國金證券 賀國文

　　事件

　　發改委今天在網上發布了2007年第93號文，即2007年應予淘汰落后水泥產能的企業名單，公告的主要內容如下：

　　根據各地按發改委要求上報淘汰落后水泥產能總量指標和企業(生產線)名單的材料，現將2007年應予淘汰落后水泥產能的企業名單予以公告。

　　凡公告中涉及到的水泥生產企業，應自覺按期淘汰所屬落后生產線。

　　對無證生產的水泥企業，工商、質檢部門要堅決予以查處和取締，電力部門一律停止供電。有生產許可證但未完成淘汰任務的不得換發生產許可證。各地要對本地區有關企業的淘汰落后產能實施情況進行監督檢查，同時請新聞媒體和社會各界予以監督。

　　具體淘汰企業及產能狀況見：

　　點評

　　我們一直強調的觀點：落后產能淘汰是我們認為這一輪水泥行業景氣增長周期拉長的關鍵變量�；�本邏輯如下：在新增投資和需求保持正常傳導關系的情況下，落后產能淘汰是影響最終供求關系的最關鍵變量，因此我們必須關注這個變量的變化，只要落后產能淘汰一直處于符合預期的狀況：(需求增量＋落后產能淘汰量)>新增新型干法產能。我們就認為行業增長沒有問題，這也是我們認為增長周期被拉長的關鍵邏輯。

　　而水泥協會公布的數據顯示：2007年全國落后產能水泥產能淘汰量在7000萬噸左右，超過國家發改委每年淘汰5000萬噸，以及市場預測低于5000萬噸的預期，而且大部分淘汰集中在第四季度，這也是今年第四季度局部區域價格超預期增長的關鍵。

　　從發給委的公告中，我們可以明確的發現：政府在此輪落后水泥淘汰過程中的態度是非常堅硬的，而且聯合了工商、質檢、電力等部門出擊落后產能違規生產的情況；公示落后產能的企業和生產線，更是引入了社會監督機制。

　　我們對未來三年落后產能淘汰速度繼續持樂觀預期，而且認為到2010年，整個十一五期間落后產能淘汰量將超過2.5億噸，十一五末的新型干法比例超過70%，水泥行業景氣在大量落后產能淘汰的背景下，繼續向上，維持行業增持建議，重點關注產能集中在中南、華北、西北區域的重點上市公司。