中投證券 王海軍

　　本報(bào)告與眾不同之處：電子信息行業(yè)的子行業(yè)各有特色，我們抓住三個(gè)主題進(jìn)行重點(diǎn)分析。

　　本篇報(bào)告我們首先簡要介紹全球半導(dǎo)體增長情況；接著，我們嘗試在電子信息行業(yè)中的科技創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)換代、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域中努力挖掘處于增長行業(yè)中的優(yōu)秀公司；最后對(duì)可能影響電子行業(yè)的三個(gè)外部因素進(jìn)行分析。更詳細(xì)的內(nèi)容可關(guān)注我們2008年的投資策略報(bào)告。

　　投資要點(diǎn)

　　世界是平的，全球半導(dǎo)體增長的先行指標(biāo)已探底，將逐漸顯現(xiàn)出電子信息行業(yè)的全球投資機(jī)會(huì)。綜合對(duì)比考慮足夠長年代的北美半導(dǎo)體設(shè)備B/B、日本半導(dǎo)體設(shè)備B/B指標(biāo)來看，全球半導(dǎo)體廠商的資本開支相對(duì)整體半導(dǎo)體市值來看顯得謹(jǐn)慎，全球半導(dǎo)體的增長需要新的驅(qū)動(dòng)力量。

　　重點(diǎn)子行業(yè)與重點(diǎn)公司分析。對(duì)于電子行業(yè)中諸多的子行業(yè)，我們遵循的主旋律是：科技創(chuàng)新、電子產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)與換代、節(jié)能環(huán)保(減排)。重點(diǎn)推薦的公司包括航天信息、華微電子、京東方、華東科技、生益科技、遠(yuǎn)望谷、法拉電子、同洲電子、廣電運(yùn)通、萊寶高科、S*ST天頤、力元新材等。

　　最后，我們對(duì)電子信息產(chǎn)業(yè)影響比較大的三個(gè)外部因素進(jìn)行分析。人民幣升值預(yù)期從整體上對(duì)電子信息行業(yè)有一定的影響，但可以促進(jìn)行業(yè)中的公司提高公司產(chǎn)品附加值，優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)；新所得稅法條例的施行將對(duì)科技創(chuàng)新、節(jié)能減排與環(huán)保、注重研發(fā)走高科技發(fā)展道路的公司構(gòu)成利好；中國自己的創(chuàng)業(yè)板即將推出，將成為推動(dòng)科技進(jìn)步的發(fā)動(dòng)機(jī)、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化升級(jí)的推薦器，電子行業(yè)中不乏自主創(chuàng)新能力強(qiáng)、具有國際競(jìng)爭力的高科技公司。

　　1、半導(dǎo)體行業(yè)周期指標(biāo)探底，投資時(shí)機(jī)顯現(xiàn)

　　1.1全球半導(dǎo)體增長：需要新的驅(qū)動(dòng)因素

　　從1980年以來較長的行業(yè)周期可以看出，2006年之前的半導(dǎo)體行業(yè)周期基本維持在5-6年為一個(gè)周期。從06年開始，這種規(guī)律性的變化變得不那么明顯，預(yù)計(jì)07-09年全球半導(dǎo)體將分別同比增長3.83%、9.10%、6.16%，趨于平緩。

　　造成上述情況的原因有兩點(diǎn)：

　　一是，經(jīng)過幾十年的半導(dǎo)體市場(chǎng)發(fā)展風(fēng)云，各個(gè)廠商都從市場(chǎng)中學(xué)會(huì)了如何根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系控制庫存來規(guī)避市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，在應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)周期方面顯得更加成熟，造成資本開支從進(jìn)入2003年以來趨于謹(jǐn)慎，資本開支占銷售收入的比重從之前的10-12%大幅降到5-7%之間變動(dòng)。

　　二是，半導(dǎo)體市場(chǎng)總值的增長與全球經(jīng)濟(jì)增長的周期有一定的關(guān)系，但相關(guān)系數(shù)僅僅為33.28%(根據(jù)我們1980年以來的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)模型分析得出)。

　　我們認(rèn)為如果存在驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體快速增長的因素出現(xiàn)，則未來2-3年全球半導(dǎo)體行業(yè)增長將重現(xiàn)周期性發(fā)展。我們預(yù)計(jì)下一輪驅(qū)動(dòng)全球半導(dǎo)體增長的因素很大可能是：數(shù)字電視帶動(dòng)下的全球半導(dǎo)體需求快速提升。

　　數(shù)字電視是近年來消費(fèi)類電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力和重要增長點(diǎn)，數(shù)字電視將擁有廣闊的市場(chǎng)發(fā)展前景。

　　1.2半導(dǎo)體設(shè)備先行指標(biāo)B/B繼續(xù)探底，顯現(xiàn)機(jī)會(huì)

　　全球權(quán)威發(fā)布機(jī)構(gòu)為SEMI(國際半導(dǎo)體設(shè)備及材料協(xié)會(huì))和SEAJ(日本半導(dǎo)體設(shè)備協(xié)會(huì))。B/B值為接單金額/出貨金額，可反映廠商對(duì)未來行業(yè)景氣的判斷，B/B值大于1代表廠商接單良好，未來景氣樂觀；若B/B值小于1則表明景氣將下滑。

　　2、電子信息行業(yè)重點(diǎn)子行業(yè)分析

　　2.1液晶面板-消費(fèi)模式升級(jí)換代為其提供廣闊的空間

　　液晶電視用面板需求驅(qū)動(dòng)因素。

　　液晶尤其是TFT顯示電視取代傳統(tǒng)的CRT彩電已成為必然的趨勢(shì)，大尺寸TFT彩電與相同尺寸PDP彩電的價(jià)格差距越來越少，但同時(shí)TFT面板的顯示效果比PDP要清晰并且持久。基于以上的原因，全球領(lǐng)先彩電生產(chǎn)商(Philips、Toshiba、Tunai)已經(jīng)把PDP生產(chǎn)線全部轉(zhuǎn)為TFT-TV。

　　對(duì)于顯示器面板來說，需求的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有四個(gè)方面值得我們關(guān)注。

　　第一，雙屏顯示面板將被應(yīng)用在公司以提高公司的工作效率。WIN XP系統(tǒng)全面支持雙屏顯示；第二，15.4”將為NB電腦顯示主流尺寸。尤其是15”以下中小尺寸的強(qiáng)勁增長；第三，更寬屏幕22”W尺寸顯示器將在2008年得到關(guān)注，將最終成為桌式計(jì)算機(jī)的最新主流顯示器走進(jìn)家庭；第四，替換市場(chǎng)創(chuàng)造新的需求。臺(tái)式電腦顯示面板主流尺寸將從17英寸轉(zhuǎn)為19英寸，這發(fā)生在17英寸代替15英寸后的3年時(shí)間后，相關(guān)尺寸市場(chǎng)價(jià)格的差別正在減少。

　　2.1.1 TFT-LCD面板需求分析

　　TFT-LCD面板的增長主要由Monitor、Note Book、LCD-TV對(duì)面板的需求增長來驅(qū)動(dòng)，而其他中小尺寸TFT面板強(qiáng)勁的需求將在07-09年預(yù)計(jì)給TFT面

　　板總需求分別帶來24%、15%、10%左右的增長，促進(jìn)了TFT面板下游總需求07-09年分別增長54%、38%、31%。

　　2.1.2 TFT-LCD面板供給增長將遠(yuǎn)低于需求增長

　　2008年僅僅有兩個(gè)計(jì)劃新增TFT-Fabs，分別為CMO 8G Fab和Innolux’(聯(lián)群光電)7.5G Fab。按照行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)新的Fab要投產(chǎn)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響至少在一年以后，所以2008年基本無增量產(chǎn)能產(chǎn)生。

　　結(jié)果造成供給增加速度從2007年的46%降到2008年的33%、2009年的20%，而包括中小尺寸的TFT面板總需求增長則將從2007年的54%增加到2008年的38%、2009年的31%，高于供給的增長速度(07-09分別為46%、33%、20%)。2.1.3全球TFT-LCD面板行業(yè)在未來兩年將進(jìn)一步集中截至2006年底，TFT面板前4大廠商占全球市場(chǎng)份額為68.6%；前5大廠商全球市場(chǎng)份額為75.1%。預(yù)測(cè)08年，前4大廠商市場(chǎng)占比80%，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，使得面板價(jià)格處于相對(duì)合理的區(qū)間。

　　2.2觸摸屏—將成為未來手機(jī)、計(jì)算機(jī)輸入新模式

　　觸摸屏(Touch Panel，簡稱TP)屬于一種新型信息輸入器件，使用者只要用手指輕輕觸碰顯示屏上的圖符或文字就能實(shí)現(xiàn)對(duì)主機(jī)操作，這樣就擺脫了鍵盤和鼠標(biāo)操作，使人機(jī)交互更為直截了當(dāng)，并且增大了屏幕的顯示面積。

　　觸摸屏技術(shù)方便了人們對(duì)計(jì)算機(jī)的操作和使用，是一種極有發(fā)展前途的交互式輸入方式，將引領(lǐng)大眾電子消費(fèi)模式升級(jí)與換代。隨著觸摸屏技術(shù)的高速發(fā)展，其應(yīng)用領(lǐng)域也越來越廣泛，市場(chǎng)前景廣闊。

　　尤其是觸摸屏手機(jī)，其最大的優(yōu)點(diǎn)是省去鍵盤，增大了屏幕的顯示面積，更大的顯示面積將更方便進(jìn)行菜單操作、手寫輸入、上網(wǎng)瀏覽、視頻播放和圖片瀏覽等越來越多的功能。隨著手寫輸入更加快捷便利，MP4、3GP等流媒體格式的視頻日益流行，手機(jī)將越來越音樂化、影像化、智能化，移 動(dòng)通信運(yùn)營商已開始逐步將手機(jī)電視推向商用，帶有2.0-2.5英寸TFT-LCD觸摸屏的手機(jī)將成為主流產(chǎn)品。

　　消費(fèi)模式的改變帶來電子產(chǎn)品應(yīng)用終端的消費(fèi)升級(jí)與換代，觸摸屏TP將成為未來觸摸屏手機(jī)、PDA、消費(fèi)電子及工業(yè)控制、便攜式游戲機(jī)、GPS顯示等應(yīng)用終端的新模式。

　　據(jù)iSuppli數(shù)據(jù)，2006-2012年八種主要技術(shù)的觸摸屏銷售額將增長近一倍，從06年的24億美元出貨額增加到2012年的44億美元。電子制造領(lǐng)域的市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)日本iSuppli公司分析認(rèn)為，隨著蘋果iPhone等手機(jī)對(duì)觸摸屏應(yīng)用的帶動(dòng)，全球手機(jī)觸摸屏市場(chǎng)規(guī)模到2012年將達(dá)10.9億美元，比2006年增加60%。

　　2.2.1全球觸摸屏需求分析

　　零售業(yè)對(duì)觸摸屏的應(yīng)用也將擴(kuò)大。

　　超市購物籃上今后可能安裝上供消費(fèi)者了解商品信息的觸摸屏。全球零售業(yè)觸摸屏市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將在2012年達(dá)到8.1億美元，比2006年增加170%。

　　其他領(lǐng)域存在突然爆發(fā)的需求可能。

　　用于便攜式導(dǎo)航系統(tǒng)和其他電子設(shè)備的觸摸屏市場(chǎng)規(guī)模在2012年將達(dá)到6.1億美元，其中需求增長將主要來自歐洲市場(chǎng)。此外，觸摸屏還將廣泛應(yīng)用于個(gè)人數(shù)字助理設(shè)備、游戲機(jī)、筆記本電腦以及醫(yī)療、金融等眾多行業(yè)的電子設(shè)備中。觸摸屏在便攜游戲機(jī)例如NDS上的風(fēng)行也使人們認(rèn)識(shí)到這一產(chǎn)品的價(jià)值，同時(shí)手機(jī)、播放器和其他小玩意也為觸摸屏鋪平了道路，在平板電腦和UMPC上，觸摸屏的使用更為廣泛。

　　Vista將成為推動(dòng)觸摸屏市場(chǎng)高速增長的另一牽引力。

　　隨著微軟新操作系統(tǒng)Windows Vista的發(fā)布與逐步推廣，觸摸屏市場(chǎng)市值將會(huì)從07年的9億上升到2008年的15億，與以往Windows XP主流操作系統(tǒng)不同，Vista的大多數(shù)版本中都加入了觸摸屏支持。

　　2.2.2觸摸屏廠商情況

　　目前全球觸摸屏的主要制造廠商主要集中在日本、臺(tái)灣和美國。南京華睿川是國內(nèi)最大的電阻式觸摸屏廠商。

　　2.3半導(dǎo)體照明-節(jié)能環(huán)保、照明革命的綠色產(chǎn)業(yè)

　　LED(Light Emitting Diode)照明是一種全新的照明技術(shù)。LED即半導(dǎo)體發(fā)光二極管，是一種利用半導(dǎo)體芯片作為發(fā)光材料、直接將電能轉(zhuǎn)換為光能的發(fā)光器件，當(dāng)半導(dǎo)體芯片兩端加上正向電壓，半導(dǎo)體中的電子和空穴發(fā)生復(fù)合從而輻射發(fā)出光子，光子透過芯片即發(fā)出光能。

　　2.3.1半導(dǎo)體照明相對(duì)于傳統(tǒng)光源具有節(jié)能、環(huán)保、壽命長優(yōu)勢(shì)

　　在全球能源危機(jī)、環(huán)保要求不斷提高的情況下，壽命長、節(jié)能、安全、綠色環(huán)保、色彩豐富、微型化的半導(dǎo)體LED照明已被世界公認(rèn)為一種節(jié)能環(huán)保的重要途徑。半導(dǎo)體燈采用發(fā)光二極管作為新光源，同樣亮度下，耗電僅為普通白熾燈的1/10，使用壽命可以延長100倍。

　　2.3.2 LED照明未來替代日光燈將顯現(xiàn)其節(jié)能和環(huán)保的天生優(yōu)勢(shì)

　　樂觀預(yù)計(jì)：從2015年開始LED照明將大規(guī)模取代傳統(tǒng)照明。要實(shí)現(xiàn)第三次照明革命要首先具備美國圣地亞國家實(shí)驗(yàn)室所做的LED照明成本分析：投資成本是將一個(gè)燈泡的購買成本(每兆流明)分?jǐn)偟秸麄�(gè)壽命周期，運(yùn)行成本是指一個(gè)燈泡在運(yùn)行時(shí)的成本(每兆流明時(shí))，擁有成本是投資成本和運(yùn)行成本之和，反映了一個(gè)燈泡從購買、運(yùn)行到壽終整個(gè)生命周期的總成本。

　　這種照明革命性取代將產(chǎn)生三個(gè)主要的收益：能源消耗的節(jié)約、二氧化碳?xì)怏w排放的減少和本身無污染。

　　降低能源消耗

　　在美國，約三分之一的一次能源用于發(fā)電，而電力的20%又用于照明，假設(shè)目前照明市場(chǎng)中白熾燈、熒光燈和高壓氣體放電燈的市場(chǎng)比例分別是42%、41%、17%，則合計(jì)的照明效率約在45-65lm/W。如果LED照明的發(fā)光效率能達(dá)到150-200lm/W的目標(biāo)，并且全部取代傳統(tǒng)照明，則合計(jì)的照明效率可以提高一倍以上。

　　在中國，照明用電約占總電量的12%,2004年我國總發(fā)電量是22000億度，即使按5%的年增長速度保守預(yù)計(jì)，到2010年我國總發(fā)電量將達(dá)到30000億度，照明用電將達(dá)到約3600億度，如能節(jié)約一半的照明用電就是1800億度,相當(dāng)于一個(gè)三峽電站所有機(jī)組的年發(fā)電量。

　　按照目前的火力發(fā)電機(jī)組的情況來看，每度電的耗煤300-400克，取350克/度的折中數(shù)據(jù)來計(jì)算，全國每年節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤高達(dá)6300萬噸。

　　減少環(huán)境污染

　　在美國現(xiàn)在的電力能源結(jié)構(gòu)下，每生產(chǎn)60億度電將產(chǎn)生大約100萬噸的二氧化碳當(dāng)量排放。假設(shè)在2025年美國仍維持現(xiàn)在的電力結(jié)構(gòu)，則使用LED照明每年將會(huì)減少8700萬噸的二氧化碳當(dāng)量排放。《京都議定書》規(guī)定大多數(shù)發(fā)達(dá)國家二氧化碳溫室氣體的排放量，要比1990年的水平減少7%，或比2025預(yù)期值減少40%。如果LED照明能減少一次能源的消耗，并相應(yīng)減少3%的溫室氣體排放，則LED照明將使美國朝著京都議定書的目標(biāo)前進(jìn)了7.5%。即使不考慮京都議定書，在全球二氧化碳排放交易市場(chǎng)，按照目前每噸二氧化碳排放出售5美元到25美元的價(jià)格，減少8700萬噸的二氧化碳排放意味著每年節(jié)省大約4億至20多億美元。

　　中國是僅次于美國的全球第二大溫室氣體排放國，主要原因是煤炭在中國能源結(jié)構(gòu)的比重超過70%，使用LED照明對(duì)減少我國二氧化碳?xì)怏w排放的效果將更加明顯。在環(huán)保方面，火電廠7.5億噸煤每年將排放2000萬噸SO2氣體，折算H2SO4 3120萬噸，這些驚人的數(shù)字足以說明發(fā)展半導(dǎo)體照明的重要性。

　　LED本身無污染LED光源本身不含汞、鉛等有害物質(zhì)，無紅外和紫外污染，不會(huì)在生產(chǎn)和使用中產(chǎn)生對(duì)外界的污染。

　　2.3.3全球LED市場(chǎng)分析

　　2004年全球LED市場(chǎng)規(guī)模約為47億美元，2006年全球半導(dǎo)體照明市場(chǎng)超過70億美元，年增長率超過24%，iSuppli預(yù)計(jì)到2008年將增長到69億美元，年平均增長率約15%，其中高亮度和超高亮度LED市場(chǎng)年平均增長率將達(dá)到20%左右，到2008年二者合計(jì)占總體市場(chǎng)份額的三分之二，屆時(shí)超高亮度LED單獨(dú)的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到16億美元。預(yù)計(jì)未來5～10年可形成500億～1000億美元的潛在市場(chǎng)。

　　白光LED照明將成為全球LED未來競(jìng)爭的焦點(diǎn)。據(jù)臺(tái)灣工研院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，白光LED的年需求從2002年的19.5億顆增長到2006年的136億顆，年復(fù)合增長率56%，預(yù)計(jì)到2010年將保持每年40%增長。

　　2.3.4全球LED廠商分布

　　全球LED高端市場(chǎng)由五大廠商Cree、Lumileds、Nichia(日亞)、OsramOpto Semiconductors(歐司朗光電半導(dǎo)體)和Toyoda Gosei(豐田合成)所控制。五大廠商在全球高亮度LED的市場(chǎng)占有率超過50%。

　　2.3.5中國國內(nèi)LED市場(chǎng)、廠商分布分析

　　中國的芯片在全球LED芯片市場(chǎng)中的占有率逐年提升，從2003年的不足10%增長到現(xiàn)在將近20%的份額，高于全球的平均增長率。

　　從產(chǎn)業(yè)規(guī)模看，2006年中國LED產(chǎn)業(yè)包括了襯底、外延、芯片、封裝四個(gè)環(huán)節(jié)，總產(chǎn)值達(dá)到105.5億元，其中封裝環(huán)節(jié)產(chǎn)值達(dá)到87.5億元。

　　2.4覆銅板(CCL)與PCB板-電子信息產(chǎn)業(yè)的載體

　　2.4.1 PCB行業(yè)周期與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)周期相關(guān)性分析

　　從理論上說，PCB板行業(yè)周期跟整個(gè)半導(dǎo)體周期是存在高度的正相關(guān)關(guān)系的，但從先行指標(biāo)看，北美、日本半導(dǎo)體B/B值和PCB-B/B值正相關(guān)性不顯著，說明PCB的周期性較整個(gè)半導(dǎo)體周期比較平緩。

　　2.4.2覆銅板(CCL)相對(duì)下游印刷電路板(PCB)高度集中

　　2006年全球前10大CCL生產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率達(dá)到62.3%，而前10大PCB廠商的市場(chǎng)占有率僅為31.59%左右。

　　2.4.3覆銅板(CCL)、印刷電路板(PCB)全球市場(chǎng)規(guī)模與增長

　　來自臺(tái)灣工研院的數(shù)據(jù)顯示，未來幾年，CCL產(chǎn)值將維持平均5-6%的速度穩(wěn)定增長。

　　2.5射頻識(shí)別(RFID)-廣闊的成長空間

　　2.5.1 RFID行業(yè)需求旺盛，行業(yè)景氣度高

　　RFID技術(shù)是繼條形碼技術(shù)之后，一種變革商品流通結(jié)算、物流配送和產(chǎn)品跟蹤管理模式的新技術(shù)。

　　2.5.2國內(nèi)RFID產(chǎn)業(yè)在國家政策的推進(jìn)下，年復(fù)合增長率33%以上

　　易觀國際預(yù)測(cè)，2009年中國RFID市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到50億元，年復(fù)合增長率為33%，其中電子標(biāo)簽超過38億元、讀寫器接近7億元、軟件和服務(wù)達(dá)到5億元的市場(chǎng)格局。

　　2.6鎳氫電池-能源緊缺、環(huán)保壓力下的汽車新動(dòng)力源

　　2.6.1 HEV為將來相當(dāng)長時(shí)間里最可行、最經(jīng)濟(jì)、最環(huán)保的汽車可行性分析

　　當(dāng)前普遍使用的燃油發(fā)動(dòng)機(jī)汽車存在種種弊病，統(tǒng)計(jì)表明在占80%以上的道路條件下，一輛普通轎車僅利用了動(dòng)力潛能的40%，在市區(qū)還會(huì)跌至25%，更為嚴(yán)重的是排放廢氣污染環(huán)境。

　　燃油經(jīng)濟(jì)性指標(biāo)評(píng)價(jià)分析

　　應(yīng)用能量分析的方法。以桑塔納2000Gsi型轎車與CA1091貨車為例進(jìn)行模擬計(jì)算分析，研究了混合動(dòng)力汽車(HEV)與傳統(tǒng)燃油發(fā)動(dòng)機(jī)汽車的燃油經(jīng)濟(jì)性。

　　發(fā)現(xiàn)按原車后備功率最大值時(shí)所對(duì)應(yīng)的車速所需的驅(qū)動(dòng)功率作為HEV燃油發(fā)動(dòng)機(jī)功率的選擇依據(jù)時(shí)節(jié)油效果最顯著。當(dāng)燃油驅(qū)動(dòng)功率和電動(dòng)驅(qū)動(dòng)功率各占5O%左右時(shí)，HEV轎車的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)為原車的22.8%，HEV貨車的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)為原車的79.2%，同時(shí)又能保證動(dòng)力性基本不變。

　　結(jié)果表明，用混合動(dòng)力可以有效地降低汽車的100 km燃料消耗量，其中轎車的燃料消耗降低幅度大于貨車。混合動(dòng)力汽車(HEV)把內(nèi)燃機(jī)汽車和電動(dòng)汽車的優(yōu)點(diǎn)有機(jī)結(jié)合起來，既提高了燃油經(jīng)濟(jì)性，又降低了排放污染。

　　2.6.2 HEV成倍增長將打開鎳氫電池用泡沫鎳的需求更廣闊空間

　　根據(jù)美國能源部調(diào)查結(jié)果表明，HEV將成為未來清潔能源汽車市場(chǎng)的主流產(chǎn)品，估計(jì)2020年HEV將占世界汽車市場(chǎng)總數(shù)的25%(保守估計(jì)，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)將占比50%以上)。

　　據(jù)日本信息技術(shù)綜合研究所分析，2010年全球HEV產(chǎn)量將達(dá)到220萬輛，2015年將達(dá)到300萬輛的規(guī)模，2020年達(dá)到2500萬輛的巨大市場(chǎng)規(guī)模，15年的年復(fù)合增長率接近30%。

　　泡沫鎳是應(yīng)用于鎳系列電池的關(guān)鍵原材料，其市場(chǎng)需求主要取決于鎳系列電池的增長。

　　未來HEV和PEV是泡沫鎳的重要應(yīng)用方向，也是泡沫鎳的主要市場(chǎng)增長來源。根據(jù)行業(yè)制造經(jīng)驗(yàn)，HEV的單臺(tái)泡沫鎳用量為6-7平方米左右，PEV(純動(dòng)力汽車)的單臺(tái)用量高達(dá)70平方米。

　　2.7半導(dǎo)體分立器件行業(yè)-長周期穩(wěn)步增長行業(yè)

　　2.7.1功率器件具有不可替代性

　　半導(dǎo)體分立器件以它在電子信息技術(shù)應(yīng)用中的獨(dú)特地位和作用，是不可替代的。

　　在大功率、大電流、高頻高速、低噪聲等應(yīng)用領(lǐng)域，它起著無法替代的關(guān)鍵作用，是信息系統(tǒng)的核心部件。集成電路的應(yīng)用離不開分立器件的配合：在近代無線通信中，接收系統(tǒng)的前端、發(fā)射系統(tǒng)的末端都離不開高性能的半導(dǎo)體分立器件，否則談不上現(xiàn)代無線通信。如一些手機(jī)中，基帶部分就使用了9只分立器件；射頻部分用了低噪聲晶體管、數(shù)字晶體管、檢波管等分立器件。

　　2.7.2中國功率器件市場(chǎng)分析

　　整體來看，近幾年來中國分立器件市場(chǎng)的增長率都保持在20%以上，2002到2006年的復(fù)合增長率達(dá)到29.4%，市場(chǎng)的高速發(fā)展主要是因?yàn)槭褂梅至⑵骷�的下游產(chǎn)品產(chǎn)量的大幅增長以及分立器件技術(shù)的快速更新。中國已經(jīng)成為全球最大的分立器件市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年中國分立器件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了643.8億元人民幣，在全球市場(chǎng)中占到了40%以上的份額。

　　據(jù)CCIDConsult預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，在下游產(chǎn)品需求大幅增長的推動(dòng)下，到2011年，中國功率器件市場(chǎng)將達(dá)到1680.4億元，未來5年的復(fù)合增長率將達(dá)到19.1%，仍然將保持較快的發(fā)展速度，在全球市場(chǎng)占到50%以上的市場(chǎng)份額。

　　在2006年中國分立功率器件市場(chǎng)20大供應(yīng)廠商排名中，國際半導(dǎo)體廠商占到18個(gè)，其中飛兆和安森美位居前三位，主導(dǎo)著功率分立器件的發(fā)展方向。

　　2.7.3三大需求領(lǐng)域仍然是推動(dòng)功率器件發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力

　　據(jù)CCIDConsult數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)電子、計(jì)算機(jī)與外設(shè)和網(wǎng)絡(luò)通信仍是最主要的三大應(yīng)用市場(chǎng)。

　　2006年，三個(gè)領(lǐng)域用分立器件的銷售量分別達(dá)到329.5億支、744.3億支和450.8億支，分別占當(dāng)年市場(chǎng)總銷售量的13.7%、31%和18.76%，市場(chǎng)穩(wěn)步增長。

　　汽車電子、電子照明與3G是未來市場(chǎng)需求三大增長點(diǎn)受汽車電子、電子照明與3G通信領(lǐng)域需求的帶動(dòng)，2006-2010年中國分立器件市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)這5年銷售量和銷售額的年均復(fù)合增長率將分別達(dá)到14.5%和19.3%。

　　3、電子信息行業(yè)投資主題與重點(diǎn)公司分析

　　3.1行業(yè)投資主題

　　對(duì)于電子行業(yè)中諸多的子行業(yè)，我們的主旋律是：科技創(chuàng)新、電子產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)與換代、節(jié)能環(huán)保(減排)。

　　在上述投資主旋律的基礎(chǔ)上充分挖掘相應(yīng)上市公司未來成長價(jià)值。

　　3.2重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

　　3.2.1航天信息-特殊的行業(yè)模式成就龍頭地位

　　商業(yè)企業(yè)一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將打開公司成長的空間。

　　公司增值稅防偽稅控業(yè)務(wù)占有總利潤的比例66%以上。

　　此外，公司在稅控機(jī)業(yè)務(wù)方面進(jìn)展收益于公司完善的全國服務(wù)渠道，雖然起步晚但市場(chǎng)份額已經(jīng)進(jìn)入全國前3名；公司未來將實(shí)行內(nèi)涵增長與外延收購協(xié)同發(fā)展，公司已經(jīng)收購了湖南衛(wèi)通公司，向航天通信業(yè)務(wù)進(jìn)發(fā)，新的并購步伐將加快，預(yù)計(jì)公司在2008年一月份將收購第二單資產(chǎn)—公司前景可期望。

　　在不考慮商業(yè)企業(yè)一般納稅人標(biāo)準(zhǔn)降低到前提下，預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為1.52、2.08、2.76元。

　　3.2.2 *ST東方A-受益于TFT產(chǎn)業(yè)景氣發(fā)展周期

　　在行業(yè)景氣通道打開的基礎(chǔ)上，我們瞄準(zhǔn)國內(nèi)TFT投資機(jī)會(huì)自然首先落在核心競(jìng)爭力首屈一指的京東方。

　　公司定向增發(fā)進(jìn)軍毛利率高、未來市場(chǎng)空間更大的中小尺寸領(lǐng)域—

　　TFT4.5代線。

　　我們的觀點(diǎn)：公司充分考慮自身的優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)發(fā)展空間，選擇4.5代線是保證盈利前景、最適合公司的“藍(lán)海戰(zhàn)略”。

　　國家整合國內(nèi)TFT產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略將惠及公司的長期發(fā)展。

　　據(jù)測(cè)算，中國TFT產(chǎn)業(yè)整合后的市場(chǎng)占有率將攀升到全球前6位，將在世界的競(jìng)爭中贏得話語權(quán)，整合是大勢(shì)所趨。

　　預(yù)測(cè)公司07-09年EPS分別為0.33、0.58、0.85元。

　　3.2.3遠(yuǎn)望谷-最有可能爆發(fā)性增長的RFID高科技公司

　　公司在鐵路RFID市場(chǎng)保持壟斷地位，并將持續(xù)穩(wěn)固市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

　　促使公司形成在這一行業(yè)龍頭地位的驅(qū)動(dòng)因素主要有：1)技術(shù)壁壘2)市場(chǎng)準(zhǔn)入壁壘3)品牌信譽(yù)壁壘。

　　市場(chǎng)先進(jìn)入優(yōu)勢(shì)是RFID公司確立競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵，同時(shí)極大地提高了其他競(jìng)爭者的進(jìn)入壁壘。

　　公司利用積累的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)成功開拓了在煙草、軍事應(yīng)用、物流等RFID其它應(yīng)用市場(chǎng)的先發(fā)進(jìn)入優(yōu)勢(shì)，為公司持續(xù)穩(wěn)定成長注入新的推動(dòng)力。

　　獨(dú)特的商務(wù)模式——“啞鈴”模式鑄就高達(dá)55%的持續(xù)毛利率。

　　模式使得公司自身的核心競(jìng)爭力和外部資源利用形成協(xié)同效應(yīng)，公司因此專注于價(jià)值鏈的核心環(huán)節(jié)，增強(qiáng)了我們對(duì)公司持續(xù)盈利能力的信心。

　　IPO項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)將解決公司當(dāng)前產(chǎn)能無法滿足需求的瓶頸問題，可顯著提升公司的盈利能力，為公司今后3-5年的持續(xù)成長奠定基礎(chǔ)。

　　預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.66、0.89、1.37元。

　　3.2.4華東科技-國內(nèi)觸摸屏行業(yè)的先行者

　　公司為國內(nèi)起步較早的電阻式觸摸屏生產(chǎn)廠商,目前電阻式TP產(chǎn)能達(dá)到近3000萬片/年的生產(chǎn)規(guī)模，未來將加速向高端產(chǎn)品—ITO膜對(duì)膜TP、電容式TP(具有響應(yīng)速度快的優(yōu)勢(shì))進(jìn)軍。

　　公司為國內(nèi)最大的電阻式觸摸屏廠商，國內(nèi)整個(gè)TP市場(chǎng)占有率前3甲。

　　公司繼續(xù)“瘦身計(jì)劃”，定位于做大做強(qiáng)觸摸屏產(chǎn)業(yè)和特種電光源產(chǎn)業(yè)，逐步剝離與公司定位無關(guān)的資產(chǎn)，這是公司08年價(jià)值體現(xiàn)的催化劑。

　　進(jìn)入2007年，公司先后轉(zhuǎn)讓出江蘇天澤信息產(chǎn)業(yè)公司31.51%的股權(quán)、飛東照明有限公司29.9%的股權(quán)等非相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

　　預(yù)測(cè)公司07-09EPS分別為-0.88、0.33、0.48元。

　　3.2.5生益科技-向高端CCL進(jìn)軍的國內(nèi)龍頭

　　公司為國內(nèi)最大、產(chǎn)品類型齊全、具有自主技術(shù)積累并持續(xù)增長的CCL(覆銅板)生產(chǎn)廠商。

　　公司從2001年以來，銷售收入和凈利潤持續(xù)高增長，2001-2006銷售收入增加3.72倍，凈利潤以CAGR=66%的速度增長。

　　全球CCL(覆銅板)行業(yè)相比于下游PCB行業(yè)較高的集中度有利于行業(yè)的持續(xù)增長。

　　2006年全球前10大CCL生產(chǎn)廠商市場(chǎng)占有率達(dá)到62.3%，而前10大PCB廠商的市場(chǎng)占有率僅為31.59%左右。

　　公司戰(zhàn)略調(diào)整初見端倪—產(chǎn)品向高端進(jìn)軍的路徑日漸清晰。

　　公司建立“生益科技工程技術(shù)中心”，表明公司開始走向提高產(chǎn)品附加值、適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需求的高端市場(chǎng)領(lǐng)域，為公司持續(xù)增長注入新的增長動(dòng)力。

　　CCL目前的出口退稅政策有望在2008年及以后的時(shí)間里得到糾正。

　　預(yù)測(cè)公司07-09EPS分別為0.51、0.64、0.74元。

　　3.2.6法拉電子-薄膜電容器行業(yè)龍頭，初現(xiàn)“隱形冠軍”的風(fēng)采

　　公司薄膜電容器銷售數(shù)量國內(nèi)領(lǐng)先、世界前三甲。

　　面對(duì)全球石油、金屬等價(jià)格暴漲壓力，公司取得令業(yè)內(nèi)羨慕的40%左右持續(xù)毛利率和20%左右的持續(xù)銷售凈利潤率。

　　點(diǎn)點(diǎn)滴滴的工藝優(yōu)化、技術(shù)創(chuàng)新、經(jīng)驗(yàn)淀積、上下游談判能力、品牌知名度鑄就了公司的優(yōu)秀盈利能力。

　　公司在節(jié)能燈與汽車電子領(lǐng)域雙管齊下。

　　新廠房08年內(nèi)投入使用，產(chǎn)能將增加50%左右。

　　預(yù)測(cè)公司07-09年EPS分別為0.59、0.69、0.86元。

　　3.2.7力元新材-受益于未來汽車驅(qū)動(dòng)新動(dòng)力源成長的廣闊前景

　　公司在較短的時(shí)間內(nèi)超越Inco(加拿大國際鎳公司)和日本住友電工，成為世界泡沫鎳行業(yè)的龍頭。

　　公司2006年產(chǎn)能為500萬平方米，全球市場(chǎng)占有率27%，超越Inco公司的19%、日本住友電工的16%市場(chǎng)份額。

　　通過定向增發(fā)注入電池業(yè)務(wù)促進(jìn)了公司產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸、形成產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

　　06年增發(fā)前實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入僅5億、增發(fā)后的07-10年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)收入分別為6億、16億、22億、28億，四年復(fù)合增長率68%。

　　預(yù)計(jì)06-10年EPS分別為0.06、0.11、0.35、0.55、0.84元。

　　3.2.8 S*ST天頤-未來可能成為半導(dǎo)體照明領(lǐng)域的領(lǐng)先者

　　2007年10月20日，三安集團(tuán)以16781030.82元的價(jià)格，競(jìng)得公司原大股東湖北天發(fā)實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的5429.7萬股法人股，占總股本的45.43%，一舉拿下天頤大股東席位。

　　三安集團(tuán)主要從事冶金、礦產(chǎn)、LED行業(yè)的投資管理，本次收購后三安集團(tuán)將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬將其擁有的LED類資產(chǎn)注入上市公司，因此本次收購后，天頤科技股份公司的主要業(yè)務(wù)將變更為LED外延片和芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　因三安集團(tuán)下屬企業(yè)中，除三安電子有限公司外再無其他企業(yè)從事LED外延片和芯片業(yè)務(wù)。故S*ST天頤將有可能作為大陸半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)的航母駛?cè)胭Y本市場(chǎng)。

　　3.2.9同洲電子-數(shù)字電視與機(jī)頂盒產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展的受益者

　　公司是我國數(shù)字電視龍頭企業(yè)。

　　在機(jī)頂盒產(chǎn)品方面擁有數(shù)字電視接收、數(shù)據(jù)廣播技術(shù)、高標(biāo)清兼容數(shù)字機(jī)頂盒、數(shù)字電視系統(tǒng)集成等關(guān)鍵技術(shù)，參與了二十多項(xiàng)數(shù)字電視國家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定，技術(shù)研發(fā)實(shí)力積累深厚。公司推出了系列化CI接口型數(shù)字電視機(jī)頂盒、高標(biāo)清兼容數(shù)字電視機(jī)頂盒、支持硬盤的PVR數(shù)字電視機(jī)頂盒、數(shù)據(jù)廣播接收卡等產(chǎn)品。

　　公司受惠于模擬電視向數(shù)字電視轉(zhuǎn)換的必然趨勢(shì)。

　　公司是衛(wèi)星直播產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)以及地面有線電視數(shù)字改造的直接受益者，2007年和2008年有望實(shí)現(xiàn)突破性增長。預(yù)計(jì)07、08年公司的有線機(jī)頂盒銷售收入的增長率在50%以上。

　　預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.42、0.59、0.83元。

　　3.2.10廣電運(yùn)通-國內(nèi)ATM產(chǎn)業(yè)龍頭，受益國內(nèi)銀行采購加速

　　公司作為ATM設(shè)備國外品牌的進(jìn)口替代廠商彰顯競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)。

　　公司生產(chǎn)能力和銷售規(guī)模在ATM國產(chǎn)廠商中均名列第一，2006年公司ATM的國內(nèi)市場(chǎng)占有率為16.45%，國際市場(chǎng)占有率為1.2%左右。目前，公司已發(fā)展成為我國ATM行業(yè)經(jīng)營規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的龍頭企業(yè)，并成功躋身全球ATM供應(yīng)商前列。

　　公司未來成長的基礎(chǔ)雄厚。

　　公司在未來幾年，先前設(shè)備過了保修期以后，每臺(tái)ATM設(shè)備將收取維護(hù)費(fèi)用，每臺(tái)每年的維護(hù)費(fèi)用為5000-6000元左右，公司未來成長能力不成問題；公司另外一個(gè)增長點(diǎn)為建設(shè)銀行訂單的大幅度增長和工商銀行訂單的打開；AFC業(yè)務(wù)將受惠于中國大中城市地鐵和輕軌交通的大量鋪開而快速增長。

　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為1.60、2.50、3.62元。

　　3.2.11萊寶高科-募集資金項(xiàng)目的投產(chǎn)進(jìn)度決定公司未來的業(yè)績

　　液晶面板進(jìn)入景氣，中小尺寸面板市場(chǎng)保持較高的增長速度。

　　07-09年中小尺寸液晶面板需求的年復(fù)合增長率為20%左右。公司為國內(nèi)唯一中小尺寸CF供應(yīng)商。

　　公司具有穩(wěn)定的產(chǎn)品創(chuàng)新能力。

　　公司歷來重視新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)與創(chuàng)新工作，將新產(chǎn)品研發(fā)作為公司保持核心競(jìng)爭力的重要保證。公司目前開發(fā)研究的TFT-ARRAY陣列的投產(chǎn)將給公司帶來業(yè)績?cè)鲩L保證。

　　公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ITO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)技術(shù)。

　　公司是國內(nèi)首家自主掌握STN型ITO導(dǎo)電玻璃生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，觸摸屏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展將帶動(dòng)公司ITO導(dǎo)電玻璃未來市場(chǎng)的增長。

　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.86、1.21、1.89元。

　　3.2.12華微電子-國內(nèi)半導(dǎo)體分立器件龍頭地位完全確立

　　公司是國內(nèi)功率半導(dǎo)體行業(yè)的龍頭，2008年有望進(jìn)入全球功率半導(dǎo)體廠商前十位。

　　公司在未來3年將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅度優(yōu)化，成本控制效率進(jìn)一步提高，將繼續(xù)鞏固自己在國內(nèi)功率半導(dǎo)體器件行業(yè)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　2007年11月28日，公司定向增發(fā)方案正式通過，發(fā)行不超過3500萬股，募集資金為公司將來的增長打下堅(jiān)固的基礎(chǔ)。

　　公司將在原先優(yōu)秀內(nèi)控的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮內(nèi)部激勵(lì)和外部擴(kuò)張的戰(zhàn)略，將使我們更加堅(jiān)定對(duì)公司盈利前景的信心。

　　預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.63、0.81、1.19元。

　　4、綜合看，三個(gè)外部因素對(duì)行業(yè)影響低于預(yù)期

　　4.1電子行業(yè)中的科技公司將受益于新所得稅法

　　首先，這次新的所得稅法的正式施行充分體現(xiàn)了國家的產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向—注重自主創(chuàng)新和節(jié)能減排的推進(jìn)力度。從行業(yè)上看，新稅法的優(yōu)惠政策主要向高新技術(shù)、節(jié)能環(huán)保、節(jié)能減排型、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等傾斜，其中有的是減半征收，有的三免二減半。

　　其次，對(duì)于開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)費(fèi)用，允許加計(jì)扣除(在原有100%的基礎(chǔ)上再加一個(gè)比例)，企業(yè)研發(fā)費(fèi)用可按實(shí)際發(fā)生額的150%抵扣當(dāng)年的應(yīng)納稅所得額。對(duì)固定資產(chǎn)可以用加速折舊法或者負(fù)債年限，相當(dāng)于放寬優(yōu)惠范圍。

　　4.2人民幣升值預(yù)期對(duì)電子信息行業(yè)的影響

　　從總體上說，我國電子信息產(chǎn)業(yè)正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)時(shí)期，大多數(shù)核心技術(shù)尚無自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，就比較優(yōu)勢(shì)而言，我國目前是勞動(dòng)力成本相對(duì)較低，加工貿(mào)易仍是我國電子信息產(chǎn)業(yè)參與國際分工與合作的主體。因此，我國出口的電子信息產(chǎn)品尚無足夠的技術(shù)空間來消化人民幣升值的壓力。

　　應(yīng)對(duì)人民幣升值的投資建議

　　建議在選擇國內(nèi)電子信息產(chǎn)業(yè)上市公司時(shí)，選擇科技創(chuàng)新能力、產(chǎn)品附加值高、價(jià)格轉(zhuǎn)移能力強(qiáng)的優(yōu)秀公司。

　　另外，積極關(guān)注電子信息產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)品出口結(jié)算貨幣處于貶值、進(jìn)口機(jī)器設(shè)備資本投入占主要、主要原材料靠進(jìn)口而市場(chǎng)又主要是國內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)。

　　4.3即將推出的創(chuàng)業(yè)板彰顯國家長期支持科技創(chuàng)新

　　提高自主創(chuàng)新能力，建設(shè)創(chuàng)新型國家，是我國國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，是提高我國綜合國力的關(guān)鍵。圍繞這一戰(zhàn)略要求，資本市場(chǎng)可以而且應(yīng)當(dāng)成為支持企業(yè)自主創(chuàng)新的重要平臺(tái)。

　　制度設(shè)計(jì)上合理確定創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的準(zhǔn)入門檻，突出對(duì)高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)的吸引力；適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)特點(diǎn)；上市公司要體現(xiàn)成長性、創(chuàng)新性和行業(yè)的多樣性。

　　創(chuàng)業(yè)資本和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是科技型中小企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力，根據(jù)科技型中小企業(yè)獨(dú)特的成長規(guī)律和融資特點(diǎn)，建立我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，妥善解決科技型中小企業(yè)融資難問題。

　　創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是把科技轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的中心環(huán)節(jié)，是連接科技創(chuàng)新者和投資者的中間環(huán)節(jié)，是推動(dòng)科技進(jìn)步的發(fā)動(dòng)機(jī)，是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推進(jìn)器。

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