國金證券 周濤

　　投資要點

　　事件：《2008年關(guān)稅實施方案》已經(jīng)國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會第十次全體會議審議通過，并報國務(wù)院批準(zhǔn)，自2008年1月1日起實施：

　　其中對生鐵、鋼坯等初級鋼鐵產(chǎn)品的稅率由15%提高到25%；

　　螺紋鋼、線材、帶鋼和部分型材加征至15%；

　　板材類產(chǎn)品暫不調(diào)整，如熱軋繼續(xù)保持5%的稅率。

　　點評：

　　傳聞方案：2008年，鋼坯、焦煤等的出口關(guān)稅從目前的15%上調(diào)到25%，熱軋、長材可能要由原來的5%~10%提高到15%；

　　本次實際調(diào)整好于預(yù)期，而且更重要的是這次調(diào)整方案更側(cè)重于對鋼鐵初級產(chǎn)品的調(diào)整，對大家比較擔(dān)憂的熱軋等板材產(chǎn)品并未調(diào)整，說明鋼材出口的大部分細(xì)分品種數(shù)量以單月看基本符合政府的心理預(yù)期；

　　國內(nèi)的鋼材月度出口已經(jīng)由4月份的716萬噸下滑到11月份的410萬噸，而鋼坯的月度出口也5月份的96萬噸下滑到11月份的17萬噸，也就是說單月的出口數(shù)量已經(jīng)符合10%的產(chǎn)量比例；所有我們在《2008年鋼鐵行業(yè)年度策略報告》中認(rèn)為理論上2008年并不會出臺十分嚴(yán)厲的針對全行業(yè)的關(guān)稅調(diào)整措施，而如果要進(jìn)行關(guān)稅調(diào)整，那更多的是對部分品種有目的的微調(diào)；

　　那為什么還要進(jìn)行鋼材關(guān)稅的調(diào)整，需要根據(jù)政府更高的考慮目的出發(fā)進(jìn)行分析：按照政府“十一五”規(guī)劃的節(jié)能減排及淘汰落后入手，我們結(jié)合本次的調(diào)整策略，政府明顯是想往這個方向靠攏，本次的生鐵及鋼坯等初級產(chǎn)品成為最大的調(diào)控目標(biāo)，當(dāng)然2007年11月的鋼坯等月度出口數(shù)據(jù)已經(jīng)下滑到最低的17萬噸，因為本次調(diào)整而導(dǎo)致的2008年的出口量的下滑并不明顯，也就是按照月度環(huán)比數(shù)據(jù)看，2008年的鋼坯出口可能依舊會維持10~18萬噸的出口量；

　　我們再分析對長材類產(chǎn)品的影響：2007年棒線材最高月度出口為230萬噸，當(dāng)前已經(jīng)下滑到99萬噸，我們認(rèn)為就該品種，短期可能導(dǎo)致資源回流50萬噸/月，但我們認(rèn)為長材類本身就是一個完全市場化的產(chǎn)品，并且國內(nèi)一半的企業(yè)均是調(diào)坯軋材，成本壓力較大，回流的資源很容易通過主動停產(chǎn)平衡掉；因為大部分的螺紋鋼前端鋼坯并不能輕易轉(zhuǎn)化生產(chǎn)板材產(chǎn)品，而我們的大部分上市公司基本以板材類產(chǎn)品為主，我們認(rèn)為這類稅率的調(diào)整僅僅會影響螺紋鋼短期的價格，而對板材產(chǎn)品的影響會更小。

　　綜合分析：我們認(rèn)為本次的調(diào)整更多的是對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的調(diào)整，對國內(nèi)鋼材的月度整體出口不會構(gòu)成明顯的影響，我們認(rèn)為2008年月度出口還是可以維持在400~450萬噸/月的量，也就是說2008年鋼材出口的回落量也許要好于鋼協(xié)預(yù)計的至少有2000萬噸的數(shù)據(jù)，按照我們的測算，估計回落量在1000萬噸，同時考慮2008年在政策壓力之下，淘汰落后產(chǎn)能的產(chǎn)能將超過1000萬噸，供需是基本平衡的。

　　投資建議：繼續(xù)維持對鋼鐵行業(yè)的“增持”建議，重點關(guān)注鞍鋼、武鋼、寶鋼等優(yōu)勢企業(yè)。