國信證券 邱偉

　　尼政治動(dòng)蕩、美元疲軟、庫存持續(xù)下降等因素促油價(jià)破100美元/桶

　　本周，受尼日利亞政治動(dòng)蕩、美元疲軟、原油庫存連續(xù)七周下降、巴前總理遇刺身亡等綜合因素的帶動(dòng)，原油價(jià)格創(chuàng)出新高，突破100美元/桶大關(guān)。

　　BRENT、WTI、DUBAI周環(huán)比漲幅分別2.8%、2.0%、4.0%；最新價(jià)格分別為96.8、97.9、92.6美元/桶。我們認(rèn)為，由于美元持續(xù)走軟和冬季需求來臨，而資本市場的資金流入原油期貨市場，可能推動(dòng)油價(jià)繼續(xù)創(chuàng)出新高。

　　伊朗局勢、非洲地區(qū)、中東地區(qū)的政治波動(dòng)和冬季寒冷天氣的因素，油價(jià)短期內(nèi)大幅波動(dòng)的可能存在。

　　國際成品油價(jià)格繼續(xù)上漲；國內(nèi)石腦油價(jià)格上調(diào)1.5%

　　本周，美國石油學(xué)會(huì)最新油品報(bào)告顯示：原油庫存下降1.4%，餾分油庫存上升3.7%，煉油廠產(chǎn)能利用率為89.7%，比上周上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。由于原油庫存連續(xù)下降、原油價(jià)格創(chuàng)新高突破100美元/桶大關(guān)的帶動(dòng)，國際成品油價(jià)格繼續(xù)上漲；三種成品油周環(huán)比漲幅分別為4.1%、2.1%、1.8%；最新價(jià)格分別為105.4、112.2、95.9美元/桶。我們認(rèn)為，在汽油消費(fèi)高峰過去之后，汽油需求將處于逐漸下降的過程中，市場對于未來成品油的需求主要在取暖油方面，考慮到冬季需求旺盛，基本面需求仍將保持較強(qiáng)的態(tài)勢，成品油價(jià)格也將保持高位盤整的狀態(tài)或者表現(xiàn)出繼續(xù)上漲的現(xiàn)象。國內(nèi)石腦油價(jià)格跟隨國際價(jià)格上漲上調(diào)1.5%，汽油、柴油價(jià)格維持穩(wěn)定。

　　國內(nèi)外汽油、柴油的價(jià)差變化

　　國內(nèi)外汽油價(jià)格比較：07/1到08/1，國內(nèi)汽油價(jià)格上調(diào)，漲幅為11.6%，目前價(jià)格為6475元/噸(中石化上海90#汽油批發(fā)價(jià))；同期，國際汽油價(jià)格大幅上漲，漲幅為69.5%，目前價(jià)格為105美元/桶(新加坡92號(hào)無鉛汽油)，進(jìn)口完稅價(jià)為8242元/噸；國內(nèi)外汽油的價(jià)差達(dá)到1338元/噸；而06年底國內(nèi)外汽油的價(jià)差為162元/噸。

　　國內(nèi)外柴油價(jià)格比較：07/1到08/1，國內(nèi)柴油價(jià)格上調(diào)，漲幅為10.3%，目前價(jià)格為6010元/噸(中石化上海0#柴油批發(fā)價(jià))；同期，國際柴油價(jià)格大幅上漲，漲幅為67.5%，目前價(jià)格為112美元/桶(新加坡Reg0.5%號(hào)柴油)，進(jìn)口完稅價(jià)為7418元/噸；國內(nèi)外柴油的價(jià)差達(dá)到1408元/噸，而06年底國內(nèi)外柴油的這個(gè)價(jià)差為-400元/噸。

　　2008，中國化工的黃金之年

　　隨著油價(jià)高漲，各國紛紛通過法案，鼓勵(lì)新能源特別是生物質(zhì)能源的發(fā)展，由此帶動(dòng)了全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的快速上漲。在全球農(nóng)產(chǎn)品大牛市背景下，支農(nóng)行業(yè)出現(xiàn)全面景氣：在需求強(qiáng)勁拉動(dòng)下，農(nóng)藥特別是草甘膦進(jìn)入景氣上升周期；化肥的三大類產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)較為持續(xù)的上漲。我們認(rèn)為，此輪支農(nóng)行業(yè)的景氣將具有持續(xù)性并具有超預(yù)期的可能。

　　油價(jià)屢創(chuàng)新高及全球資源價(jià)格重估的背景之下，我們看好“從周期走向資源”的煤-煤化工一體化的中國煤化工企業(yè)。利用相對豐富的煤炭資源，中國的煤化工企業(yè)更具成本競爭力。同樣受益于高油價(jià)，海上油服行業(yè)得到蓬勃發(fā)展，作為海上油服龍頭的中海油服的成長值得期待。

　　中國現(xiàn)階段投資的最主要邏輯之一是技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)。而特殊化學(xué)品行業(yè)恰恰是化工行業(yè)里最符合這兩大邏輯的子行業(yè)。如改性塑料、增強(qiáng)復(fù)合材料、有機(jī)氟和有機(jī)硅的行業(yè)發(fā)展取決于工業(yè)部門和建筑部門對于材料品質(zhì)要求的提高，染料助劑的發(fā)展取決于人們對于紡織品升級(jí)換代的要求。

　　尿素：出口關(guān)稅上調(diào)難抑出口沖動(dòng)

　　本周國家海關(guān)將明年的尿素的出口關(guān)稅一季度保持為原來的30%，二、三季度從30%提高到35%，四季度則從15%提高到25%。雖然出口關(guān)稅增提提高，但由于國際尿素價(jià)格持續(xù)高位，即使加上關(guān)稅，出口尿素仍有利可圖。

　　12月份美國海灣尿素FOB價(jià)格一直保持在430美元/噸之上，而國內(nèi)的出廠價(jià)目前大都在1800-1900元/噸左右，即使以35%的出口關(guān)稅計(jì)算，出口仍有利可圖。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-10月份我國尿素出口129.2萬噸(折純)，同比大幅增長了249%。

　　其他重要化工方面，部分廠家的草甘膦大單出廠價(jià)已經(jīng)突破6萬元/噸，前景繼續(xù)看好。長三角地區(qū)M-200市場價(jià)本周從年前的24900元/噸下跌至24300元/噸。TDI市場價(jià)則從上周的38500元/噸下跌至38000元/噸。BDO本周繼續(xù)保持低迷，長三角市場價(jià)從17100元/噸跌至16900元/噸，但對山西三維而言，其另一主導(dǎo)產(chǎn)品PVA的價(jià)格仍保持在19800元/噸的高位，而去年同期僅15600元/噸。

　　鹽湖鉀肥62%結(jié)晶氯化鉀出廠價(jià)繼續(xù)保持在2640元/噸。