中信建投 張芳

　　行業(yè)動態(tài)信息

　　庫存繼續(xù)增加，基本金屬價格整體下跌

　　11月，LME基本金屬庫存增加較多，倫敦金屬價格除了錫價保持強勢，小幅上漲之外，其他金屬價格不同程度下跌。

　　鋁價低位徘徊，我國原鋁再次凈進口

　　由于市場供應(yīng)充足，國內(nèi)鋁錠價格從5月份開始持續(xù)回落。11月國內(nèi)鋁錠價格在17500-18500元/噸區(qū)間低位徘徊。國內(nèi)鋁消費依然保持旺盛，10月鋁表觀消費同比增長44.15%。10月我國原鋁凈進口5400噸，是從3月以來再次出現(xiàn)凈進口。

　　氧化鋁價格繼續(xù)上漲

　　11月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量166.93萬噸，環(huán)比下降2.86%。目前氧化鋁市場需求強勁，現(xiàn)貨價格已經(jīng)達到4200元/噸。中國鋁業(yè)的出廠價格也已經(jīng)隨之上調(diào)。

　　國內(nèi)精銅消費向好，但進口量回落，2008年銅礦加工費創(chuàng)出新低

　　10月國內(nèi)精銅表觀消費量同比增長44.38%，凈進口量從3月起開始回落，目前仍然處于較低水平。2008年銅加工費協(xié)議價創(chuàng)出新低，進一步下降20%左右，維持在47.2美元/噸和4.72美分/磅的水平。

　　鉛材+鉛合金出口猛增，促使鉛價快速回落

　　07年下半年，鉛材和鉛合金出口大幅增長。10月出口量1萬噸，超過1-8月出口量的總和。如果鉛材合金出口繼續(xù)增長，對國際市場鉛價會造成壓力。

　　鋅價下跌難以止步

　　在10月召開的LME年會上，2008年鋅價被參會者一致不看好。

　　負面因素主要有產(chǎn)能過剩，庫存增加，以及中國鋅出口量有可能重新抬升等。四季度鋅價隨其他基本金屬的下跌而加劇下跌。

　　我國錫連續(xù)第二個月凈進口，錫價保持強勢

　　錫價在11月初創(chuàng)下17500美元的新高，但由于受到其他基本金屬下跌的影響，也出現(xiàn)了短期調(diào)整。10月我國精錫進口量1913噸。連續(xù)第二個月凈進口。

　　我國鎳進口量大幅增加，不銹鋼仍在減產(chǎn)

　　10月以來由于國際鎳價低于國內(nèi)鎳價，鎳進口量出現(xiàn)大幅增長。由于不銹鋼減產(chǎn)仍在進行，鎳的消費短期內(nèi)難以恢復(fù)。

　　庫存繼續(xù)增加，基本金屬價格整體下跌

　　11月，LME基本金屬庫存增加較多，其中鋅、鎳和銅庫存增幅大，均超過15%。鉛庫存增幅也超過10%,這也在使得前期市場上鉛供應(yīng)比較緊張的觀點有所轉(zhuǎn)變。倫敦金屬價格除了錫價保持強勢，小幅上漲之外，其他金屬價格不同程度下跌。月跌幅最大的是鉛，其次是鎳，銅和鋅。根據(jù)中國人民銀行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，11月份國內(nèi)有色金屬價格環(huán)比下降3.2%，同比上升1.2%。

　　鋁價低位徘徊，我國原鋁再次凈進口

　　由于市場供應(yīng)充足，國內(nèi)鋁錠價格從5月份開始持續(xù)回落。11月國內(nèi)鋁錠價格在17500-18500元/噸區(qū)間低位徘徊。平均17890元/噸，較10月環(huán)比下降3.7%，同比下降15.1%。一度曾經(jīng)跌至17500元之下，這是兩年內(nèi)鋁價最低水平。國內(nèi)鋁價跌幅大于倫敦鋁價。

　　國內(nèi)鋁消費依然保持旺盛，10月鋁表觀消費同比增長44.15%。10月我國原鋁凈進口5400噸，是從3月以來再次出現(xiàn)凈進口。

　　氧化鋁價格繼續(xù)上漲

　　11月國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量166.93萬噸，環(huán)比下降2.86%。國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量增長有可能放緩。而原鋁需求旺盛，加上鋁土礦價格和能源價格的高居不下，氧化鋁價格開始上漲。11月27日，中國鋁業(yè)將氧化鋁售價從3500元/噸上調(diào)至3800元/噸，目前氧化鋁市場需求強勁，現(xiàn)貨價格已經(jīng)達到4200元/噸。中國鋁業(yè)的出廠價格也已經(jīng)隨之上調(diào)。

　　國內(nèi)精銅消費向好，但進口量回落，2008年銅礦加工費創(chuàng)出新低

　　10月國內(nèi)精銅表觀消費量同比增長44.38%，國內(nèi)消費依然向好。而由于冶煉產(chǎn)量的逐月攀升，凈進口量從3月起開始回落，目前仍然處于較低水平(10月凈進口量8.9萬噸)。如果我國的進口量維持在這個水平，銅價將很難回升。

　　2004年以來世界范圍銅礦產(chǎn)量增長緩慢，低于冶煉產(chǎn)量的增長，銅精礦供應(yīng)持續(xù)緊張，銅礦加工費呈逐年下降趨勢。2007年銅礦加工費已經(jīng)降到了60美元/噸和6美分/磅，同比下降37%。2008年銅加工費協(xié)議價創(chuàng)出新低，進一步下降20%左右，維持在47.2美元/噸和4.72美分/磅的水平。

　　鉛材+鉛合金出口猛增，促使鉛價快速回落

　　從10月的數(shù)據(jù)來看，我國精鉛出口量環(huán)比增加了83%。1-10月精鉛出口量仍然是同比下降50%以上。但鉛合金和鉛材的出口卻大幅增長。我們認為這是導(dǎo)致鉛價一個月來快速回落的主要原因。

　　鋅價下跌難以止步

　　在10月召開的LME年會上，2008年鋅價被參會者一致不看好。負面因素主要有產(chǎn)能過剩，庫存增加，以及中國鋅出口量有可能重新抬升等。四季度鋅價隨其他基本金屬的下跌而加劇下跌。

　　國內(nèi)鋅產(chǎn)量從9月起回升，因此全年產(chǎn)量將大于市場在此前的普遍預(yù)期360萬噸，預(yù)計達到370萬噸左右。

　　我國錫連續(xù)第二個月凈進口，錫價保持強勢

　　錫價在11月初創(chuàng)下17500美元的新高，但由于受到其他基本金屬下跌的影響，也出現(xiàn)了短期調(diào)整。10月國內(nèi)錫錠和錫精礦產(chǎn)量環(huán)比都有所增長。我們認為主要原因是錫價上漲所致。由于國家對優(yōu)勢資源的保護力度會越來越大加大，因此即使價格持續(xù)高位，預(yù)計錫礦開采量的增長也是難以持續(xù)。

　　07年9月，我國錫錠進口量大幅增加，達到3910噸，是歷史上進口量最多的單月，成為凈進口國。10月延續(xù)了這種格局，進口量1913噸。

　　鎳進口量大幅增加，不銹鋼仍在減產(chǎn)

　　LME鎳價在5月創(chuàng)下51800美元/噸的新高后迅速回落。目前鎳價相對最高點跌幅近50%。上半年由于鎳價的上漲，國內(nèi)鎳產(chǎn)量比較飽滿，前10個月平均月產(chǎn)量10270萬噸。10月以來由于國際鎳價低于國內(nèi)鎳價，鎳進口量出現(xiàn)大幅增長。

　　中國主要不銹鋼廠宣布12月份減產(chǎn)10-20%鎳基冷軋不銹鋼，其中，太鋼減產(chǎn)10-20%，寶新不銹鋼公司和張浦減產(chǎn)10-15%。國外主要不銹鋼生產(chǎn)商也在減產(chǎn)。日本7大不銹鋼廠10月的不銹鋼粗鋼總產(chǎn)量環(huán)比增長10.7%，但同比下降7.5%。韓國浦項鋼鐵也于12月初開始再度減產(chǎn)不銹鋼，同時也調(diào)降了不銹鋼價格431美元/噸。由于不銹鋼的減少，我們認為鎳的消費短期內(nèi)難以恢復(fù)。