齊魯證券 徐珀

　　精煉銅以及精煉銅陰極型材進口關稅取消，國內銅冶煉以及加工行業利潤受損。

　　氧化鋁進口關稅取消，中國鋁業利潤受到沖擊；單純電解鋁企業利潤可能有上漲空間，初級鋁材出口受到制約。

　　含鋅量＜99.99%的未鍛軋鋅出口暫定關稅提高，上市公司效益有限看好。

　　國家控制大錫出口量，繼續看好錫業股份行情。

　　鎳，鉛行業08年出口暫定稅率與07年相同。

　　經國務院批準，從2008年1月1日起，我國將進一步調整進出口關稅，主要涉及最惠國稅率、年度暫定稅率、協定稅率和特惠稅率等方面，其中有色行業進出口關稅調整仍舊是圍繞著節能降耗和污染減排，治理“三高”產業展開。

　　一、精煉銅以及精煉銅陰極型材進口關稅取消

　　精煉銅以及精煉銅陰極型材進口關稅取消，國內銅冶煉以及加工行業利潤受損。

　　其中精煉銅進口關稅由2%降為0，對于國內銅冶煉企業來說是一個比較大的利空消息。按照周五LME銅現貨價格6629美元/噸為標準進行計算，現在07年進口一噸精煉銅的成本為59000元人民幣左右，那么到了08年，這個價格只有57800元/噸左右。那么相當于在當前價格下，明年國內銅冶煉廠家銅的銷售價格下降了1200元/噸左右。同時，銅材關稅取消，對銅加工行業也造成了一定的損失。這也就是國內周二上海期貨交易所銅合約大跌的主要原因(據我們所知，少量投資者已經拿到相關信息。其中0803主力合約一度跌停，最終收于57970元/噸)

　　由于我國是銅以及銅精礦進口國，我們認為這次關稅調整中銅精礦出口關稅提高以及陰極銅暫定關稅的下調對市場基本上沒有任何影響。

　　主要上市公司簡評：這次關稅調整，銅行業相對來說屬于“重災區”。江西銅業，云南銅業，銅陵有色這三家銅行業上市公司是受到其沖擊比較明顯。07年中報顯示，其精煉銅以及銅桿線占到其主要業務收入比例的39.91%以及43.93%，云南銅業占到64.96%以及9.05%，銅陵有色總共占78.13%。這次關稅調整，對這三家上市公司的沖擊是不言而喻的。

　　最后，我們將繼續關注著幾家上市公司如何轉嫁關稅調整帶來的利潤損失，比如提高現貨升水或者在現貨市場限售等。

　　二、氧化鋁進口關稅取消，初級鋁材出口受到制約

　　氧化鋁進口關稅終于取消，這條消息已經在國內鋁行業傳了很久，可以說是千呼萬喚始出來。這次氧化鋁進口關稅從3%降至0，對于國內氧化鋁生產企業來說是一個利空消息，特別是在這幾年國內氧化鋁產能迅猛增長的情況下推出的。據我們統計，07年1-11月國內氧化鋁總產量為1761萬噸，相比06年同期1185萬噸，上漲近50%。在2008年，跟據我們現在手頭掌握的資料來看，全國氧化鋁產量將繼續增長30%以上，達到2500萬噸。如果氧化鋁關稅取消，特別是在當前氧化鋁原料鋁土礦價格居高不下，相對于年初已經上漲100%的情況下，那么對于國內氧化鋁行業的沖擊是非常明顯的，氧化鋁價格肯定會有所回落。

　　與此同時，鋁礦砂精礦(國內屬于鋁土礦短缺國家，調高關稅影響幾乎沒有)以及實心鋁合金出口關稅提高。特別是后者，對于初級鋁合金市場影響比較明顯，國內鋁合金出口空間將進一步壓縮。

　　主要上市公司簡評：根據07年中報顯示，中國鋁業氧化鋁占其主營收入的49.71%，此次氧化鋁進口關稅下調對其利潤受益有一定影響。另外，擁有鋁合金以及初級鋁產品生產的上市公司利潤也會有所下降。

　　與此同時，由于受到市場未來可能到來的供歸于求的影響，氧化鋁以及原鋁可能會有所走低。因此對于對于鋁深加工企業新疆眾和給與推薦評級。

　　三.低等鋅出口暫定關稅提高，上市公司效益有限看好

　　含鋅量＜99.99%的未鍛軋鋅出口暫定關稅提高，上市公司效益有限看好。這次鋅錠出口關稅調整并沒有涉及到上海以及倫敦期貨交易所的可交割標準的0#鋅，即按重量計含鋅量在99.995%及以上的未煅軋鋅。國內這一政策的出臺，意味著國家開始對很多中小型鋅錠冶煉廠進行整改與合并。從長期來看，這對鋅業股份，株冶集團等上市公司是利好消息。