聯合證券 姚宏光

　　11月銷售了80萬輛的汽車，預計12月銷量環比將有進一步增長，全年銷量將接近900萬輛，已超過了市場最樂觀的預期。

　　重點企業的財務指標匯總顯示，1~10月行業銷售收入同比增長27%，凈資產收益率由上年同期的9.7%提高到14.4%，利潤總額增長76.6%，相比前9月的增長率提高了5個百分點，顯示10月行業效益繼續快速提升，反映出企業當期產能利用率正在向更好的方向發展。

　　出口繼續保持快速增長。10月汽車出口5.5萬輛，環比略有下降，但同比增幅仍達到80.4%。1~10月汽車累計出口46.9萬輛，同比增長66.3%，出口金額54.8億美元，同比增長1.2倍。

　　前11月數據已可反映年度全貌，并足以作為新年展望的基礎。觀察影響汽車需求的內外部因素，預計2008年汽車行業仍將維持高景氣度。我們認為子行業景氣度排序依次為乘用車、客車和重卡，同時，具有領先地位的零部件企業成長的持續性和弱波動性將體現得更為充分。

　　同比增速略有回落

　　2006年4季度汽車銷售的翹尾導致當期同比基數處于高位，本年4季度前2月汽車銷售的同比增長率均有一定幅度回落。11月汽車銷售同比增長16%，其中轎車銷售同比增長17%，商用車銷售同比增長15%。11月銷售了80萬輛的汽車，預計12月銷量環比將有進一步增長，全年銷量將接近900萬輛，已超過了市場最樂觀的預期。

　　出口維持高景氣

　　出口繼續保持快速增長。10月汽車出口5.5萬輛，環比略有下降，但同比增幅仍達到80.4%。1~10月汽車累計出口46.9萬輛，同比增長66.3%，出口金額54.8億美元，同比增長1.2倍。載貨車、轎車、客車、越野車和牽引車出口均保持高速增長，其中轎車、載貨車和客車三大主導品種的出口量接近40萬輛。發動機、汽車零件、輪胎和其他相關產品的出口金額達到236億美元，34%的增速略低于整車。

　　前景淺析

　　前11月數據已可反映年度全貌，并足以作為新年展望的基礎。觀察影響汽車需求的內外部因素，預計2008年汽車行業仍將維持高景氣度。我們認為子行業景氣度排序依次為乘用車、客車和重卡，同時，具有領先地位的零部件企業在2008年將繼續受益于行業的景氣，成長的持續性和弱波動性將體現得更為充分。

　　乘用車顯著的消費升級趨勢

　　2007年前11月2.0L~2.5L車型銷量增長了62%，1.6L~2.0L車型銷量增長了56%，是市場增長最快的車型區間。財富效應將繼續釋放，預計2008年中級車仍有望成為增長最強勁的車型。從競爭態勢看，廣州本田、廣州豐田和長安福特的中級車具有更強的市場份額提升潛力。2008年冀望在銷量和盈利方面有更好表現的企業，中級車市場可能是決定性的。

　　井噴之后的重卡市場有調整要求

　　2007年重卡需求的井噴反映了經濟高增長背景下對運力需求的快速增長和對運輸效率提升的市場化選擇，運輸效益的提高和運費的增長是這一背景下的自然推斷，但事實上這一預期結果并未出現。

　　中國物流與采購聯合會統計的全國普通貨物運價指數顯示，2006年~2007年前8月，公路運輸價格運行趨勢整體下行，重卡用戶運輸收入明顯下降。2007年整車運輸價格低于2006年運價水平。1~8月價格對比中，僅5月稍高于去年同期水平，其他月份均同比有所下降。2006年整車運輸價格平均為0.2846元/噸公里，2007年為0.2484元/噸公里，下降幅度達到12.72%。零擔貨物出現同樣的情況，僅3月價格同比略有增長，其他月份同比均出現一定下降，平均價格下降幅度達到13.8%。