渤海投資研究所秦洪

　　近期傳媒公司在資本市場上的表現格外引人注目。先有粵傳媒IPO登錄中小板，后有遼寧出版傳媒欲打包編輯業務和經營業務上市、湖北日報集團與國藥科技簽訂《資產重組意向書》，此外，*ST耀華確定了與江蘇鳳凰出版傳媒集團的資產重組意向。這一系列的消息，讓市場目光聚焦傳媒板塊。而二級市場走勢也是非常突出，昨日，粵傳媒以漲停報收，而中視傳媒、賽迪傳媒、新華傳媒也均有不俗表現。

　　行業景氣程度有望持續向好

　　從海外市場的發展經驗來看，當人均GDP超躍9000美元時，傳媒業將迎來大發展的臨界點，一方面是居民收入的提升，對傳媒業的需求大增。另一方面則是居民財富的增長對中高端尤其是精品的消費需求提升。而這些恰恰是傳媒廣告業務的主要來源，所以，人均GDP突破9000美元往往會帶來傳媒業的爆發式增長。

　　反觀我國，人均國民生產總值已經超過一千美元，發達地區和一些特大型城市的人均GDP則接近或超過五千美元，離國際經驗數據顯示的也并不遙遠。相對應的是，我國特大城市正是傳媒業相對集中的區域，故行業分析師預計，在未來數十年內，傳媒產業將逐步步入一個發展的黃金時期。

　　這也得到了數據的佐證。2006年我國傳媒產業總產值達到了4236億元,占到當年GDP的2.1%。而據統計，當前國內傳媒類上市公司總市值占A股總市值的比重僅為0.4%，傳媒產業在資本市場上的地位與其在國民經濟中的地位是極為不匹配的。因此，鼓勵更多的傳媒公司踏入資本市場也是十分必要的，資產證券化的趨勢將提速，從而提升了業內人士對傳媒股未來股價上漲的積極預期。

　　資產證券化提升股價空間

　　而對于證券市場來說，資產證券化其實有兩個路徑，一是借殼上市或IPO的直接上市路徑，其中電廣傳媒、出版傳媒、中視傳媒、歌華傳媒是IPO，而廣電網絡、賽迪傳媒、新華傳媒、華聞傳媒、博瑞傳媒則是借殼而來。東方明珠的傳媒業務則來得有點曲折，是自身的業務轉型所為。

　　另一方面，已借殼上市或IPO的上市公司還通過收購傳媒資產，使得未上市的傳媒資產進入上市公司，從而達到資產證券化的目的。通過這種方式，將賦予市場對已上市傳媒股外延式擴張的預期，從而帶來極強的業績增長動能。

　　反觀當前A股市場，外延式收購的資產證券化之路不僅僅成為上市公司新的利潤增長點，而且還為二級市場提供了極大的估值溢價預期。

　　近期這樣的案例已不斷上演。昨日，新華傳媒就發布公告稱，將對新民傳媒廣告公司增資5013萬元，從而成為其第一大股東，將合并其財務報表。此外，歌華有線日前也發布公告稱，公司擬以現金方式出資2700萬元(占最近一期經審計凈資產的0.81%)購買北京數碼視訊科技股份有限公司新增股本200萬股，此項增資不僅僅可以獲得新的利潤增長點，而且還賦予歌華有線進軍新傳媒的新題材催化劑。

　　值得注意的是，未來傳媒業的資產證券化還有兩個新的趨勢。一是新傳媒的強勁增長動力極有可能成為未來傳媒業IPO的新銳力量。包括戶外廣告業務、網絡經營商等，一旦創業板推出，新傳媒或將魚貫登陸資本市場，帶來新的投資機會。

　　其次，傳媒業務的IPO或將出現新的景象，即傳媒內容業務有望打包上市。出版傳媒就是一家真正通過IPO 上市的平面媒體和第一家將內容編輯業務和經營業務打包上市的傳媒公司。而據公開媒體的消息，湖北日報集團借殼成功后，也準備將除黨報之外的子報子刊和網站等業務整體上市。行業分析師認為這些事項無疑將成為文化產業在資本市場上運作發展的里程碑式事件，有望進一步刺激傳媒股的強勢。

　　重點關注兩類傳媒股

　　近期在大盤反復探底過程中，傳媒板塊卻整體走強，我們認為該板塊的強勢仍有望延續。為此，在實際操作中建議投資者關注兩類傳媒股，一是增長勢頭強勁的傳媒業務股，目前主要是擁有廣告業務的上市公司，包括中視傳媒、新華傳媒、*ST北巴等品種。

　　二是基本面略有低估的品種，主要指的是廣電網絡。該公司是覆蓋全陜西的有線網絡運營商。有線網絡目前網絡覆蓋700萬戶，公司目前用戶約350萬用戶，用戶收費率約85%。而當前公司股本2.08億，總市值60多億元。而其可比公司歌華有線總股本10.6億，總市值284億元。我們認為，這兩家公司估值上巨大差異不能用區域性差異來簡單解釋，可以認為廣電網絡的價值存在明顯低估，建議投資者低吸持有。