響。

　　2)煤炭行業整合對資產注入的實質推動、具體案例。

　　就全國煤炭行業整合而言，是3年內關閉煤礦11618座，到2007年11月底已經關閉10412座礦井。據此，行業集中度的提升和國有大礦兼并、收購、托管小礦會加速進行。

　　就主要產煤省份而言，山西、河南、山東、河北、貴州、安徽等地的資源整合、收購兼并以及采礦權的資本化、市場化進程會加速。