上海證券 郭敏

　　動態事項

　　央行決定上調存貸款利率。為貫徹從緊的貨幣政策，中國人民銀行決定：從2007年12月21日起調整金融機構人民幣存貸款基準利率，一年期存款基準利率由現行的3.87%提高到4.14%，上調0.27個百分點；一年期貸款基準利率由現行的7.29%提高到7.47%，上調0.18個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。個人住房公積金貸款利率保持不變。

　　抑制通脹，控制經濟的過快增長為加息主要意圖。央行的此次加息有利于防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止物價由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹。同時降低活期存款利率，調高定期存款利率有利于存款向定期化，以抵御通脹。

　　行業影響

　　促進短期存款定期化，或將提升銀行資金成本。我們注意到此次加息，一年以內的存款利率上調幅度較大，其中三個月和六個月的定期存款上調幅度分別為45個基點和36個基點；而活期存款利率卻有9個基點的下降，這樣的調整有利于各類經濟主體更多的存放短期定期存款減少活期存款占比，同時短期存款利率上升也有利于應對通貨膨脹的壓力。在動態的條件下，可能促使活期存款向短期的定期化轉移，從而提高銀行的資金來源成本。

　　進一步抑制銀行信貸沖動，對信貸質量的影響較小。此次加息貸款利率提升的幅度小于存款利率幅度，其中，五年期以上貸款及公積金貸款利率不變。這種非對稱加息有利于減少商業銀行投放長期貸款的沖動，同時，對房地產貸款等長期貸款的影響很小，對商業銀行整體的信貸質量不利影響不大。

　　債券資金收益率上升，已有債券價格將下跌，同時資金收益率將有所提高。加息將提高債券投資收益率，并使債券折現率上升，導致已有債券價格下跌。其中，交易性及公允價值變動計入損益的債券將直接影響債券投資收益下降，分類為貸款及應收款的債券和持有至到期日債券不會出現賬面損失。但由于銀行已持有的債券利率低于未來債券的利率，因此所有類別的債券投資都存在機會成本。上市公司中，債券投資占比越高，久期越短的銀行受到的負面銀行越小。

　　在靜態條件下，對商業銀行整體存貸差的影響偏中性。此次加息，由于調低了活期存款利率，不對稱加息的負面影響有所抵消。對行業的整體影響是偏中性。其中，活期存款占比較大，債券投資占比較小的銀行受到的負面影響較小。在動態情況下，不排除一部分活期存款短期在可以獲得適當流動性的同時追求更高的投資收益而轉化為三個月或六個月的定期存款，此時對商業銀行的負面影響可能會顯現。

　　公司影響

　　招商銀行、深發展、興業銀行等活期存款占比較大的銀行受到的影響較小。經大致的測算，商業銀行中，由于銀行各自的期限結構的差異，存貸款利差的影響有所不同。招商銀行、深發展和興業銀行等由于其較高的活期存款占比較大，加息后其存貸款利率可提升1-3個bp；而中國銀行和華夏銀行的影響偏負面，加息將降低其存貸款利率幅度達2-3個bp。

　　投資評級：

　　維持銀行業有吸引力的投資評級。央行將在08年實行從緊的貨幣政策，近期大幅上調準備金率、非對稱加息、第二套房貸從緊實行等使市場對銀行未來的業績產生了一定的擔憂。

　　我們認為，從緊的貨幣政策包括上調準備金、非對稱加息等對銀行的業績有一定的負面影響，但影響的幅度并不大。包括第二套房貸細則在內的對房地產市場的調控是有利于房貸市場健康，從而有利于銀行業長期穩定發展。目前，我們對中國宏觀經濟形勢依然樂觀，人民幣升值等的預期也沒有發生變化，銀行業業績的高速成長將在未來的2，3年內可以持續。我們預計明年上市銀行整體的利潤增速在45%左右，維持銀行業的投資評級：

　　未來6個月，有吸引力