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2008年行業冷暖展望

http://www.sina.com.cn 2008年01月07日 01:50 中國證券報-中證網

  2008年行業冷暖展望

  證券行業 迎來“創新”年

  □宏源證券研究所 胡穎

  2008年對于證券公司來說將是“創新的一年”。

  十七大報告中闡述經濟發展時指出,“推進金融體制改革,發展各類金融市場;提高銀行業、證券業、保險業競爭力;優化資本市場結構,多渠道提高直接融資比重”。在發展多渠道融資方式、多層次的資本市場的過程中,證券公司作為證券市場的中介機構將面臨更大的市場機遇。

  截至2007年10月31日,滬深兩市A股的日均成交額已經達到1999億元,股票、基金、權證和債券四項累計成交額90.64萬億元,傭金收入超過1360億元。我們預計2008年每日成交量大概為1500億元的水平,全年為證券公司帶來收入1000億元。

  2007年大量海外上市的大型國企回歸A股市場,中國平安、交行、建行、神華、中石油等創下一個又一個融資新高。截止2007年10月31日,深滬兩市共有101家新股上市,128家增發。新股募集資金3700億元以上,為證券公司貢獻收入67億元的承銷收入;增發總額2300億元,承銷費用22億元。據我們推算,2008年IPO融資規模大概為3000-4000億元左右,和2007年的IPO融資情況大體一致,能為證券公司帶來的承銷收入為60-100億元。另外再融資市場也能為證券公司帶來約40億元左右的收入。

  當然,自營業務存在不確定性。由于行情的走強,2007年證券公司一方面投資回報大大提高,另一方面擴大了投資規模,2007年的自營業務收入相比去年有大幅度的提高。其中權證創設為創新類公司今年自營業務業績增長提供了非常有力的支撐,截至11月中旬,今年共創設權證160.93億份,注銷 62.78億份,為證券公司增加自營業務收入80億元以上。

  管理層鼓勵行業內優質券商做大做強。2007年7月2日,證監會向派出機構下發的《證券公司分類監管工作指引(試行)》,原本創新類綜合類的券商現在劃分成5大類11個級別。未來A類券商能申請創新業務試點資格;B類券商不能開展融資融券、QDII等創新類業務;其他類無創新業務資格,僅局限于經紀業務。另一方面證監會鼓勵優質券商上市,我國現存的100余家證券公司中,海通證券、東北證券、國元證券今年下半年買殼上市,其他多家公司也在做上市準備。

  股指期貨、公司債等新業務開展將對整個行業產生重大的影響。2007年8月,證監會發布《債券發行試點辦法》,著手在國內上市公司中開展發行公司債券試點,長江電力成為第一家發行公司債的公司,從國際債券市場發展的情況來看,我國的債券市場融資的比重要達到和證券市場的水平相當還有很大的空間。

  股指期貨目前已經準備就緒,只是在等待時機推出,已上市證券公司均已收編了相應的期貨公司,證券公司一方面可以通過現貨市場上擴大的交易量獲得收益,另一方面也可以通過IB業務參與股指期貨交易,或者直接控股期貨公司參與市場,另外股指期貨強大的套利功能也將為證券公司的自營業務創造利潤。

  此外,券商直投業務2007年下半年破冰,中信證券、中金公司拔得頭籌。而8月中旬證監會下發了《企業資產證券化試點工作指引(征求意見稿)》,有望年內重啟企業資產證券化試點。

  超預期的業績增長也帶來行業內公司估值水平的提升。上市公司的動態市盈率曾達到30倍。雖然國際性大投行目前的市盈率較低,高盛摩根目前市盈率約為6-8倍,即使因為次級債危機的影響,美林現在的市盈率也只有13倍,但是發展中市場超預期的業績增長能支持更高水平的市盈率。我國的證券公司2007年的凈資產收益率一般來說都有30-40%,高于其他地區證券公司的收益率,中信證券和海通證券增發之后,PB水平也大幅下降。

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