國(guó)聯(lián)證券 洪陽(yáng)

　　投資要點(diǎn)：

　　在第四季度后半階段，醫(yī)藥行業(yè)甩開(kāi)膀子，掉頭向上，完全不顧下跌的市場(chǎng)，走出了一波壯麗的行情。我們對(duì)從出現(xiàn)市場(chǎng)最低點(diǎn)的11月28日開(kāi)始，到12月17日截止，做了一個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)：在此階段，全部A股，僅僅上漲了0.55%，而醫(yī)藥生物行業(yè)卻大幅上漲了13.56%！

　　近期醫(yī)藥行業(yè)為什么會(huì)漲？一個(gè)最大的前提就是國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)型，無(wú)論是貨幣政策還是產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)于以房地產(chǎn)為代表的投資型企業(yè)發(fā)展壓力越來(lái)越大。第二，各家研究機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告中一致推崇消費(fèi)類品種。第三，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)前期調(diào)整，估值水平略顯合理。? 哪些醫(yī)藥上市公司在漲？市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的追捧，并非是對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的深度挖掘和長(zhǎng)期投資，似乎更多地像是一場(chǎng)游戲一場(chǎng)夢(mèng)，找個(gè)具備和擁有可以說(shuō)的故事炒一把就死的傳奇。

　　我們的投資策略是：在估值合理的情況下，積極投資具備長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)潛力的優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)，而規(guī)避那些短線題材概念股。

　　1、近期醫(yī)藥行業(yè)為什么會(huì)漲？

　　(1)、近期醫(yī)藥行業(yè)走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)

　　就在我們撰寫完2008年度醫(yī)藥行業(yè)策略報(bào)告之后不久，醫(yī)藥行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)發(fā)生了天翻地覆變化，從下圖中，我們可以看到，就在我們上篇報(bào)告中還在討論為什么醫(yī)藥行業(yè)在第三季度，乃至第四季度初走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)的時(shí)候，在第四季度后半階段，醫(yī)藥行業(yè)甩開(kāi)膀子，掉頭向上，完全不顧下跌的市場(chǎng)，走出了一波壯麗的行情。我們對(duì)從出現(xiàn)市場(chǎng)最低點(diǎn)的11月28日開(kāi)始，到12月17日截止，做了一個(gè)簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)：在此階段，全部A股，僅僅上漲了0.55%，而醫(yī)藥生物行業(yè)卻大幅上漲了13.56%！從下表中，我們也可以看到醫(yī)藥行業(yè)到目前為止已經(jīng)逐漸到接近三季度的最頂峰！

　　(2)、市場(chǎng)整體追逐目標(biāo)遷移，從"金融地產(chǎn)"轉(zhuǎn)向"醫(yī)藥消費(fèi)"

　　當(dāng)我們熱烈歡迎市場(chǎng)"追捧"醫(yī)藥行業(yè)，繼續(xù)發(fā)掘醫(yī)藥生物企業(yè)價(jià)值的時(shí)候，我們不禁也要回頭來(lái)分析一下為什么在第四季度后半段，會(huì)出現(xiàn)這么一波醫(yī)藥行情。

　　我們覺(jué)得，一個(gè)最大的前提就是國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)型，無(wú)論是貨幣政策還是產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)于以

房地產(chǎn)為代表的投資型企業(yè)發(fā)展壓力越來(lái)越大，最近一段時(shí)間，有關(guān)于房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策頻出，尤其是明年偏緊的貨幣政策也必然將大大提高房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本。而與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)的金融行業(yè)自然也難逃劫數(shù)！

　　既然，房地產(chǎn)和金融行業(yè)等在明年存在著大量的不確定性，逐利的資本必然要尋找一個(gè)安全的避風(fēng)港灣，而在此時(shí)，聲勢(shì)浩大的各大券商的年度策略研討會(huì)及時(shí)召開(kāi)了，大家似乎都不約而同地將目標(biāo)直指消費(fèi)行業(yè)，機(jī)構(gòu)投資者們也順乎民意，突然發(fā)現(xiàn)原來(lái)消費(fèi)行業(yè)在來(lái)年是個(gè)既有較為穩(wěn)定的成長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)也符合國(guó)家大的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的好選擇，自然而然就會(huì)在消費(fèi)類行業(yè)中尋找"黃金"。

　　第三步，就是醫(yī)藥行業(yè)的挺身而出，醫(yī)藥行業(yè)屬于大消費(fèi)類行業(yè)，其中一些中藥品牌(如江中健胃消食片、東阿阿膠和王老吉等)本身就是快速消費(fèi)品。同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)也有太多的理由可以訴說(shuō)，例如，新藥的開(kāi)發(fā)成功、醫(yī)改的推動(dòng)效果、原料藥產(chǎn)品價(jià)格的上漲、資產(chǎn)注入甚至搬遷補(bǔ)助等等。而我認(rèn)為最重要的一點(diǎn)是，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)第三季度的調(diào)整，基本已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)合理的位置。我們從上表可以看到，在11月14日時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的整體市盈率水平是今年以來(lái)最為接近整個(gè)市場(chǎng)的，從二者的差比也可以看出(醫(yī)藥行業(yè)同期市盈率／全市場(chǎng)市盈率)，此時(shí)處于處于2007年最低水平。較低的估值水平也為機(jī)構(gòu)投資者找到了安全的感覺(jué)，盡管從絕對(duì)數(shù)字上看47倍的整體市盈率還是讓我們汗顏！但是在短短一個(gè)月時(shí)間里，一切都變了，醫(yī)藥行業(yè)市盈率再度被提高到50倍，快速接近全年的最高峰！而此時(shí)的市場(chǎng)整體水平確實(shí)一路向下回落到36倍！

　　2、哪些醫(yī)藥上市公司在漲？

　　我們針對(duì)重點(diǎn)行業(yè)的重點(diǎn)公司作了一個(gè)統(tǒng)計(jì)，以分析自11月28日以來(lái)漲幅最好的一些醫(yī)藥上市公司，其中以中藥行業(yè)為例進(jìn)行分析，因?yàn)橹兴幾有袠I(yè)總市值約占整個(gè)醫(yī)藥生物行業(yè)總市值約1/3，具備一定的代表性，我們也同時(shí)將其他子行業(yè)的漲幅情況展現(xiàn)給大家。

　　中藥子行業(yè)：中藥子行業(yè)自11月28以來(lái)整體漲幅12.91%,我們將重點(diǎn)關(guān)注的一些重點(diǎn)上市公司列表如下，希望能給投資者以啟示。我們所熟知的一些優(yōu)質(zhì)龍頭中藥企業(yè)，如天士力、云南白藥、東阿阿膠表現(xiàn)并不出色，都沒(méi)有超過(guò)整個(gè)中藥子行業(yè)的漲幅，雖然我們推薦的康美藥業(yè)和三精制藥表現(xiàn)還算優(yōu)異，但是也僅僅上漲15%和18%,只能算是處于中等偏上的水平，讓我們?cè)賮?lái)看看名列前茅的上市公司都是哪些呢？St仁和，借殼九江化纖上市首日即創(chuàng)造了上漲近12倍的公司，目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，未來(lái)仁和藥業(yè)的整體注入帶來(lái)業(yè)績(jī)狂飆。西藏藥業(yè)，去年勉強(qiáng)保本，今年繼續(xù)虧損的擁有重磅藥品的公司，只是公司什么時(shí)候能把債務(wù)、營(yíng)銷、管理全部理順還是個(gè)問(wèn)題。太極集團(tuán)是個(gè)典型的價(jià)值型公司，含有大量隱性資產(chǎn)，但是伴隨著資產(chǎn)的同時(shí)也是大量不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　3、我們的投資建議

　　通過(guò)上面的分析，我們可以看到目前的醫(yī)藥行業(yè)無(wú)論是區(qū)間漲幅還是市盈率水平都非常接近今年最高峰的時(shí)候，雖然市場(chǎng)中會(huì)有"沒(méi)有最高，只有更高"的響亮口號(hào)，但是我們認(rèn)為在未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)步成長(zhǎng)，以及整個(gè)2008年市場(chǎng)和企業(yè)盈利狀況放緩的情況下，在這么高的市盈率水平下，醫(yī)藥行業(yè)似乎很難再負(fù)重前行，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)最重要的是沒(méi)有看到優(yōu)質(zhì)的具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性企業(yè)被市場(chǎng)所挖掘，而僅僅是些具備某些故事的企業(yè)。我們自始至終地堅(jiān)信醫(yī)藥行業(yè)中一定會(huì)出現(xiàn)十年十倍以上的企業(yè)，因?yàn)槟壳搬t(yī)藥行業(yè)中的上市公司都是市值比較小的企業(yè)，但是又存在著一批具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)公司，它們的未來(lái)就是中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的未來(lái)，而這一切顯然都是需要時(shí)間去累積的，指望

羅馬城一天建成，猶如30年前的夢(mèng)幻般趕英超美，結(jié)果只能是一個(gè)個(gè)泡泡，所以我們的投資策略是：在估值合理的情況下，積極投資具備長(zhǎng)期穩(wěn)定成長(zhǎng)潛力的優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)，而規(guī)避那些短線題材概念股。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。