中信證券 楊青麗

　　事項(xiàng)：

　　中國(guó)人民銀行宣布“為貫徹從緊的貨幣政策，自2007年12月21日起，上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，以防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，防止物價(jià)由結(jié)構(gòu)性上漲演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹”。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　本次加息整體上略微縮小上市銀行存貸款凈息差(僅招行和浦發(fā)是略有擴(kuò)大)，不過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)影響不大，靜態(tài)測(cè)算表明除了華夏銀行因?yàn)橘Y產(chǎn)盈利水平較低而受到-8.2%的負(fù)面影響外，招行、浦發(fā)、南京銀行凈利潤(rùn)受到的影響偏正面，其他銀行凈利潤(rùn)受到的負(fù)面影響都在-3.5%以內(nèi)。維持銀行股強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)，維持對(duì)工行、建行、交行、招行的優(yōu)先推薦，但是要關(guān)注短期內(nèi)調(diào)控壓力加大對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期的負(fù)面影響。

　　這是本年度第六次加息。整體上而言，活期存款占比高、ROA高的銀行受到的負(fù)面影響相對(duì)較小(參見表1)。

　　上述僅為靜態(tài)分析，動(dòng)態(tài)來(lái)看，此次活期存款利率不升反降可能導(dǎo)致存款人傾向于將存款定期化，從而提升銀行的資金成本；另外存貸款重新定價(jià)的期限不一致也可能會(huì)較大的影響2008年的具體業(yè)績(jī)。我們提請(qǐng)投資者關(guān)注這兩點(diǎn)比較“微妙”的環(huán)節(jié)，我們也會(huì)繼續(xù)跟蹤分析其具體影響。

　　但是，我們堅(jiān)持認(rèn)為判斷宏觀調(diào)控對(duì)銀行的影響最重要的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是資產(chǎn)質(zhì)量。銀行的資產(chǎn)質(zhì)量變化一般會(huì)較宏觀經(jīng)濟(jì)變化有1到2年的滯后性，因此資產(chǎn)質(zhì)量的拐點(diǎn)在一年內(nèi)應(yīng)該還不會(huì)到來(lái)，在我們對(duì)明年銀行的資產(chǎn)質(zhì)量的判斷不發(fā)生大的改變的情況下，暫時(shí)不改變我們對(duì)上市銀行明年業(yè)績(jī)的判斷。