興業證券 孫朝暉　

　　中國鋁業再度宣布氧化鋁現貨提價，鋁價將獲支撐。

　　12月18日，中國鋁業股份有限公司將氧化鋁現貨銷售報價從3800元/噸上調為4200元/噸，上漲幅度為10.53%，而其銷售的電解鋁現貨，除華東市場維持17800元/噸的報價外，華南市場和西南市場的報價均較前天下調100元/噸。公司在調價公告中解釋是目前國際、國內氧化鋁市場貨源緊張。

　　點評：

　　三周之內兩度提價。11月27日，中鋁已將氧化鋁銷售價格由3500元/噸調升為3800元/噸，在三周時間內兩度調高報價700元/噸，上漲幅度20%。10月底時，非中鋁系冶煉企業的氧化鋁報價不過3300元/噸，但12月初魏橋鋁業和茌平信發華宇氧化鋁公司已率先將氧化鋁現貨價由3900元/噸提高至4300元/噸，中鋁追隨非中鋁系再度上調氧化鋁價格。

　　氧化鋁漲價有三方面原因：第一，目前各氧化鋁廠和電解鋁企業的氧化鋁庫存都在低位，且由于春運臨近，各電解鋁廠都會提前進行氧化鋁原料的備庫采購。第二，冶煉廠加大從當地氧化鋁精煉廠采購的步伐，并選擇把進口氧化鋁存放在保稅倉庫，因為政府可能從明年1月起取消3%的進口關稅，做為其鼓勵原材料進口政策的一部分。第三，生產氧化鋁所需的進口鋁礬土及海運費均在持續上漲，目前進口氧化鋁到岸價格為470美元/噸以上。

　　此次提價對中鋁業績影響有限。中鋁的氧化鋁以遠期合同銷售為主，現貨市場銷售只有10%左右，近期上海期貨交易所三月鋁期貨從10月初的19200元/噸下跌到目前的17800元/噸，由于氧化鋁長單部分與期貨價格掛鉤，現貨部分的提價不能彌補長單氧化鋁價格的下跌造成的損失。但是公司此次提高氧化鋁現貨價格有助于提振鋁價，同時有利于迫使高成本的產能關閉，長期來看有利于公司整合行業。

　　電解鋁價格獲得支撐。10月份以來，國內鋁價持續回落，主要原因是國家從8月起對部分初級鋁加工產品開征15%出口暫定關稅，使得鋁產品出口大幅回落，同時美國房地產市場的低迷也對鋁價造成了壓力。隨著成本的上漲，面臨虧損的電解鋁企業會增多，這些企業如果開始減產將對電解鋁供求關系造成影響，對電解鋁價格提供支撐。我們預計08年全年均價在18500元/噸左右。

　　國內鋁行業短期壓力較大，長期依然看好。短期來看受制于鋁價回落以及氧化鋁及陽極成本上升，明年還可能面臨著電價上調的風險，預計國內鋁行業盈利能力將有所回落。但從長期來看，成本上升將迫使高成本的產能關閉，新增產能放緩，同時鋁的消費仍保持較快增速，長期來看，我們仍然看好鋁行業。

　　氧化鋁現貨比例較高的電解鋁企業受影響較大。鋁土礦價格的上漲，一定程度上會帶動氧化鋁價格的上漲。對于南山鋁業的氧化鋁生產線所需鋁土礦完全來自于印尼長單，因此受影響較大。云鋁股份、中孚實業，其氧化鋁基本全部來自進口，且長單比例不大，受影響也比較大；而焦作萬方的氧化鋁全部來自于中鋁長單，金馬集團的氧化鋁完全來源于魯能晉北鋁業的長單，所受影響較小。