興業證券 孫朝暉

　　2008年1月1日起，我國將進一步調整關稅。此次調整對出口低端鋼鐵產品為主的企業不利，但對高端鋼材的出口影響不大。維持對行業推薦的評級。

　　經國務院批準，從2008年1月1日起，我國將進一步調整進出口關稅，此次關稅調整繼續以暫定稅率的方式對對木漿、焦炭、鐵合金、鋼坯、部分鋼材等生產能耗高、對環境影響大的產品開征或提高出口關稅。其中，生鐵、鋼坯和鋼錠由15%加征至25%，螺紋鋼、線材、帶鋼和部分型材由10%加征至15%，熱軋卷維持5%不動。

　　點評：

　　此次出口關稅調整對鋼鐵行業中主要以出口低端鋼鐵產品為主的企業不利。這些產品產能擴張較快，國內競爭激烈，加征關稅將抑止部份出口，進一步加大國內市場的供給壓力。不過，影響程度取決于國際市場鋼材價格因我國加征關稅后的走勢。如果國際鋼材價格因此而大幅上揚的話將對出口的影響比較有限。對于像寶鋼這樣以生產高端鋼材并以取代進口為主的龍頭鋼鐵企業而言，影響本身就很小。

　　鋼坯和鋼錠的出口量在所有鋼材中比例較低，只有4%左右，因此其出口關稅大幅提高對國內市場沖擊有限。

　　線材、型材出口關稅由現行的10%提高到15%，政策本身對出口的影響不會太大。從11月份出口數據來看，線材類產品已經處于較低水平。11月份線材出口11萬噸，比最高的4月減少2萬噸，型材及角鋼出口出口32萬噸，比出口量最多的6月減少39萬噸，再向下減少的空間不大。

　　盡管近幾個月鋼材出口量由4月最高時的716萬噸下降至11月的410萬噸，螺紋鋼、線材等長材類產品下降幅度大，但并沒有對國內鋼材市場造成影響，反而是近期國內鋼材市場價格大幅上漲，截至11月底，螺紋鋼平均價格分別為4322元/噸和4352元/噸，比月初上漲了313元/噸和306元/噸，創下了歷史新高；2.75mm熱軋板卷價格為4694元/噸，比月初上漲了213元/噸。

　　我們認為原材料價格飆升、需求增長、粗鋼產量增幅放緩成為影響2008年價格走勢的主要因素，今年月以來，中國粗鋼產量增長率已由4月份的20%下降至11份的4.3%。淘汰落后產能取得進展，鐵礦石成本上升導致高成本企業減產，將抑制2008年鋼鐵供給釋放從而維持行業的供需平衡狀態。