國金證券 劉波

　　投資要點

　　　事項

　　油價在新年第一個交易日，紐約商品交易所2月盤中上破100美元/桶，直接原因是尼日利亞武裝襲擊了當地油田。

　　評述

　　象征意義大于實際意義。100美元/桶的油價僅僅是心理關口，而非依賴基本面的重大變化。我們預計油價短期可能再創新高。

　　事實上目前的高油價投機氛圍十分嚴重。回顧2004年以來油價的持續走高，供需總體狀況并未發生重大變化，而圍繞美元貶值以及原油供應鏈的結構性變化，投機資金卻做足了文章。

　　我們預計今年油價可能呈現“前高后低”的走勢。由于次級債引發的美元貶值今年上半年影響依舊，而OPEC各國實際1/3-2/3的支出是歐元，這樣美元收入國家實際收入并未增加，觸發產油國減產或不增產來維持高油價。另一方面，我們認為年底美國大選結果可能引導油價重心下移。由于美國民主黨上臺幾成定局，其執行嚴格的環保政策、反對增加原油儲備以及布什政府最近通過新能源法大幅增加乙醇汽油產量、淘汰大排量卡車等措施，將降低美國對原油的需求，而美國日消費2050萬桶原油，約占世界的1/4，一旦出現下滑態勢，投機資金將會放大這種影響，從而促成油價重心下移。

　　原油價格飆升，如煉廠未獲財政部補貼，成品油再次提價成為可能。

　　根據我們監測的數據，2007年前10個月，國內煉廠尚能保持盈虧平衡，而進入11月份，桶油煉油毛利虧損4.16美元，到12月份，這一數據變為虧損10美元/桶，國內煉廠壓力越來越大。初步測算，中石化煉油11、12月份虧損高達130億元以上。目前市場傳言中石化將獲得130億元的補貼，跟我們監測的虧損數額較為吻合。

　　公司影響。在目前成品油價格仍受嚴格管制情況下，原油價格上漲對中石油影響不大、對中石化較大的負面影響，對中海油正面影響。