銀河證券 鞠厚林

　　(二)中聯重科(000157)：產品優勢和規模擴張支持高增長搖錢術：錘煉黑馬品種

　　公司主導產品市場的地位突出，未來隨著需求持續旺盛和起重機規模的擴大，公司07-09年業績將保持40%以上的復合增長。2008年目標價格為68.5元，維持“推薦”評級、

　　驅動因素與主要假設

　　公司的混凝土機械和起重機技術含量較高，競爭程度有限，需求將保持旺盛。

　　2008年汽車起重機的產能將大幅擴張，在目前起重機產品供不應求的情況下，將為公司業績增長帶來重要推動力。

　　公司的股權結構和管理體制近年來持續改善，經營管理效率提高是未來業績持續增長的重要動力。

　　出口業務仍將高速增長，公司起重機在國際市場的接受程度提高很快，未來2-3年，出口仍高增長。

　　我們與市場的不同觀點

　　我們一直關注工程機械行業產品的差異化，公司的主導產品技術含量高、競爭者有限，且進入壁壘較高，這是公司業績增長超過其它工程機械公司的根本原因，也是我們看好公司價值的重要理由。

　　公司估值與投資建議

　　根據DCF模型，公司的合理股價為68.72元；根據DCF估值結果，并考慮按2008年30倍PE水平計算，我們認為，公司合理價位為68.5元，維持“推薦”評級

　　股價表現的催化劑

　　公司汽車起重機產能的生產情況和達產時間有可能好于預期。有助于2008公司業績提升。

　　主要風險

　　國內和國外大型工程機械公司新進入起重機行業，將加劇公司的競爭風險。

　　(三)昆明機床(600806)：高端機床拓展成長空間

　　機床行業目前正處于高速成長期，公司開發的高端數控機床需求國內需求旺盛，屬于技術升級產品，根據目前需求和訂單情況，預計07-09年的復合增長率54%，2008年市盈率為27倍給予“推薦”評級。

　　驅動因素與主要假設

　　公司開發出的高端數控落地鏜床產品，是近年公司成長的主要動力。數控落地鏜床主要應用于航天軍工行業、造船、大飛機、汽車、重型機械等，預計未來2年將一直是公司的主要增長點。

　　沈陽機床對公司的整合已經完成，未來對公司新產品的開發將加大支持。公司目前正開發新的產品，未來1-2年可能形成新的增長點。

　　我們與市場的不同觀點

　　我們一直強調機床行業的成長性，公司生產的高檔鏜床屬于技術升級產品，在航天軍工等領域有旺盛需求。總體上看，公司的主要產品和業務正處于高速成長期，宏觀調控對其影響有限。

　　公司估值與投資建議

　　按DCF模型，公司合理股價為28.47元，對應2008年36倍市盈率。我們認為，公司合理股價應不低于28.3元。

　　股價表現的催化劑

　　機床行業出臺新的產業扶持政策公司的新產品開發取得重大突破。

　　主要風險

　　競爭對手在產品技術和開發方面趕上或超過公司，出現強有力的競爭對手。