國信證券 鄭東

　　事項：

　　2007年12月26日，《2008年關稅實施方案》已經國務院關稅稅則委員會第十次全體會議審議通過，并報國務院批準，自2008年1月1日起實施。其中涉及鋼鐵產品的規定有：鐵合金的出口稅率提高到20%，生鐵和鋼坯的出口稅率提高到25%，熱軋板卷和中厚板的出口稅率維持目前的5%不變，冷軋板卷維持5%的出口退稅率不變，窄帶鋼的出口稅率提高到15%，鉻錳系不銹鋼(200系)的出口稅率提高到10%，熱軋盤條和焊管的出口稅率提高到15%。

　　評論：

　　新的出口稅率即將實施，主要是抑制低端鋼材品種出口

　　此次出口稅率調整基本符合市場前期的預期，主要是針對低端鋼材品種和貿易摩擦比較大的品種：

　　低端品種中，直接還原鐵、生鐵、鋼坯的出口稅率從原來的15%上調到25%，長材和窄帶材的出口稅率上調到15%，200系不銹鋼的稅率上調到10%；焊管最近的貿易摩擦比較激烈，美國、歐盟和澳大利亞都對我國的出口焊管進行反傾銷調查，此次也將其稅率上調到15%，長材也是中國和歐盟貿易摩擦的焦點之一。

　　我們預計2007年全年中國出口鋼(坯)材總量達6800萬噸左右，其中屬低端鋼材范疇的約3460萬噸左右，約占50%。

　　中國的鋼材出口已造成鋼材的貿易摩擦頻繁

　　在12月20日-21日召開的第五屆鋼鐵產業鏈會議上，Custeel的專家對目前的中歐鋼鐵貿易摩擦問題進行了分析。

　　2007年以來中國的線材和中厚板產品對歐盟主要出口國的海關數據顯示，首先中國對這些國家的出口數量同比增速較大；其次，中國產品的噸價確實明顯低于歐盟進口其他主要產品來源國的價格。

　　雖然中國的出口企業認為我們對歐出口的價格是一個合理的、有利潤的“正常價值”，但是在歐美國家不認為中國是一個完全的市場經濟國家的情況下，他們不可能以中國國內市場的成交價作為“正常價值”來衡量中國出口到該地區的價格。因此上述兩條理由可以使其認定中國的上述兩種鋼鐵產品已危害到其當地鋼鐵行業的利益且擾亂了其正常的市場秩序，進而可以推斷，如果歐盟對中國線材、中厚板的出口提起反傾銷，中國敗訴的可能性比較大。

　　相比之下，另兩個爭議比較大的品種-熱鍍鋅板和冷軋不銹薄板，上面的兩條理由并不充分，歐盟提起反傾銷勝訴的可能比較小。

　　今年以來，中國出口的焊管產品也頻繁遭遇貿易摩擦，澳大利亞、美國和歐盟都對中國出口的焊管進行反傾銷反補貼調查。

　　因此，為了避免貿易摩擦的發生給未來的出口造成不必要的制度障礙，有必要對長材、焊管和中厚板等貿易摩擦比較大的品種的出口稅收政策進行進一步調整。

　　出口稅率調正一定程度上會繼續影響中國鋼材的出口

　　1、出口數量明顯降低，11月出口環比和同比都繼續下降

　　11月份，國內出口鋼材409.98萬噸，同比下降11.45%，環比下降3.31%，出口鋼坯16.65萬噸，同比下降88.75%。

　　11月進口鋼材134.93萬噸，同比下降8.83%，進口鋼坯1.32萬噸，同比下降34.08%。折合粗鋼計算，11月凈出口粗鋼302萬噸，同比下降36.34%，環比下降9.17%。凈出口數量連續7個月環比下降，連續3個月同比下降。

　　國家降低鋼材出口退稅率和加征出口關稅的出口調控措施已取得明顯效果。從各品種出口占產量比重來看，各品種的出口占比也逐漸下降，所有的鋼材產品和板材產品都已經下降到10%左右。

　　2、出口區域會發生轉變，目前到亞洲及發展中國家的鋼材占總出口量的60%以上

　　由于出口政策的影響，中國出口到發達國家和地區的鋼材增速繼續維持較低位置，而出口到發展中國家的鋼材增速較快，出口由發達地區向新興發展中國家轉移漸成趨勢。有數據表明，目前，中東地區鋼材消費強勁，但鋼材嚴重不足，2007年鋼材消費量約為3000萬噸，到2010年將達到4500萬噸，增長50%。從統計上看，出口到亞洲及發展中國家的鋼材占總出口量的60%以上。因此，近2-3年將是中國鋼材出口的最佳機遇期。

　　3、國際供需缺口仍是決定未來鋼材出口的重要因素

　　從我們實際跟蹤的具體鋼材品種來看，目前中國的冷軋板卷和熱軋板卷價格已經基本和歐、美、日、韓的價格水平接軌，對于上述地區并沒有明顯的價格優勢，只是在熱鍍鋅、中厚板和長型材方面還有一定程度的價格優勢。我們按照最新的出口征稅標準和海運費水平進行測算，經過近期價格的上漲，除了熱鍍鋅和中厚板，目前中國冷熱軋和長型材產品出口的收益已經低于內銷的收益，向上述國家大量出口獲得超額收益的動力已經消失。

　　從上面對國內外鋼材價格數據的分析可以看出，目前中國鋼材產品的價格優勢已經明顯減弱，絕大多數產品出口到歐、美、日、韓等發達國家和地區的收益已經不如國內銷售，并不存在傾銷的動力。因此，未來中國的鋼材出口基本決定于國際供需缺口，當國際供需形勢偏緊引起國際鋼材價格上漲進而拉大國內外價差時，出口的收益超過內銷的收益，中國仍將根據國際供需缺口來決定出口數量。

　　我們對此次調控調整稅率的和未來可能繼續調整稅率的低端鋼鐵產品的出口量進行了統計。預計2007年全年中國出口鋼材總量6800萬噸左右，其中低端鋼材3460萬噸左右，約占50%。(如上表所示)，其中：出口到歐美日韓等發達國家和地區的低端鋼材約1000萬噸左右，占30%。

　　目前，發達國家特別是歐盟，行業利益較重，貿易摩擦會導致鋼材進口減少，但發展中國家，近年經濟增長強勁，鋼材供給嚴重不足，。如：中東地區目前的鋼材消費量為3000萬噸左右，到2010年將達到4500萬噸，增長50%。

　　但當地產量很低，要保持經濟的快速增長，必須要消費大量鋼材，不得不進口。因此，即便中國出口的低端鋼材會由于稅率變化出現回流，但也不可能完全不出，我們認為：發達國家影響會大些，特別是歐盟。其他國家應該說回流是有限的，總體看，2008年回流的最不利的情況也就是要影響1000萬噸左右的出口，約將回流總鋼材出口量的13%。

　　按此測算，08年世界(除中國)粗鋼供應增速就只有1.68%，明顯低于需求增速。

　　而此次調控出口稅率對高端鋼材品種的出口基本沒在調整之內，從今年4月份開始，伴隨著歐美鋼價的下降，中國的凈出口增速和世界(除中國)粗鋼供給增速持續下降，11月世界(除中國)粗鋼供給增速已經下降到只有0.96%，前期出口稅收政策的影響已經基本消化，國際供需偏緊，國際鋼價有望企穩上漲，國內外價差擴大，2008年高端鋼材品種的出口將繼續增長，這主要由國際供需缺口決定，而且高端產品的出口符合比較優勢，未來繼續出臺調控措施的可能性比較小，因此出口回流的風險很小。

　　總之，如果回流1000萬噸，將勢必加重國際市場供不應求的局面，這必將造成國際鋼材價格的上漲，進而拉動中國鋼鐵的出口。因此我們認為，1000萬噸應當是中國2008年出口下降的上限數量，考慮到出口產品結構向高端轉移，以及出口地區向新興及發展中國家轉移的趨勢性變化，如韓國的造船板進口近幾年將呈剛性需求不會有大變化，實際出口情況很有可能會好于這個結果。因此，出口鋼材回流對國內供需形勢影響有限。

　　一方面，出口回落會增加國內供給，但是由于目前國內長材品種的供需形勢偏緊，長材價格已經創出歷史新高，由于長材品種的出口占比較低，預計回流的國內長材品種的供需形勢影響較小，相比之下焊管是窄帶鋼的下游產品，兩者的出口占產量比重比較大，預計受到的影響會相對比較大，無疑上述產品的盈利能力也將受到一定程度的負面影響；另一方面，上述低端品種的出口回流將會有力抑制目前過熱的價格上漲形勢，降低國家的宏觀調控風險，同時也有助于落后產能的淘汰和避免貿易摩擦，理順鋼鐵出口的通道。低端鋼材出口的回落也為高端鋼材按照比較優勢的出口打開了空間。

　　因此我們認為，此次調控短期可能對部分品種的出口數量造成一定程度的負面影響，但是從整個鋼鐵行業的供需情況來看，目前國內外的供需都比較緊張，中長期的出口水平還是決定于國際供需缺口，而且此次調控也將促進落后鋼鐵企業盈利惡化和淘汰落后的進程，因此此次出口調控政策對于國內鋼鐵行業整體供需形勢的負面影響是比較小的。