世紀(jì)證券 蔣傳寧

　　07年半導(dǎo)體行業(yè)增速下降，但8-10月月度增長率回升。2007年1-10月全球半導(dǎo)體銷售收入同比增長3.9%，低于2006年約9%的水平。不過，8月開始，半導(dǎo)體行業(yè)增長速度加快。據(jù)SIA數(shù)據(jù),8-10月,月度收入同比增長率分別為4.9%、5.9%、5%,高于前7月僅約2%的水平,環(huán)比分別增長4.5%、5.0%、2%。

　　08年行業(yè)增速將上升，未來2-3年將平穩(wěn)增長。我們認(rèn)為，在包括PC、Cell phone、digital TV、MP3/PMP等在內(nèi)的下游終端08年需求仍然較強(qiáng)的拉動下，預(yù)計(jì)08年全球半導(dǎo)體將會延續(xù)07年下半年平穩(wěn)復(fù)蘇勢頭，增速略有上升。據(jù)SIA預(yù)計(jì)，08年全球半導(dǎo)體增長率為7.7%。在多樣化的電子產(chǎn)品更新需求拉動下，未來2-3年全球半導(dǎo)體行業(yè)將保持平穩(wěn)增長，增長率為6-10%。行業(yè)復(fù)蘇為優(yōu)勢公司發(fā)展提供良好環(huán)境。

　　國內(nèi)IC中高端供給嚴(yán)重不足，為國內(nèi)創(chuàng)新能力強(qiáng)的半導(dǎo)體廠商提供了廣闊的發(fā)展空間。中高端產(chǎn)品附加值高，產(chǎn)品升級能力強(qiáng)的廠商有較強(qiáng)的抵抗RMB升值所帶來的不利影響。

　　投資策略：關(guān)注高成長優(yōu)勢個(gè)股。半導(dǎo)體行業(yè)正處于緩慢復(fù)蘇周期，我們認(rèn)為，未來創(chuàng)新能力強(qiáng)、高速成長的個(gè)體公司存在較好的表現(xiàn)機(jī)會。該行業(yè)出口受人民幣升值以及未來美國經(jīng)濟(jì)波動可能加劇的不利影響，但是亞太地區(qū)需求的快速增長加上優(yōu)勢公司的創(chuàng)新可抵御這一不利影響，我們給予行業(yè)“強(qiáng)于大勢”的評級。

　　重點(diǎn)公司:長電科技：創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，未來將加速增長。生益科技：國際領(lǐng)先CCL廠商，行業(yè)景氣平穩(wěn)上升，公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，正在步入新一輪增長期。大簇激光：長期處高速增長通道。法拉電子：國內(nèi)薄膜電容器龍頭，成本控制能力強(qiáng)，未來增長趨勢清晰。

　　07年半導(dǎo)體行業(yè)增速下降，但8-10月月度增長率加速回升尋

　　2007年1-10月全球半導(dǎo)體銷售收入同比增長3.9%，低于2006年約9的水平。

　　不過，8月開始，半導(dǎo)體行業(yè)增長速度加快。據(jù)SIA數(shù)據(jù),8-10月,月度收入同比增長率分別為4.9%、5.9%、5%，環(huán)比分別增長4.5%、5.0%、2%，10月銷售收入達(dá)$231億。

　　半導(dǎo)體增長率回升的動力包括PC加速增長、移 動電話銷售穩(wěn)步上升、數(shù)字電視、MP3等消費(fèi)電子快速增長。PC增長超過預(yù)期，1-10月銷量增長15%。從區(qū)域看，06年增長動力在于美國，亞太及其他地區(qū)成為推動全球半導(dǎo)體增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　產(chǎn)能利用率走出06年底的低谷，但3Q略低于2Q。2007年全球IC產(chǎn)能利用率走出了06年4季的低谷，07年1Q、2Q環(huán)比分別上升了1.1、2.2個(gè)百分點(diǎn)，不過，從環(huán)比看，3Q較2Q略下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)，除200MM MOS小幅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，300MM下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，200MM及以下晶圓降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。分立器件下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　半導(dǎo)體超額庫存環(huán)比下降。據(jù)iSupply數(shù)據(jù)，3季度全球半導(dǎo)體超額庫存下降超預(yù)期，從2季的$50.3億下降至3季的$37.5億。庫存改善為行業(yè)08年進(jìn)一步復(fù)蘇奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　半導(dǎo)體廠商設(shè)備支出較謹(jǐn)慎。由于半導(dǎo)體行業(yè)增速下降，07年2月以來,北美半導(dǎo)體設(shè)備三個(gè)月平均BB(Book to Bill)均低于1，8、9、10三個(gè)月分別是0.82、0.79、0.83，表明半導(dǎo)體廠商資本支出較謹(jǐn)慎，特別是存儲器存貨累積過多,導(dǎo)致今年以來全球半導(dǎo)體設(shè)備支出意愿較弱。設(shè)備投資減緩有助于緩解半導(dǎo)體行業(yè)的供求平衡，為未來繼續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)。

　　根據(jù)SEMI預(yù)計(jì)，2007年半導(dǎo)體設(shè)備開支同比增長3%，遠(yuǎn)低于上年23%的增長率水平，2008年略下降-2%，2009年開始反彈，增長8.8%。設(shè)備支出相對平穩(wěn)，表明半導(dǎo)體廠商對未來2-3年半導(dǎo)體市場增長預(yù)期較為平穩(wěn)。

　　08年行業(yè)增速將上升，未來2-3年將平穩(wěn)增長

　　07年半導(dǎo)體收入增長率預(yù)期低于上年水平，SIA、WSTW、GARTNER、iSuppli預(yù)測07年全球半導(dǎo)體增長率3-4%，均低于上年增長率約9%的水平。

　　08年半導(dǎo)體行業(yè)增速將上升。我們認(rèn)為，在包括PC、Cell phone、digital TV、MP3/PMP等在內(nèi)的下游終端08年需求仍然較強(qiáng)的拉動下，預(yù)計(jì)08年全球半導(dǎo)體將會延續(xù)07年下半年平穩(wěn)復(fù)蘇勢頭，增速略有上升。據(jù)SIA預(yù)測，08年下游增長率分別是：PC為11%，Cell phone為8%，digital TV為18%，MP3/PMP為15%。據(jù)SIA預(yù)計(jì)，08年全球半導(dǎo)體增長率為7.7%。

　　我們認(rèn)為，在多樣化電子產(chǎn)品更新需求拉動下，未來2-3年全球半導(dǎo)體行業(yè)將保持平穩(wěn)增長，增長率為6-10%。增長動力包括全球3G加快發(fā)展及08年國內(nèi)3G也將開始布局帶動手機(jī)更新、筆記本電腦替代桌面電腦、數(shù)字消費(fèi)電子平板電視、MP3，汽車電子等普遍增長。

　　由于下游需求的多樣性、半導(dǎo)體需求可預(yù)期性加強(qiáng)、以及半導(dǎo)體技術(shù)創(chuàng)新的邊際效應(yīng)減弱。未來半導(dǎo)體行業(yè)市場增長將低于歷史平均水平，波動幅度也大幅減小。平穩(wěn)增長的行業(yè)環(huán)境為國內(nèi)具有競爭優(yōu)勢的廠商提供不錯(cuò)的發(fā)展環(huán)境。

　　SIA近期將07年全球半導(dǎo)體增長率由1.8%調(diào)升至3.8%。由此可見，半導(dǎo)體行業(yè)正進(jìn)入復(fù)蘇勢道。

　　IC中高端供給不足為國內(nèi)優(yōu)勢廠商提供廣闊的發(fā)展空間

　　在國內(nèi)需求快速增長以及全球產(chǎn)業(yè)繼續(xù)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移 動的推動下，國內(nèi)集成電路行業(yè)仍然呈快速增長趨勢，據(jù)iSUPPLY預(yù)計(jì)，07年國內(nèi)集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模為520億美元，同比增長15%，增速遠(yuǎn)高于全球水平。國內(nèi)IC規(guī)模增長為國內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好環(huán)境，隨著國內(nèi)IC產(chǎn)業(yè)不斷進(jìn)步，國內(nèi)廠商07年上半年實(shí)現(xiàn)收入IC實(shí)現(xiàn)銷售收入607.22億元，同比快速增長33.2%，不過其增幅與2006上半年48%的超高增長相比有所回落，原因是受全球IC行業(yè)增速下降影響以及RBM升值等因素。

　　國內(nèi)集成電路市場規(guī)模巨大且增長迅速，但國內(nèi)廠商僅能滿足約20%的需求，約80% IC需依賴進(jìn)口，IC進(jìn)出口均保持較快增長，主要原因是國內(nèi)廠商中低端IC產(chǎn)品供應(yīng)充足，而高端IC產(chǎn)品主要基本依賴進(jìn)口。國內(nèi)IC中高端供給嚴(yán)重不足，為國內(nèi)創(chuàng)新能力強(qiáng)的半導(dǎo)體廠商提供了巨大的發(fā)展空間。中高端產(chǎn)品附加值高，產(chǎn)品升級能力強(qiáng)的廠商有較強(qiáng)的抵抗RMB升值所帶來的不利影響。

　　投資策略：關(guān)注高成長優(yōu)勢公司

　　07年該行業(yè)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后大市，泡沫累積小。以半導(dǎo)體為龍頭的電子元器件行業(yè)正在緩慢復(fù)蘇，未來增長相對平穩(wěn)。該行業(yè)出口雖然受人民幣升值以及未來美國經(jīng)濟(jì)波動可能加劇的不利影響，但是亞太地區(qū)需求的快速增長加上優(yōu)勢公司的創(chuàng)新可抵御這一不利影響，我們給予行業(yè)“強(qiáng)于大勢”的評級。

　　對于創(chuàng)新能力強(qiáng)、未來2-3年成長較快、趨勢明確、具有核心競爭優(yōu)勢的個(gè)體公司，未來可在復(fù)蘇環(huán)境中實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長，存在較好的投資機(jī)會。

　　我們看好的重點(diǎn)公司：長電科技：創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，未來將加速增長。生益科技：國際領(lǐng)先、國內(nèi)CCL龍頭廠商，行業(yè)景氣平穩(wěn)上升，公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，正在步入新一輪增長期。大簇激光：長期處高速增長通道。法拉電子：國內(nèi)薄膜電容器龍頭，成本控制能力強(qiáng)，未來增長趨勢清晰。

　　重點(diǎn)公司

　　長電科技：創(chuàng)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化推動公司加速成長

　　創(chuàng)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化將推動公司步入新一輪加速增長期。公司自主創(chuàng)新產(chǎn)品FBP的客戶實(shí)現(xiàn)群體性突破，原材料引線框架瓶頸也已解決，F(xiàn)BP正在進(jìn)入產(chǎn)量爆發(fā)性增長期，推動公司加速增長。具有世界領(lǐng)先水平的WLCSP的訂單大幅增加，產(chǎn)能現(xiàn)瓶頸，08年產(chǎn)能擴(kuò)張將成為公司未來增長的又一動力。在全球半導(dǎo)體平穩(wěn)增長、產(chǎn)業(yè)繼續(xù)向中國轉(zhuǎn)移背景下，作為國內(nèi)領(lǐng)先地位的分立器件廠商，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)能擴(kuò)張將使分立器件業(yè)務(wù)未來2-3年年增長率約20%。此外，08年兩稅并軌將進(jìn)一步提升盈利。

　　內(nèi)涵式競爭力上升保證公司長期可持續(xù)增長。高端產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)，使公司市場份額上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、盈利能力提高，公司正步入內(nèi)涵式競爭力上升、未來可持續(xù)高速成長通道。

　　半導(dǎo)體行業(yè)平穩(wěn)增長為公司提供良好的發(fā)展環(huán)境。目前半導(dǎo)體行業(yè)正處復(fù)蘇期，在手機(jī)、PC、數(shù)字電視、MP3需求增長帶動下，08年半導(dǎo)體行業(yè)增長率將會平穩(wěn)上升，據(jù)SIA預(yù)測，未來3年增長率介于6-10%。半導(dǎo)體行業(yè)平穩(wěn)增長為公司提供了良好的發(fā)展環(huán)境。

　　價(jià)值低估。預(yù)計(jì)07、08EPS分別為0.38、0.65元。鑒于公司創(chuàng)新能力較強(qiáng)、增長潛力大，未來3-5年復(fù)合增長率將超過40%，半導(dǎo)體行業(yè)未來有可能受國家政策的進(jìn)一步支持。我們?nèi)?8年30-35倍市盈率估值，08年目標(biāo)價(jià)為19.5-22.75元。現(xiàn)價(jià)依然低估。考慮09年依然高速增長，從更長時(shí)間看，公司合理價(jià)格有較大的上拓空間，建議買入。

　　生益科技：步入新一輪增長期

　　行業(yè)景氣走出了4Q06的低谷。經(jīng)歷4Q2006、1Q2007的短暫性調(diào)整，在下游各類電子產(chǎn)品更新需求拉動以及下半年旺季來臨背景下，CCL行業(yè)步入新一輪景氣復(fù)蘇周期，5-6月，全球CCL產(chǎn)品提價(jià)5-10%。不過,CCL也受主要原材料銅、玻璃布價(jià)格居高不下的成本壓力。預(yù)計(jì)在下游電子產(chǎn)品普遍增長的拉動下,08年P(guān)CB(CCL)行業(yè)增長率將有所上升。

　　新增產(chǎn)能陸續(xù)釋放。陜西生益技改產(chǎn)能于今年釋放；松山湖二期6月投產(chǎn)、8月份已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)；蘇州生益二期4季度投產(chǎn),現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模量產(chǎn)。預(yù)計(jì)07、08年產(chǎn)量將分別為3200萬平米、4300萬平米(2006年產(chǎn)量為2500萬平米)。

　　4季度景略低于3季，08年快速增長態(tài)勢明朗。一般而言4季度行業(yè)景氣能略低于3季，另一方面，蘇州二期新產(chǎn)能可較大程度彌補(bǔ)行業(yè)景氣下降的影響。估季4季業(yè)績有望接近3季水平。公司08年步入快速增長之勢已相當(dāng)清晰，第一，在奧運(yùn)、未來3G發(fā)展以及消費(fèi)類電子更新需求增長帶動下，行業(yè)景氣趨于上升。第二，新增產(chǎn)能08年全年充分釋放。

　　價(jià)值低估。我們略降低公司07、08年EPS預(yù)期分別為0.50元、0.73元。由于公司增長較快、在全球競爭地位不斷提高；我們給予其08年30倍動態(tài)市盈率，相應(yīng)價(jià)格為21.9元。從趨勢看，公司正步入新一輪增長期，維持投資評級為“買入”。

　　大簇激光：仍處高速成長通道

　　行業(yè)發(fā)展空間較大，未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)國內(nèi)GDP增長率仍將處于較高水平。中國作為世界制造中心的地位已確立并將進(jìn)一步強(qiáng)化，隨著激光加工向各領(lǐng)域深化應(yīng)用，我們認(rèn)為，未來3-5年較長時(shí)間內(nèi)激光加工市場增長率可達(dá)20-30%。

　　公司競爭優(yōu)勢較強(qiáng)，是國內(nèi)激光加工設(shè)備龍頭廠商，在激光打標(biāo)領(lǐng)域市場份額超越半壁江山，未來可充分分享行業(yè)成長。

　　隨著產(chǎn)能擴(kuò)張、新品市場逐步打開(激光鉆孔機(jī)今年已銷售1-2臺)、應(yīng)用領(lǐng)域擴(kuò)大以及通過關(guān)聯(lián)性并購切入新領(lǐng)域(如收購冠華印刷、金石凱激光)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多樣化，公司未來快速增長動力依然強(qiáng)勁。

　　預(yù)計(jì)07、08年公司每股盈利分別為0.49元、0.70元。鑒于公司較強(qiáng)的競爭地位、未來仍然高速成長并且穩(wěn)定性強(qiáng)、資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)(06、07年1-9月分別為，我們認(rèn)為公司08年可取45-50倍PE估值，相應(yīng)價(jià)格為31.5-35元。09年EPS為0.95-1元，從更長時(shí)間看，公司有進(jìn)一步上行空間，該適合長期持有，評級為“買入”。

　　法拉電子：未來將繼續(xù)穩(wěn)步增長

　　公司競爭力強(qiáng)。公司主營薄膜電容器，是國內(nèi)薄膜電容器龍頭廠商，在全球也居于領(lǐng)先地位。

　　管理出色、財(cái)務(wù)狀況好。盡管主要原材料薄膜、錫等成本不斷上升，公司產(chǎn)品價(jià)格趨于下降，但公司主業(yè)毛利率相當(dāng)穩(wěn)定，基本保持在36-40%這一較高水平，上半年較上年底還略有提高，表明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級能力強(qiáng)、成本控制能力出色。管理費(fèi)用比例呈持續(xù)下降趨勢，說明公司管理較為出色。上半年凈資產(chǎn)收益率8%，全年將超過16%，處于較高水平。資產(chǎn)負(fù)債率低，僅9%，未來財(cái)務(wù)杠桿空間大，后續(xù)發(fā)展資源充足，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極小。

　　未來三年將保持穩(wěn)步增長，驅(qū)動因素如下：

　　年產(chǎn)5億只的特種高性能薄膜電容器已開始投放市場，為公司開辟了新的利潤增長點(diǎn)。

　　公司裸裝電容、表面貼裝電容技術(shù)居世界領(lǐng)先水平，前者已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，后者適應(yīng)電子產(chǎn)品的輕薄化趨勢，已實(shí)現(xiàn)小批量生產(chǎn)。二者未來市場潛力不容忽視。

　　產(chǎn)品應(yīng)用市場結(jié)構(gòu)優(yōu)化。照明(節(jié)能燈)、通信設(shè)備用電容器比重不斷上升，已成為主導(dǎo)應(yīng)用領(lǐng)域。公司已成為國際著名照明廠商如PHILLIPS、GE、歐伺朗等公司供應(yīng)商，隨著城市化發(fā)展、消費(fèi)升級、以及電子產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步向中國轉(zhuǎn)移，照明業(yè)務(wù)市場將穩(wěn)步上升。隨著全球電信投資復(fù)蘇以及國內(nèi)電信投資恢復(fù)上升，通信設(shè)備市場也處平穩(wěn)增長趨勢。受LCD替代的CRT應(yīng)用市場所占重漸趨減小。

　　公司08年初將搬遷至海滄投資區(qū)，產(chǎn)能瓶頸將消除，為未來可持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。

　　具有長期投資價(jià)值。預(yù)計(jì)07-09年EPS分別為0.59元、0.74、0.90元。鑒于公司競爭力強(qiáng)、成長穩(wěn)定、凈資產(chǎn)收益率較高、資產(chǎn)負(fù)債率低，我們可給予30-35倍PE估值，相應(yīng)股價(jià)22-26元，公司具有長期投資價(jià)值。

　　超聲電子：產(chǎn)品升級將推動公司未來3年較快增長

　　競爭力上升。公司是本土規(guī)模居于較前列的PCB廠商，特別是高端PCB---HDI(高密度互連板)在本土廠商中競爭力明顯領(lǐng)先。公司率先實(shí)現(xiàn)了一次積層HDI向二次、三次積層技術(shù)升級。二次積層產(chǎn)品市場獲得突破并已于06年4季度實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)、三次積層產(chǎn)品也開始試樣。HDI升級使公司PCB產(chǎn)品競爭力接近國際領(lǐng)先水平，拉大了相對其他本土廠商的競爭優(yōu)勢。

　　高端產(chǎn)能擴(kuò)張將使公司實(shí)現(xiàn)內(nèi)涵式持續(xù)增長。06年4季二次積層HDI產(chǎn)銷量為1.2萬平米，07年全年生產(chǎn)加上產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張,將使公司未來2-3年產(chǎn)銷量大幅提高,預(yù)計(jì)07、08年分別為6-8萬平米、10-12萬平米。

　　PCB業(yè)務(wù)毛利率將趨于上升。二次積層產(chǎn)品價(jià)格較高，相當(dāng)于一次積層的1.5-2倍，毛利率可達(dá)30-40%，該產(chǎn)品銷量上升將會提升公司現(xiàn)有PCB業(yè)務(wù)的毛利率。

　　CCL產(chǎn)品升級、新增產(chǎn)能年底投產(chǎn)。公司CCL產(chǎn)品競爭力處一般水平，但現(xiàn)已經(jīng)具備提供高端環(huán)保板的能力，公司新增CCL產(chǎn)能250萬平米(原有260萬平米)07年底投產(chǎn)，08年產(chǎn)能將得以釋放。CCL產(chǎn)品升級、產(chǎn)能擴(kuò)大將提升公司CCL的競爭地位。CCL、PCB產(chǎn)能同時(shí)擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)上下游垂直一體化，保證原材料供應(yīng)、減少交易成本、實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。從而驅(qū)動公司業(yè)績上升。

　　液晶屏(STN等)行業(yè)景氣超預(yù)期。由于今年以來LCD屏業(yè)務(wù)需求旺盛，公司TN、STN、C-STN業(yè)務(wù)產(chǎn)能利用率超預(yù)期大幅提高，由上年的50%上升至80%，隨著公司人員、配套資源齊備，預(yù)計(jì)08年將滿負(fù)荷生產(chǎn)，資產(chǎn)經(jīng)營效率得以提高。預(yù)計(jì)未來兩年顯示器業(yè)務(wù)總體利潤占公司比重雖不大但將趨于上升。

　　未來2-3年公司快速增長趨勢清晰，預(yù)計(jì)07、08年公司EPS分別為0.28元、0.38元。作為競爭力上升、正處于高速增長通道的公司，2008年合理PE可取30倍，相應(yīng)價(jià)格為11.4元。

　　航天電器：公司盈利07年落底態(tài)勢明朗

　　公司是國內(nèi)軍用連接器、繼電器龍頭。軍品進(jìn)入門檻高，產(chǎn)品性能穩(wěn)定性要求高，毛利率也較高。不過，07年受軍工產(chǎn)品波動的不利影響，估計(jì)未來航天方面訂單將保持平穩(wěn)水平。

　　軍品向民品關(guān)聯(lián)擴(kuò)張，是公司未來主要增長動力。蘇州華旃PCB連接器、D系列連接器08年上半年將投產(chǎn)，估計(jì)下半年可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

　　并購成立林泉微電機(jī),主營軍品微特電機(jī)。該公司為國內(nèi)軍用微特電機(jī)龍頭。未來隨著整合推進(jìn)以及產(chǎn)量規(guī)模上升，該業(yè)務(wù)也將成另一利潤增長點(diǎn)。與此同時(shí)，公司旗下大電機(jī)正在制作樣機(jī)，如市場推進(jìn)順利，08下半年可量產(chǎn)。

　　07年公司業(yè)績落底態(tài)勢明朗，公司正積極培育新的利潤增長點(diǎn)。我們認(rèn)為08年公司盈利將步入回升通道。我們調(diào)底公司07、08年EPS預(yù)期分別為0.59元、0.80元。08年公司動態(tài)PE為29倍，估值處合理水平，不過由于公司業(yè)績07年落底，08年將逐步走出低谷，從長期來看，可考慮介入。

　　風(fēng)險(xiǎn):股權(quán)激勵(lì)尚未完成,短期管理層釋放業(yè)績動力不強(qiáng)。

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