安信證券 高源　

　　報告關鍵點：

　　此次加息縮小上市銀行存貸利差和息差，但影響程度不一；

　　我們不修正之前的盈利預測，因為其中已經包含了對08年存貸利差較為保守的估計；

　　貸款利率的調整方式與保護按揭貸款需求有關，而存款利率的調整在應對通常的同時，有助于銀行流動性管理。

　　細想此次央行的加息，頗有“愛之深，責之切”的意味。

　　我們維持銀行行業“領先大市-A”的投資評級。

　　報告摘要：

　　一、測算結果：

　　1、此次加息對銀行不利，上市銀行的利差和息差均出現不同程度的下跌，個別銀行存貸息差下跌幅度接近0.1%；2、從排序方面來看，股份制銀行和城市商業銀行的整體情況還是優于大銀行，國有銀行中，中國銀行受負面影響最大，股份制銀行中華夏、中信受到負面影響最大；3、存貸息差負面影響在5bp內的銀行是：我們在年度策略報告中推薦的4家股份制銀行(興業、招商、深發展、浦發)、建設銀行、3家城商行；4、影響銀行受影響程度的仍然是：活期存款占比、貸款期限結構分布、存貸利差。

　　二、我們的盈利預測暫時仍然不作調整，因為之前的預測均較為保守，對銀行08年息差均采取近似07年的保收做法，雖然此次加息縮小了銀行息差，但是下述因素會對銀行息差構成支持：

　　1、07年數次加息對按揭貸款利率的影響將體現在08年1月1日之后實現，而存款方由于期限較短，之前加息對成本上升的影響已經全部體現；2、預計在貸款總規模受到嚴格控制的情況下，銀行為了追求利潤最大化，仍將持續提高中長期貸款的占比；三、我們對央行加息方式的理解：

　　1、五年期以上貸款利率不作調整，相信一部分原因是考慮到按揭貸款的需求問題：我們認為按揭貸款利率(5年期以上利率下浮15%，目前為6.56%)上浮到7%以上后，可能會對按揭貸款需求產生抑制作用，這主要考慮到各類資產之間的回報率和成本率的比較；此次加息避開5年期以上貸款利率，對銀行是間接的保護，也減輕了對地產行業的負面影響。

　　2、存款利率的調整主要目的是應對通貨膨脹預期，防止經濟增長過熱：

　　3、存款利率的調整方式有利于引導存款由活期轉向短期定存，利于銀行流動性管理：過去兩年中，銀行存款的活期化現象一直在持續，而活期存款的占比較高不利于銀行的流動性管理，將部分活期存款引導為短期定存有利于銀行流動性的管理，尤其是資產負債期限差別較大的銀行。