國金證券 程兵

　　投資要點

　　受惠于電子產品出貨量增長與顯示屏尺寸升級，12月份面板價格依然保持穩中有升態勢；

　　手機(顯示屏快速升級)、液晶電視(出貨量高速增長)依然是產業應用中的最大亮點，同時，我們也不能忽視新的消費電子產品出現對顯示屏市場的影響；

　　在顯示屏需求方面，兩大因素共同推動產業需求快速增長，我們認為未來全球TFT-LCD面板需求依然保持快速增長；

　　電子產品出貨量的快速增長(手機、MP3等消費類電子產品快速增長；液晶電視的高速增長)；

　　電子產品顯示屏的尺寸升級(手機用顯示屏尺寸快速升級)；

　　然而，產能擴張依然理性，特別是在大尺寸顯示屏需求旺盛的背景下，中小尺寸顯示屏用面板產能擴張更加稀少，因此，我們認為未來中小尺顯示屏用面板依然維持“供小于求”的局面，產業繁榮有望持續至2008年底；

　　從投資收益來說，大尺寸顯示屏產業投資收益的絕對額遠高于中小尺寸顯示屏，只要大尺寸顯示屏產業依然是供小于求，產能擴張仍將優先在大尺寸顯示屏用面板上；

　　中小尺寸顯示屏用面板產能增量大多數來自于3/4/4.5代線的轉產，新建生產線較少；

　　我們更看好中小尺寸顯示屏產業；

　　中小尺顯示屏產業景氣周期相對大尺寸顯示屏產業更長；

　　相比大尺寸顯示屏產業，我國企業在中小尺寸顯示屏產業更有機會；

　　在A股上市公司，我們推薦萊寶高科；中小尺寸顯示屏產業持續繁榮增強了萊寶高科募集資金項目的成功的可能，我們繼續維持“買入”評級，給予42.75元的目標價位；

　　面板漲價有望持續至2008年年底

　　顯示屏尺寸分類

　　大尺寸顯示屏：10寸以上，應用領域較為簡單，一般為電視、顯示器與筆記本電腦，產品大多標準化制造；

　　中小尺寸顯示屏：10寸以下，應用領域最為廣泛，例如，手機、MP3/4、數碼相機、便攜式DVD等等；新的領域也層出不窮，例如，監視器等；產品大多為定制化制造；手機為主要應用領域，但MP3等消費電子快速增長，有趕超之勢；

　　一般來說，4寸~10.2寸產品也稱為中尺寸顯示屏；

　　12月份面板價格依然持續上漲

　　大尺寸顯示屏：顯示屏尺寸升級加速；整體來看電腦顯示器與筆記本應用領域供需平衡，但在某些產品供應依然緊張；液晶電視依然是大尺寸顯示屏市場最大的看點，該領域的快速增長將繼續帶動市場需求增長；

　　顯示器領域，20~22W寸用顯示屏供應依然緊張，但19寸以下產品已將開始由短缺走向供大于求局面；

　　市場熱點已逐步強化在15.4”顯示屏上，這將導致14”產品價格壓力較大，筆記本出貨量增速日漸趨于平緩也是造成價格壓力的一個原因；

　　液晶電視應用領域整體情況依然向好，26”為代表液晶電視需求依然超乎預期，強勁需求使得該類產品價格漲幅名列液晶電視面板第一；盡管32"液晶電視需求最為強勁，但在8代線、7.5代線即將投產的預期下，價格上漲并沒有超越26”產品，然而即便是未來這些線投產依然無法完全解除目前供應緊張局面；46”顯示屏產品價格依然保持下跌狀態，下跌動力來自于46”液晶電視售價依然過高；

　　中小尺寸顯示屏：顯示屏尺寸快速升級的威力；MP3/4、數碼相機與數碼相框等異軍突起，市場依然供小于求；..手機市場顯示屏尺寸升級十分迅速，1.8”與1.5”產品增速開始放緩，2.0”~3.0”顯示屏需求快速增長，目前小型模組廠已無法獲得這些尺寸產品用面板；

　　數碼相框、便攜式DVD(包括車載)的高速增長，極大的釋放了7”、10”顯示屏需求，這使得這類產品價格依然保持上漲趨勢，價格走勢好于小尺寸顯示屏；

　　MP3、數碼相機的快速增長，不僅在數量上增加了2.0”/2.2”顯示屏的消耗，而顯示屏升級(除了顯示屏尺寸升級，更有顯示屏品質升級)

　　更對手機顯示屏市場造成顯著的比價效應，因此，只要該類產品價格不出現下滑，手機用顯示屏價格依然可以保持穩健；

　　優先選擇中小尺寸顯示屏產業價值鏈上游企業

　　中小尺寸顯示屏產業，我國產業突破最佳點

　　相比大尺寸顯示屏產業，我們更看好中小尺寸顯示屏產業；

　　相比大尺寸顯示屏產業，中小尺寸顯示屏產業景氣周期更長；

　　中小尺寸顯示屏應用領域廣泛，新的產品層出不窮，顯示屏出貨量需求更加旺盛與持續；

　　相比液晶電視等電子產品，以手機為代表的消費類電子產品顯示屏尺寸升級更加迅速，這更加放大了其對面板的市場需求；

　　自2005年起，兩年內，中小尺寸顯示屏用面板產能投資十分稀少，產能擴張十分有限，更為重要的是，在大尺寸顯示屏用面板持續繁榮的背景下，原有的面板生產企業更把企業戰略方向聚焦于大尺寸顯示屏用面板生產線，未來產能擴張相比大尺寸顯示屏用面板更加理性；

　　相比大尺寸顯示屏產業，我國企業在中小尺寸顯示屏產業更有機會；

　　相對于大尺寸顯示屏產業，2.5代與4.5代線生產效率最佳，產業技術成熟，將使得我國企業更有突破的可能性；

　　從產品應領域來看，中小尺寸顯示屏應用領域廣，且新的應用領域層出不窮，這有效回避了我國企業偏小，投資有限的缺陷，同時，廣泛的應用領域增強了中小尺寸顯示屏產業的定制化需求，這有助于我國企業尋找合適的經營模式，實現差異化競爭模式；

　　而如上節所說，大部分的中小尺寸顯示屏用面板供應商將目光聚焦于大尺寸產業，由此所形成的產業間隙為我國企業帶來良好的發展機遇；

　　在A股企業，我們更看好萊寶高科；

　　金果實業投資興建2.5代TFT-LCD用CF，我認為以“外行+外行”的模式加大了其生產線成功的不確定性；

　　深天馬A所參股的上海天馬4.5代TFT-LCD面板生產線將是我國中小尺寸顯示屏產業中首先獲得成功的生產線，但由于4.5代線的產品特性決定了其主要市場依然在7"顯示屏等市場，我們認為其長期競爭力還需要進一步的觀察；

　　萊寶高科興建的2.5代TFT-Array生產線是中小尺寸顯示屏用面板的半成品，我們已從四個方面論述了該生產線將繼續維持先前低投入高盈利的道路，而項目所體現的全新的產業模式更提升了公司的成長預期；