西南證券 王萬金

　　摘要：

　　1、京滬高速鐵路股份有限公司的創立，標志著一場高速鐵路的大餐即將開始，京滬鐵路投資將超過2000億元人民幣，產業鏈中的各個子行業都將不同程度的受益。

　　2、給予中國中鐵(601390)“謹慎持有”評級；分別給予中鐵二局(600528)、時代新材(600458)、晉億實業(601002)、攀鋼鋼釩(000629)“增持”評級。

　　事件

　　2007年12月27日，京滬高速鐵路股份有限公司在北京正式創立。這標志著這條目前世界上規模最大、一次性建成里程最長的高速鐵路，依法建設的條件已經具備。

　　京滬高速鐵路建成后，將從根本上緩解京滬通道運力緊張的局面，不僅可以全面展示我國高速鐵路工程技術與裝備水平的自主創新能力，而且可以更好地發揮東部地區的帶動和輻射作用，促進區域統籌協調發展。京滬高速鐵路股份有限公司，由中國鐵路建設投資公司等十一家公司共同發起設立。

　　點評

　　鐵路“十一五”規劃提出了對國內鐵路進行大規模投資擴建的計劃。該規劃提出在2006年至2010年期間，我國鐵路固定資產總投資規模1.5萬億元，其中基本建設和更新改造投資規模1.25萬億元，另外機車車輛購置和技術改造投資規模為2500億元。高速鐵路的盛宴大幕已拉開，而京滬高速鐵路則是這道盛宴中的一道主菜。

　　按照去年鐵道部所作的京滬鐵路項目推介會上介紹的，京滬高速鐵路的總概算投資是1600億元人民幣。而按照以往的經驗，考慮到建設期間建筑材料的上漲因素，以及建設期間的設計變更增加費用，京滬鐵路最終的總投資應能超過2000億元人民幣。

　　在這2000億的總投資中，鐵路產業鏈上的公司都將不同程度的受益，目前上市公司主要是有建筑、設備、配件、電氣等幾個子行業，電氣、配件、設備相對處于產業鏈的上游位置，建筑則處于產業鏈的下游部位。

　　各個子行業的受益狀況及行業的毛利率狀況如下：

　　電氣：30--50億人民幣毛利率：30%--40%

　　設備：260--300億人民幣毛利率：5%--12%

　　配件：12--16億人民幣毛利率：10%--30%

　　建筑：1200-1500億人民幣毛利率：6%--12%相關各個子行業的上市公司有：

　　鐵路建筑

　　中國中鐵(工程建筑)、中鐵二局(工程建筑)、隧道股份(地下工程、盾構機設計制造)

　　鐵路設備

　　晉西車軸(車軸、車輛)、北方創業(車輛)、ST匯通(南方匯通)(貨車制造與修理)

　　鐵路配件

　　攀鋼鋼釩(重軌)、時代新材(彈性元、支座)、馬鋼股份(火車輪)、晉億實業(緊固件)

　　鐵路電氣

　　創元科技(電氣化設備)、許繼電氣(電力設備)、國電南瑞(軌道交通電氣)

　　其中電氣和配件所占的份額雖然較小，但是這兩個子行業的毛利率較高。設備與建筑雖然毛利率較低，但這兩個子行業所占的份額是最大的，占整個京滬高速鐵路投資的73%--90%。

　　鐵路“十一五”規劃主要內容如下：

　�、俳ㄔO17,000公里新鐵路線，包括7,000公里客運鐵路專線；

　　②將8,000公里現有鐵路線升級提速；

　�、蹖�15,000公里現有鐵路線升級為電氣化鐵路；

　　④將國內高速客運鐵路線的總里程延長到20,000公里以上；

　�、莸�2010年底，將國內鐵路網絡的營業總里程延長到90,000公里以上。

　　到2010年，鐵路建設每年的投資規模將達到3000億元人民幣以上。