國泰君安 伍永剛

　　投資要點：

　　事件：

　　央行于2007年12月20日晚宣布,決定自2007年12月21日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。1年期存款基準利率由現行的3.87%提高到4.14%，上調0.27個百分點；1年期貸款基準利率由現行的7.29%提高到7.47%，上調0.18個百分點；其他各檔次存、貸款基準利率相應調整。個人住房公積金貸款利率保持不變。

　　點評：

　　1、本次加息主要特點和目的

　　主要特點：

　　(1)本次加息中，活期存款未加息，反而降息。其目的在于和國際上活期存款低利率接軌；同時也減少對銀行的負面影響。

　　(2)選在年底加息。既可盡快產生效應；也可強化緊縮預期。

　　(3)本次加息結構復雜。不作詳細測算，容易誤判。

　　主要目的：主要是反通脹，減緩信貸投放，防止經濟增長由偏快轉為過熱。

　　2、本次加息后，銀行業存貸款息差擴大0.012個百分點

　　盡管其他各期限利率升幅存多貸少；但由于本次加息中活期存款降息，而活期存款占比較高，結果使銀行存貸款利差仍略有上升0.012個百分點。

　　3、本次加息對銀行業凈利潤的總體影響略偏負面：約-0.65%

　　(1)本次加息對銀行業貸款項凈利息收入影響為正面：約+0.15%；(2)對銀行配置的債券等具有一定負面影響：-0.39%；(3)對銀行存于央行款項的凈利息收入將產生負面影響：-0.41%。

　　綜合考慮對銀行存貸款、債券、銀行存于央行款項等資產凈利息收入的影響，本次加息將使銀行業凈利潤減少約0.65%。

　　(4)增加升值壓力，反過來利好銀行股走勢。

　　4、后續政策：預計2008年還將有2次小幅加息的可能

　　我們原先預計08年加息3次左右。本次加息后，1年期存款的實際收益率為3.933%，仍將低于全年CPI漲幅，實際利率仍可能為負數。預計2008年還將有2次小幅加息的可能。

　　5、銀行股：維持長期增持評級

　　央行本次加息，雖然略為擴大了商業銀行存貸款凈利差，但總的凈利差略有收窄，對銀行業總的影響略偏負面。不過，偶爾一次非對稱加息在我們預期之內，因此，我們仍維持先前對銀行業2008年凈利潤增長43%的預測；同時維持對銀行股長期增持評級。

　　短期內，銀行股有可能繼續調整，但調整幅度已非常有限。