第一創(chuàng)業(yè) 秦燕

　　事件：近期，造紙板塊走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤，我們08年策略報(bào)告推薦的博匯紙業(yè)(600966)、華泰股份(600308)漲幅相對(duì)較大。

　　評(píng)論：我們重申長(zhǎng)期看好造紙行業(yè)的觀點(diǎn)

　　一、受益人民幣升值板塊

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，造紙行業(yè)已成為我國(guó)僅次于石油和鋼材的第三大用匯行業(yè)，原料及設(shè)備的進(jìn)口依存度都很大。

　　1.由于我國(guó)造紙企業(yè)設(shè)備普遍落后，高檔紙的生產(chǎn)設(shè)備一般都從國(guó)外購買，人民幣升值將減少造紙?jiān)O(shè)備的進(jìn)口成本，提高企業(yè)的盈利能力。

　　2.我國(guó)森林面積相對(duì)有限，單靠國(guó)內(nèi)可提供木漿根本無法滿足日益增長(zhǎng)的紙產(chǎn)品生產(chǎn)需要，需要大量進(jìn)口紙漿；同時(shí)由于我國(guó)廢紙回收分類不規(guī)范，加上目前國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品內(nèi)木漿成分低，國(guó)廢的質(zhì)量和印刷性均不如進(jìn)口廢紙，國(guó)內(nèi)許多新聞紙和包裝紙生產(chǎn)企業(yè)都逐漸轉(zhuǎn)向以進(jìn)口優(yōu)質(zhì)廢紙作為造紙?jiān)�料。為滿足生產(chǎn)需要，我國(guó)已成為全球最大的原生紙漿和廢紙進(jìn)口國(guó)，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1-10月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口廢紙1896萬噸，價(jià)值33億美元，分別比去年同期增長(zhǎng)18.3%和48.8%。

　　二、供求缺口使得行業(yè)長(zhǎng)期看好

　　我國(guó)是世界造紙工業(yè)生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易大國(guó)，紙類生產(chǎn)量和消費(fèi)量均居世界第二位，根據(jù)紙及紙板消費(fèi)量指數(shù)與GDP指數(shù)的相關(guān)性分析，并綜合考慮影響國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有關(guān)不確定因素和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，“十一五”期間，我國(guó)造紙工業(yè)仍將處于發(fā)展增長(zhǎng)期。預(yù)計(jì)2006年至2010年紙及紙板消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)速度為7.5%，2010年紙及紙板的消費(fèi)量將從2006年的6600萬噸增長(zhǎng)到8500萬噸左右。目前市場(chǎng)供求基本能保持平衡，但未來行業(yè)供給能力受固定投資增速的放緩而增長(zhǎng)減慢，同時(shí)節(jié)能減排政策背景下，淘汰落后產(chǎn)能將進(jìn)一步壓縮產(chǎn)能增長(zhǎng)速度，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)換將使得行業(yè)具有可瞻性。

　　三、兩大產(chǎn)業(yè)政策促進(jìn)行業(yè)整合，益于上市公司的發(fā)展

　　節(jié)能減排環(huán)保政策和《造紙產(chǎn)業(yè)政策》共同推進(jìn)了造紙印刷行業(yè)的整合力度，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)劃，國(guó)家提出了“抓大限小，配套治理”的的總體思路，關(guān)停小產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)“大型企業(yè)集團(tuán)化”，提高行業(yè)的集中度。上市公司作為行業(yè)龍頭，在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和規(guī)模效益上具有無可比擬的優(yōu)勢(shì)，兩大產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施將進(jìn)一步提升上市公司的行業(yè)地位，提高重點(diǎn)上市公司的產(chǎn)品市場(chǎng)份額。

　　四、產(chǎn)業(yè)鏈的完善為行業(yè)發(fā)展提供可持續(xù)性

　　1.上游成本壓力未來將得到緩解

　　國(guó)際紙漿價(jià)格自2005年的低谷期后，受需求強(qiáng)勁及供應(yīng)緊張等因素驅(qū)動(dòng)，從2006年以來一路上漲，目前價(jià)格一直維持在高位徘徊，但是在08年后，隨著中國(guó)和南美等國(guó)家地區(qū)在建漿線的逐漸投產(chǎn)，國(guó)際木漿的供求關(guān)系將有所緩和。

　　我國(guó)《造紙產(chǎn)業(yè)政策》提出，要合理布局，加快全國(guó)林紙一體化工程建設(shè)。今后擁有林紙一體化工程的上市公司將擁有長(zhǎng)期穩(wěn)定的原料來源，為此，目前行業(yè)上市公司均已積極開展林紙一體化工程建設(shè)，未來行業(yè)的原料壓力將得到一定緩解。

　　2.下游產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上升

　　國(guó)際紙及紙制品價(jià)格由于2005-2006年產(chǎn)能的集中釋放，至2006年底達(dá)到低谷，2007年以來，受多方面因素的影響，各紙種價(jià)格企穩(wěn)回升，07年下半年更是加速上漲，其中，以文化紙和卡紙漲幅最大。預(yù)計(jì)，08年隨著供求關(guān)系的扭轉(zhuǎn)以及奧運(yùn)效應(yīng)的帶動(dòng)，大部分紙種價(jià)格將繼續(xù)穩(wěn)步上漲。

　　五、我們繼續(xù)看好造紙行業(yè)中的博匯紙業(yè)(600966)、華泰股份(600308)，建議關(guān)注太陽紙業(yè)(002078)、景興紙業(yè)(002067)。